事件：公司2014年4月24日晚發(fā)布2014年一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)收入1.11億，同比增長14.92%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤1642萬，同比增長4.59%。表觀看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L不夠性感，但剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，單看主業(yè)（凈利1076萬），同比增長25%（去年同期主業(yè)凈利856萬），環(huán)比增長200%（2013年四季度主業(yè)凈利350萬），驗(yàn)證了2014年公司將迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的邏輯。
2013年10月我們市場(chǎng)首推福安藥業(yè)，邏輯：招標(biāo)帶動(dòng)主業(yè)反轉(zhuǎn)，新藥助推業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并購提升估值彈性，目前看邏輯正在逐步驗(yàn)證，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
一季度主業(yè)凈利同比增長25%，全年100%增長可期：公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利1642萬，但剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，單看主業(yè)（1076萬），同比25%，環(huán)比200%，考慮到2013年一季度是全年高點(diǎn)，此增速已相當(dāng)優(yōu)異。一季度主業(yè)快速增長主要來源于重慶市場(chǎng)招標(biāo)對(duì)公司抗生素類產(chǎn)品（主要是磺芐西林鈉、頭孢美唑等）的拉動(dòng)。而我們認(rèn)為重慶招標(biāo)只是開始，今明兩年是招標(biāo)大年，今年預(yù)計(jì)60%的省份將啟動(dòng)招標(biāo)，吉林、海南即將公布結(jié)果，湖南即將議價(jià)，安徽、甘肅也已啟動(dòng)。我們判斷各省招標(biāo)的陸續(xù)啟動(dòng)將助公司原主業(yè)大幅回升，全年主業(yè)凈利100%增長可期，還有可能超預(yù)期。
?？浦苿┘磳⒂瓉硎斋@期：公司在腫瘤、肝病、神經(jīng)精神疾病等領(lǐng)域布局了多款重磅仿制藥，未來2-3年將助公司業(yè)務(wù)從原料藥向?qū)？浦苿┺D(zhuǎn)型，今年下半年就將開始陸續(xù)開花結(jié)果，伊馬替尼（慢性髓性白血病治療金標(biāo)準(zhǔn)，全球47億美金銷售額，沖擊國內(nèi)前三）、托伐普坦（革命性的利尿劑，沖擊國內(nèi)3.1類首仿）、奈必洛爾（最新一代β受體阻滯劑，全球銷售10億美金，沖擊國內(nèi)3.1類首仿）預(yù)計(jì)將于下半年獲批，而阿戈美拉?。ㄈ虻谝粋€(gè)褪黑素受體激動(dòng)劑，沖擊國內(nèi)首仿）、鹽酸樂卡地平（治療高血壓，沖擊國內(nèi)前三）將于明年帶來驚喜。我們預(yù)計(jì)?？浦苿?/SPAN>2015和2016年分別貢獻(xiàn)2500萬和5000萬凈利。
盈利預(yù)測(cè)：我們維持公司2014-2016年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：現(xiàn)有業(yè)務(wù)2014-2016年EPS分別為0.43、0.54和0.67；考慮專科藥的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，2014-2016年公司EPS分別為0.43、0.69和0.96，2013-2016年復(fù)合增長率達(dá)60%?？紤]公司主業(yè)有可能超預(yù)期，以及賬上還有約10億現(xiàn)金，并購預(yù)期強(qiáng)烈，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品上市不達(dá)預(yù)期