市場總體是很便宜了，大周期看過去，的確是機會更多。

在這一個大的前提下，我們也要意識到，市場有一些細微的不同。有一些跟歷史情況，有所不同的地方。這種不同，并不代表一種多空判斷，而是幫助我們更客觀的去看市場。

今天，我選了代表性比較強的東財全a指數(shù)---幾乎涵蓋了所有a股的一個指數(shù)，如下圖

目前跟歷史上幾個重大底部相比，都比較接近了。下圖有詳細數(shù)據(jù)。各大指數(shù)距離歷史幾個底部的估值差異僅僅在10%-20%之間。

市場總體便宜，這個判斷是沒大差錯的。

但是，也要注意，目前上市公司利潤的特殊性，就是最近兩年，因為供給側(cè)改革和環(huán)保，周期股的利潤出現(xiàn)了大幅度的增長?，F(xiàn)在隨便找一個鋼鐵股，利潤就是幾十億。但是創(chuàng)業(yè)板利潤能過10億的極少。

周期股利潤的暴增，對本輪熊市的估值其實是有美化的，也就是說，市場整體pe，其實應(yīng)該比目前我們看到的數(shù)據(jù)稍微高一些。

在歷史上的大熊市中，往往是經(jīng)濟周期下行，而那個時候，周期股的利潤大多數(shù)是跟隨經(jīng)濟周期下行的。

這是本輪熊市特殊的第一點

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第二個需要考慮的因素，就是本次熊市。ipo并未停發(fā)，當(dāng)然速度比去年已經(jīng)明顯放緩。而歷史上，往往有熊市暫停的情況。

市場目前市值低于30億的公司，已經(jīng)超過1000家。上市公司的估值體系里面，殼價值是有重要作用的。市值越小的，對殼的價值越敏感。

如果新股發(fā)行的大方向，不發(fā)生調(diào)整，那么殼的價值，長期看，是緩慢下行的。從這一點來說，對中小市值公司的估值，對比歷史，估計也要打個折扣。

第三個需要考慮的因素。

就是，去年結(jié)構(gòu)性牛市中的漂亮50這個版塊，這個版塊略區(qū)別于周期股。市場給其標(biāo)簽，主要是：大公司、行業(yè)龍頭，消費屬性等。

如果單看市盈率，這些漂亮50不比歷史最低估值貴多少。

但是如果看pb就會發(fā)現(xiàn)，這些公司比歷史低位高很多。如上圖，是一家家電公司pb。

實際上，市場喜歡的漂亮50公司，并不是完全是弱周期的消費品。

白酒、家電、建材等行業(yè)，需求端不可避免的跟房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)，其實呈現(xiàn)出比較明顯的周期特征

只是這類幾個行業(yè)，行業(yè)競爭格局比較好，大公司往往護城河比較深，如果需求端配合，盈利情況就會非常好。

公司是好公司，和盈利有周期性是完全兩個問題。這類公司明顯的周期特征，不容忽略。而這些公司，在過去兩年，盈利能力太好了。

另外，從投資者結(jié)果的變化來看，如果按照當(dāng)前的環(huán)境，如果新股發(fā)行大方向不變。那么小盤股的估值，其實對比歷史來看，本是要打折扣的。而隨著a股機構(gòu)化、外資進入，公司質(zhì)地好的白馬，對比歷史估值，是要享受估值溢價的。其實這進一步壓制了小盤股的低位。

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當(dāng)然，無論市場如何變。投資的本質(zhì)不會變。

悲觀的預(yù)期之后，便宜的估值+行業(yè)景氣度改善或者企業(yè)業(yè)績改善，永遠都是投資獲得超額收益的根本。如果遇到后面，貨幣政策或者政策面的一些友好動作，那變是錦上添花。

而放眼中期去看，這樣的機會越來越多。