POCT（指患者床旁進(jìn)行的一種快速檢測分析技術(shù)）憑借簡單、快捷和低成本等優(yōu)勢在臨床獲得廣泛的應(yīng)用，是體外診斷（IVD）行業(yè)重要的發(fā)展方向和增長最快的領(lǐng)域。從全球范圍來看，由于POCT技術(shù)相對(duì)成熟，市場格局已比較穩(wěn)定，主要市場集中于羅氏、Alere、雅培等跨國巨頭。中國POCT市場尚處于發(fā)展初期，相當(dāng)于歐美國家九十年代水平，醫(yī)院等終端滲透率極低，因而POCT潛在的市場巨大。

POCT 是Point of Care Testing 的簡稱，是體外診斷（IVD）行業(yè)的子行業(yè)。通過簡化設(shè)計(jì)和技術(shù)創(chuàng)新，POCT實(shí)現(xiàn)便捷、快速在患者身邊現(xiàn)場檢查，快速取得診斷結(jié)果。目前POCT產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用在醫(yī)院ICU、手術(shù)、急診、診所及患者家中，能夠進(jìn)行絕大多數(shù)常規(guī)臨床指標(biāo)的檢測。

POCT是體外診斷行業(yè)最快的增長領(lǐng)域

POCT是近幾年體外診斷行業(yè)重要的發(fā)展方向和增長最快的領(lǐng)域。2012年全球POCT市場規(guī)模約100億美元，并保持8%復(fù)合增速。

中國人口眾多、醫(yī)療資源差異較大，POCT市場尚處于發(fā)展初期，整體市場尚處于歐美國家九十年代水平，醫(yī)院等終端滲透率極低，是POCT潛在的巨大市場。POCT產(chǎn)品在中國是無限廣闊的藍(lán)海市場，在醫(yī)院手術(shù)、急診、重癥監(jiān)護(hù)、慢性病防治、突發(fā)公共衛(wèi)生事件、縣級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)、新型農(nóng)村合作醫(yī)療等方面具有巨大應(yīng)用空間。

POCT臨床優(yōu)越性突出

與其他體外診斷產(chǎn)品相比，POCT產(chǎn)品具有三個(gè)方面的鮮明特色：檢測時(shí)間，POCT產(chǎn)品縮短了從樣本采集、檢測到結(jié)果報(bào)告的檢測周期；檢測空間，POCT屬于在被檢測對(duì)象身邊的檢測；檢測的操作者，POCT的操作者可以是非專業(yè)檢驗(yàn)師，甚至是被檢測對(duì)象本人。

POCT相比傳統(tǒng)的檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)，可以省去諸多標(biāo)本預(yù)處理、樣本送檢、繁瑣的設(shè)備檢測、數(shù)據(jù)處理以及傳輸流程等步驟，直接快速的得到可靠的結(jié)果，為醫(yī)生的進(jìn)一步施救贏得寶貴時(shí)間。

POCT臨床應(yīng)用領(lǐng)域越來越寬

由于POCT儀器便攜、操作簡便、結(jié)果及時(shí)準(zhǔn)確等一系列優(yōu)點(diǎn)，POCT產(chǎn)品的應(yīng)用極為廣泛。從檢測項(xiàng)目來分，主要集中在血糖檢測、血?dú)夂碗娊赓|(zhì)分析、快速血凝檢測、心臟標(biāo)志物快速診斷、藥物濫用篩檢、尿液分析、干式生化檢測、懷孕測試、糞便潛血血液分析、食品病。

原體篩查、血紅蛋白檢測、傳染病檢測、甘油三酯和膽固醇等血脂項(xiàng)目的檢測等13大項(xiàng)目。特別是對(duì)重癥病人，POCT應(yīng)用已深入到了到了檢測生理功能的方方面面。

從應(yīng)用領(lǐng)域分，POCT應(yīng)用主要集中在八大領(lǐng)域。

科技進(jìn)步推動(dòng)POCT行業(yè)的高速發(fā)展

隨著基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)的深入研究，新的技術(shù)被引入到POCT 行業(yè)，特別是化學(xué)、酶、酶免疫、免疫層析、免疫標(biāo)記、電極、色譜、光譜、生物傳感器及光電分析等技術(shù)的發(fā)展，使POCT產(chǎn)品的穩(wěn)定性、可靠性得到進(jìn)一步提高，應(yīng)用領(lǐng)域也進(jìn)一步擴(kuò)展。比如干化學(xué)法快速診斷技術(shù)的發(fā)展，使快速藥物濫用檢驗(yàn)、獻(xiàn)血車現(xiàn)場檢驗(yàn)成為可能；而熒光定量診斷技術(shù)的完善，大大提高了對(duì)疾病標(biāo)志物檢測的靈敏度。

