 (2014-09-16 09:58:45)
市值為什么重要（中）
二則由于大量公司通過(guò)調(diào)節(jié)利潤(rùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)報(bào)各種可能不真實(shí)的結(jié)果，單純從單個(gè)年度的PE或者ROE很難確定公司的真實(shí)面貌和所處的階段。 隨著大量公司的上市，不同行業(yè)間，不同公司間，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)又都出現(xiàn)了大量可比的對(duì)象，那么對(duì)于行業(yè)間、公司間的估值理解上，看市值成為一個(gè)比較實(shí)用的方法。 而且這種理念，在一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的時(shí)候往往會(huì)顯得更加實(shí)際。譬如投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的時(shí)候，我們以雪球?yàn)槔?，如果按照風(fēng)投對(duì)于雪球的定價(jià)，目前肯定無(wú)法從其利潤(rùn)，營(yíng)收來(lái)判斷股權(quán)價(jià)格。所以就會(huì)借用相類(lèi)公司的估值情況，公司目前的IP，日流量，點(diǎn)擊率，活躍度等來(lái)評(píng)判公司所處的階段以及未來(lái)盈利模式的可能，而雙方就各自理解上達(dá)成交易的共識(shí)。 同樣的，二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)，與當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，外圍經(jīng)濟(jì)狀況，供求關(guān)系等等都有著非常大的關(guān)聯(lián)。 我們首先以08年10月28日滬深從大牛市的珠穆朗瑪高峰跌倒萬(wàn)丈深淵后A股市值狀態(tài)進(jìn)行一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)時(shí)全球金融危機(jī)的背景下，大量的籌碼遭到了無(wú)情的拋售，而股改后大量解禁籌碼的拋壓促使了這一個(gè)深淵的形成。這是發(fā)生在市場(chǎng)極度悲觀背景下二級(jí)市場(chǎng)的估值形態(tài)。  在1575家公司構(gòu)成，左上角對(duì)應(yīng)的是最大市值中國(guó)石油的15520.18億到最右下角美欣達(dá)最小市值的1.99億形成了巨無(wú)霸和小不點(diǎn)公司的兩極。更多公司就如圖中感覺(jué)一樣，根本沒(méi)有被市場(chǎng)所記住，但卻成為這泱泱大軍中的一員，而就是這些并不起眼的公司，在投資路上有著各種演繹。  根據(jù)統(tǒng)計(jì) 10億市值以下的公司有451家占比28.63%； 10億到19.99億之間的公司是469家占比29.78%； 20億到39.99億的公司是303家，占比19.24%； 40到79.99億的公司是176家，占比11.17%， 80億到159.99億的公司是80家占比5.08%， 160億到319.99億的公司是45家占比2.86% 320億至639.99億的公司是21家占比1.33% 640億到1279.99億的公司是15占比0.95% 1280億至2559.99億的公司有9家占比0.57% 2560億以上的公司6家占比0.83%； 其中10億以下的公司：2~4.99億的有76家，5億~9.99億的有375家。  但大市值公司雖然絕對(duì)數(shù)量占比不到10%，但就市值構(gòu)成卻占到了將近大半。根據(jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)時(shí)全部A股市值大概是13萬(wàn)億，但是市值前30家公司的合計(jì)市值達(dá)到了7.5萬(wàn)億，既占比2%不到的公司，市值卻是總市值的60%，98%的A股公司市值之和還不到總市值的40%。 而相對(duì)于當(dāng)期A股最低市值已經(jīng)接近15億的狀態(tài)而言，當(dāng)時(shí)大量的低市值個(gè)股其實(shí)遍地是黃金，但恐慌下的拋售只是人性的一種共性，當(dāng)時(shí)沒(méi)人敢輕言抄底，更沒(méi)有人去深刻闡明，低市值個(gè)股可能存在的機(jī)會(huì)。 那現(xiàn)在回過(guò)頭去看這段歷史的時(shí)候，我們依舊用數(shù)據(jù)來(lái)呈現(xiàn)。 08年10月大底后的大面積反彈，其實(shí)是有著鮮明的政策背景，既4萬(wàn)億的大刺激，但盡管如此，大量的低市值個(gè)股的表現(xiàn)可以說(shuō)讓人驚訝。 我們截取了08年10月28日市值排名前30，末30以及二十六億左右40家公司往后至2010年末的反彈情況做一個(gè)對(duì)比。  在市值前排名前30家公司中，表現(xiàn)最好的是中國(guó)平安，其在這個(gè)階段，累積漲幅達(dá)到接近200%，但盡管如此，大量的大市值公司在這個(gè)過(guò)程中并沒(méi)有集體表現(xiàn)為優(yōu)異，其中上漲公司為23家，下跌公司7家，上漲超過(guò)50%的只有8家，占比26.7%，漲幅超過(guò)100%的4家，占比13.3%  而同期最低市值30家公司。 