中金下半年展望:A股將走出陰霾 現(xiàn)波瀾壯闊行情
上半年大盤指數(shù)震幅之低在近年少見?？紤]到其間市場看空之聲此起彼伏，上證指數(shù)走勢可謂“穩(wěn)健”，并未出現(xiàn)單邊大幅下跌，而是在約200點區(qū)間內(nèi)窄幅騰挪，反應出增速放緩帶來的風險以及政策放松、改革持續(xù)發(fā)力這一反一正兩股力量的膠著。 截止目前，市場進展未大幅偏離我們在2014年年度展望中列舉的看多邏輯。展望下半年，政策進一步放松將助力流動性的改善以及增長預期的穩(wěn)定；而持續(xù)的改革將提高效率并改善中國中長期的增長可持續(xù)性；大盤藍籌股估值處于歷史低位。綜合這些因素，盡管短期區(qū)間震蕩的走勢可能仍將繼續(xù)，但我們對下半年市場走勢樂觀，并維持2014年全年策略展望中給出的年內(nèi)市場將實現(xiàn)15-20%的收益目標。 調(diào)低自上而下的2014E盈利預測到7.8%，流動性好轉(zhuǎn)將支持估值 我們的年度收益預測一部分來自盈利增長的支持，一部分來自估值的小幅擴張?；谥薪鸷暧^組調(diào)低的名義GDP增長及價格預測、以及地產(chǎn)組對地產(chǎn)新開工增長假設，我們將A股自上而下的盈利預測調(diào)低到7.8%(之前14-15%)。但盈利增速的調(diào)低并未影響我們對全年收益目標，因為我們預期下半年流動性的寬松將帶來估值的小幅提升。 流動性環(huán)境在逐漸變得寬松 盡管有新股發(fā)行擾動，整體流動性有望在下半年繼續(xù)改善。政策放松在繼續(xù)；人民幣有小幅升值趨勢；海外資金對A股興趣增強；滬港通開通在即；上市公司主要股東在主板持續(xù)實現(xiàn)凈增持；資本市場的其他改革也在引導機構(gòu)投資者的發(fā)展。在這樣的背景下，我們相信市場流動性在下半年繼續(xù)改善是大概率事件。 操作及主題建議：逐漸轉(zhuǎn)向更積極的配置，依然偏向大盤 行業(yè)配置：我們年初至今行業(yè)配置的邏輯是堅持“周期反轉(zhuǎn)與成長分化”。結(jié)合目前市場環(huán)境，我們上調(diào)券商到超配，下調(diào)建材(水泥)到標配。總體看好地產(chǎn)、鋼鐵、券商、保險等低估值周期與大消費板塊(醫(yī)藥及食品飲料、汽車、家電)。 投資主題：下半年市場重要的主題包括國企改革、滬港通、優(yōu)先股、新能源等。相關主題及個股我們在主題系列報告中有詳細闡述。 組合調(diào)整：中金策略模擬組合自去年年底設立以來取得1.3%的絕對收益(超出同期滬深300指數(shù)約10個百分點)。這次調(diào)整加入益佰制藥、航空動力，加倉鞍鋼股份，剔除海螺水泥、賽輪股份、招商輪船。目前組合權(quán)重靠前的重倉股包括國投電力、美的集團、海通證券、萬科A、中國平安、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、天士力、科達潔能等。 大小盤：繼續(xù)偏向中大盤。2013年領漲中小盤的多數(shù)板塊在2014年面臨估值偏高、基本面弱化的特征，不支持中小盤成長股持續(xù)上漲。 |
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