未來，POCT 產(chǎn)品將會(huì)像手機(jī)、電腦等數(shù)碼產(chǎn)品一樣悄然滲透到人們生活的每一個(gè)角落，小型化、傻瓜式的自動(dòng)檢測系統(tǒng)將隨處可見、隨時(shí)可用，成為第一現(xiàn)場檢測、第一時(shí)間檢測、家庭健康管理的必需品。>>>借錢神器“泰融e”再掀金融浪潮

血糖檢測：市場較成熟，空間依然廣闊

血糖儀市場空間巨大。糖尿病也是慢性疾病中最普遍存在的疾病之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全世界糖尿病患者已達(dá)到了驚人的3.66億，較2010年的2.85億增加近30%。中國的糖尿病患者超過1億，前期患者有1.4億。

相比發(fā)達(dá)國家90%的滲透率依然很低，中國城市地區(qū)滲透率約為20-25%，農(nóng)村地區(qū)約5-10%，平均市場滲透率約20%。國內(nèi)目前存量血糖儀試紙單位儀器消耗量約為100條/年，俄羅斯200條/年，美國則 400條/年。

根據(jù)2012年衛(wèi)生部等15部門聯(lián)合制定的《中國慢性病防治工作規(guī)劃（2012-2015年）》，在糖尿病預(yù)防方面，規(guī)劃提出80%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院開展血糖測定，市場空間廣闊。

血糖市場處在快速進(jìn)口替代階段。國內(nèi)市場外資品牌分別占據(jù)絕大部分醫(yī)院市場和一半的零售市場，國產(chǎn)品牌技術(shù)差距逐步縮小、價(jià)格優(yōu)勢明顯，替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)目前中國血糖儀市場份額外資占據(jù)60%以上市場份額，其中強(qiáng)生約35%，羅氏約2成左右，雅培約8%。國內(nèi)企業(yè)30%多的市場份額中，三諾約13%，北京怡成約6%，魚躍醫(yī)療也進(jìn)入血糖市場，將建立起傳統(tǒng)血糖監(jiān)測和糖化血紅蛋白監(jiān)測的全面平臺(tái)。

國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)市場規(guī)模以20%以上的速度增長，預(yù)計(jì)未來家用市場將遠(yuǎn)超醫(yī)院市場，成為血糖試條的主要消耗市場，國產(chǎn)血糖儀依靠性價(jià)比優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，在家用市場更具競爭力。

血?dú)夥治觯菏袌隹焖僭鲩L，國產(chǎn)突圍

血?dú)?、電解質(zhì)分析又稱危重因子POCT檢測，主要是人體血?dú)?、電解質(zhì)和危重生化指標(biāo)的檢測分析，廣泛應(yīng)用在重癥監(jiān)護(hù)病房、急診室、手術(shù)室、呼吸科、康復(fù)室或透析病房。

自五十年代末丹麥的PoulAstrup研制出第一臺(tái)血?dú)夥治鰞x四十多年來,血?dú)夥治黾夹g(shù)一直在急性呼吸衰竭診療、外科手術(shù)、搶救與監(jiān)護(hù)過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

血?dú)?電解質(zhì)POCT增速很快，未來發(fā)展?jié)摿薮?。目前該領(lǐng)域被雅培、羅氏等國外醫(yī)藥巨頭壟斷。國內(nèi)廠家主要有梅州康立、深圳理邦、上?；葜校欉_(dá)）、南京普朗，但市場占有率都非常低。

心臟標(biāo)識(shí)物是增長最快的細(xì)分領(lǐng)域

我國人群心血管疾病的發(fā)病和死亡率呈持續(xù)上升趨勢。估計(jì)全國心血管疾病患者約2.3億人，其中高血壓2億人，腦中風(fēng)700萬人，心肌梗死200萬人，心力衰竭420萬人，肺心病500萬人，風(fēng)心病250萬人，先心病200萬人。每5個(gè)成年人中有一個(gè)患心血管病。全國每年約300萬人死于心血管病，占總死亡人數(shù)的41%，居各種死因的首位。農(nóng)村居民心血管死亡率增長速度高于城市居民。