漲幅最大的是中恒集團(tuán)，成為這個(gè)階段的超級(jí)大牛股，漲幅達(dá)到7719.58%，這個(gè)組合中沒(méi)有下跌個(gè)股，漲幅最低為深天地，漲幅為196.67%，也就意味著，這一批低市值個(gè)股，100%都幾乎是翻倍股。漲幅超過(guò)300%的達(dá)到19家，占比達(dá)到63%。 如果各位覺(jué)得這個(gè)數(shù)據(jù)還不夠有說(shuō)服力，我截取了當(dāng)時(shí)二十七億前后的個(gè)股40只，再來(lái)呈現(xiàn)一次。  在這個(gè)組合中，市值從26~28億，共40只，這40只個(gè)股中，沒(méi)有下跌股，其中漲幅最大的是中航電子，表現(xiàn)最差的是美爾雅。100%表現(xiàn)為上漲，其中漲幅超過(guò)100%達(dá)到27家，占比67%，雖然個(gè)股中有重組因素，但從市值角度而言，這個(gè)區(qū)間的市值個(gè)股也都表現(xiàn)優(yōu)異。也就是說(shuō)30億到60億這個(gè)區(qū)間，10只里面有6只接近7只存在翻倍的漲幅。這個(gè)概率已經(jīng)很高了。 而2010年末，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)中低于10億的公司只剩下5家（未標(biāo)注公司當(dāng)時(shí)還在停牌，非交易品種），這些公司從08年的低點(diǎn)漲幅也非常可觀。而這個(gè)數(shù)據(jù)在08年10月的時(shí)候是451家。20億以下的公司在10年末只有138家，而這個(gè)數(shù)據(jù)在08年10月的低點(diǎn)是920家，也就意味著，大量的低市值公司被消滅。  而從10年至今的四年多時(shí)間里，殼的價(jià)格一直徘徊在10~15億之間，于此，單純從這個(gè)角度來(lái)談，任何一個(gè)階段，拋開(kāi)所謂的盈利能力和利潤(rùn)增速而言，博取10億市值以下個(gè)股的交易機(jī)會(huì)成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模式，因?yàn)橹袊?guó)真正的退市個(gè)股幾乎可以忽略不計(jì)。 綜上，此篇文章只是籠統(tǒng)的看了個(gè)股市值分布下的漲幅情況，并沒(méi)有針對(duì)具體個(gè)股和行業(yè)情況進(jìn)行細(xì)分，而且是在08年市場(chǎng)大幅回撤背景下一種大級(jí)別反彈。但無(wú)論從哪一個(gè)市值跨度而言，中低市值的表現(xiàn)都非常好，而且大部分個(gè)股并不是因?yàn)橛芯唧w的利潤(rùn)釋放才去表現(xiàn)。 而10年之后，在11年和12年股市又經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的熊市，也就意味著，個(gè)股的市值情況在12年末其實(shí)又接近了08年10月份的布局狀況。而12年末的時(shí)候，整個(gè)A股因?yàn)閯?chuàng)小板個(gè)股的大量發(fā)行，市場(chǎng)中有出現(xiàn)了批量的低于20億市值的公司，跟我我的報(bào)表統(tǒng)計(jì)，數(shù)量達(dá)到了675只，在全部可交易個(gè)股2462只中占比27%，最低市值是明家科技的6.86億，低于10億以下個(gè)股只有75只。 于此，我自己的交易邏輯雖然并不喜好垃圾股，因?yàn)槲艺娴牟淮_定市場(chǎng)什么時(shí)候這么給臉，所以我還是偏好那種有一定基本面支持，市值二三十億，利潤(rùn)有一定預(yù)期，概念符合市場(chǎng)喜好的公司和個(gè)股進(jìn)行布局。而如果利潤(rùn)預(yù)期非常明確，市值又不不高，四五十億的我也會(huì)去做。這基本就是我自己選股的基本思路。 好了，接下來(lái)是各位自己的功課，我同樣截取了12年末市值前30，末30，27億左右市值個(gè)股至今的漲跌情況，各位自己領(lǐng)悟吧。所謂的買(mǎi)小公司的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)還是相對(duì)于你介入時(shí)的市值而言的，特別是在目前A股這種體制，在永遠(yuǎn)講愛(ài)故事和退市可能幾乎為零的交易特色下更被發(fā)揮得淋漓盡致。  12年末市值前排公司  12年市值墊底公司 12年末27億市值公司 這篇文章寫(xiě)得匆忙，收完市花了2個(gè)時(shí)間整理，不一定夠慎密，也可能表述還不夠到位。在下一篇，我們會(huì)細(xì)化具體到行業(yè)，政策、市值波動(dòng)可能、持續(xù)性，盈利狀況、市場(chǎng)偏好等等情況下個(gè)股的表現(xiàn)可能，以及注冊(cè)制的影響，海外市場(chǎng)定價(jià)情況，市值狀態(tài)等等再來(lái)隨意哈拉一下吧。 |
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