文/亨瑞?德?卡斯特里（安盛董事長兼CEO）；埃里克?沙內(nèi)（安盛首席經(jīng)濟學家）

世界經(jīng)濟現(xiàn)在比金融危機前更安全了么？對于這個問題，從積極的方面來說，金融監(jiān)管已得到加強，各國政府正逐漸重塑增長模式。比如，中國最近就透露出重大轉(zhuǎn)變的信號，要轉(zhuǎn)向鼓勵增加國內(nèi)消費需求的政策。而歐元區(qū)的主權(quán)和銀行業(yè)雙重危機，已迫使該地區(qū)領(lǐng)導人接受重大改革并加強該貨幣聯(lián)盟。

然而，如果全球貨幣體系的不對稱狀況得不到解決，這些政治和社會成本巨大的舉措可能會產(chǎn)生反作用。20國集團(G20)政府已經(jīng)認識到了“再平衡”（其中包括避免不穩(wěn)定資金流動）的必要性，然而他們看上去束手無策。由于全球治理徹底改變的可能性不大，如今是時候考慮，如何依靠市場化解決方案發(fā)展更平衡、穩(wěn)健的金融體系。市場也許并不總是會達到一種可持續(xù)的秩序，然而它們有助于這種秩序的出現(xiàn)。

問題在于：全球市場需要大量可與美國國債媲美的安全而有流動性的資產(chǎn)。央行和主權(quán)財富基金（以及越來越多的其他資金池）需要這種基礎(chǔ)投資工具，用來管理全球市場中的風險。多元化可以降低對一個國家和一種金融體系的依賴性。由于缺乏其他可選工具，美國金融工具成為唯一手段。這種不平衡現(xiàn)狀為美國也帶來了風險，因為美元匯率會受到其他所有人干預的影響，而這些人干預的出發(fā)點卻與美國的情況無關(guān)。

全球市場向金融證券多元化供應轉(zhuǎn)變的再平衡過程已然開始，盡管這一過程開展得有點太慢了。1998年，歐元區(qū)還不存在，而中國經(jīng)濟規(guī)模只有美國的11%。如今，歐元區(qū)和中國的經(jīng)濟規(guī)模分別是美國的74%和51%。全球經(jīng)濟更加平衡了。然而，世界金融體系卻沒有相應改變。它依舊嚴重依賴于美國金融市場。這種狀況是不可持續(xù)的。

為避免轉(zhuǎn)變的過程中出現(xiàn)混亂，歐元區(qū)和中國必須做出相應努力，而與此同時美國則需要保持自身金融穩(wěn)定。首先，歐元區(qū)成員國應該加速一體化進程，這樣它們最終將能夠發(fā)行擁有多重和連帶責任人的債券。為了實現(xiàn)這一目標，所有歐元區(qū)成員國都需要實施增強競爭力的改革，這樣它們才能繼續(xù)與德國使用同一種貨幣。

如果它們實施了這些改革，它們還需要將部分稅基集中起來，以便執(zhí)行歐元區(qū)預算。這一計劃將令歐元區(qū)各經(jīng)濟體受益，因為它將再次引入所有市場經(jīng)濟的金融基建和增長都需要的安全資產(chǎn)。

其次，中國需要開放其資本賬戶，這樣外國投資者就可以自由投資于中國證券。為實現(xiàn)這一目標，中國需要強化其資本市場及金融體系。不管怎么樣，這些改革都將令財政和貨幣政策更為有效，并有助于提高資源分配效率，從而令中國受益。

如果中國和歐元區(qū)能獲得與其經(jīng)濟實力匹配的金融影響力，全球投資者將能在幾種高品質(zhì)金融資產(chǎn)中做出選擇。實際利率將更有可能反映經(jīng)濟基本面，而資產(chǎn)價格泡沫將不太可能出現(xiàn)。來自華爾街、華盛頓、歐洲或中國的沖擊將更易于被市場吸收。

有些人可能會爭辯說，美國可能因此面臨更高借貸成本，然而這取決于美國的政策。部分呼吁預算和稅收改革的美國人擔心，美國獨一無二的金融地位讓它能夠拖延行動，任由問題積累。而面對競爭時美國人通常會迎難而上。更強大、更靈活的全球金融體系同樣會令美國受益。美國企業(yè)和勞動者可能會歡迎這樣一種世界貨幣體系：其他國家不再能夠調(diào)整其貨幣兌美元的匯率——美元目前承載了世界儲備貨幣的責任。

目前，世界正邁出第一步。中國正在推動人民幣市場全球化，增強人民幣在倫敦和巴黎的影響力。而歐元區(qū)也在推動銀行業(yè)聯(lián)盟的進展。金融市場具有前瞻性。因此，歐元區(qū)走捷徑建立微型財政聯(lián)盟既無必要也不明智。同樣，中國立刻開放資本賬戶也是如此。

相反，政策制定者們應在不太遠的時間范圍內(nèi)（比如到2020年前），設(shè)定建設(shè)更平衡世界的明確路線圖。它應該是建立在政策與市場務實結(jié)合基礎(chǔ)上的再平衡解決方案——這是唯一有可能成功的解決方案。（完）

文章來源：《金融時報》2014年1月8日（本文僅代表作者觀點）

本篇編輯：胡北