心臟標(biāo)識(shí)物檢測是全球POCT增速最快的領(lǐng)域，全球市場復(fù)合增速12%，全球市場規(guī)模約17億美元。國內(nèi)受益于臨床對(duì)心痛危害的重視加強(qiáng)和醫(yī)保覆蓋的擴(kuò)大，POCT心標(biāo)檢測市場呈井噴之勢，從主要廠家數(shù)據(jù)估算市場規(guī)模約10億元，增速約30%。

三諾生物主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測試儀及配套血糖檢測試條，構(gòu)成血糖監(jiān)測系統(tǒng)，主要用于血糖監(jiān)測。公司以血糖監(jiān)測產(chǎn)品市場為支撐，引領(lǐng)糖尿病、心血管疾病和傳染性疾病POCT產(chǎn)品的規(guī)?；褪袌龌?

三諾生物是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，近年市場占有率呈穩(wěn)定上升趨勢，公司血糖測試儀和試條市場份額已排名國產(chǎn)品牌前列。截至2013年，公司目前在零售端血糖檢測系統(tǒng)市場份額超過20%。

公司盈利模式

公司經(jīng)營業(yè)務(wù)存在以下特點(diǎn)：儀器使用壽命較長，正常情況下可使用十年以上；試條為一次性消耗品，每檢測一次血糖需使用一張?jiān)嚄l；由于血糖測試儀中的算法軟件是針對(duì)特定試條專門編寫的，這就決定了血糖測試儀和試條的一對(duì)一關(guān)系，同一品牌、同一型號(hào)的血糖測試儀只能使用該品牌與型號(hào)相對(duì)應(yīng)的試條。

順應(yīng)以上業(yè)務(wù)發(fā)展特征，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展初期主要依靠儀器銷售收入獲取利潤；隨著儀器保有量達(dá)到一定規(guī)模，并且保持一定的活躍度（即用戶經(jīng)常使用該儀器監(jiān)測血糖），理論上，用戶購買了該品牌的血糖測試儀后，將會(huì)持續(xù)購買試條。因此，來自試條的銷售收入將會(huì)累進(jìn)增長，進(jìn)而改變公司原有的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，使得收入和利潤主要來源于試條，且保持持續(xù)增長。

圖7：公司經(jīng)營情況

保持競爭優(yōu)勢，主業(yè)穩(wěn)健增長

公司作為國內(nèi)最主要的生產(chǎn)血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品的廠商之一，在研發(fā)、性價(jià)比、銷售渠道等方面都具備一定優(yōu)勢。我們分析認(rèn)為，隨著市場擴(kuò)容，公司有望能夠憑借競爭優(yōu)勢和行業(yè)龍頭地位，分享行業(yè)成長的盛宴，預(yù)期未來主營業(yè)務(wù)仍將保持健康增長。

技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢：公司始終注重研發(fā)，其自主研發(fā)并生產(chǎn)的血糖監(jiān)測系統(tǒng)于2004年首次獲得國家食品藥品監(jiān)督管理部門的生產(chǎn)批文批準(zhǔn)上市，為公司今后血糖測試儀及配套試條的研發(fā)和創(chuàng)新打下了基礎(chǔ)。目前形成了產(chǎn)線多環(huán)節(jié)隔離布置、生產(chǎn)工裝開發(fā)、半成品/成品測試等多個(gè)方面的綜合生產(chǎn)工藝優(yōu)勢。

推出國內(nèi)首款手機(jī)血糖儀，進(jìn)軍移動(dòng)醫(yī)療

公司在2013年9月與創(chuàng)新工場合作投資北京糖護(hù)科技（三諾持股8%）開發(fā)手機(jī)血糖儀。手機(jī)血糖儀糖護(hù)士2月已經(jīng)宣布獲藥監(jiān)局認(rèn)證并且上市，下一版硬件將增加獨(dú)立顯示屏和通訊模塊。糖護(hù)士手機(jī)血糖儀是一款實(shí)現(xiàn)了"能測量，能記錄，能分析，能分享，能提醒"的"為你私人定做的血糖管家"，采用最新FAD脫氫酶技術(shù)，醫(yī)院級(jí)使用，免調(diào)碼，具有微量采血，輕松少痛，高速運(yùn)算，超長待機(jī)，體積輕巧，超級(jí)便攜等優(yōu)點(diǎn)。公司通過云端平臺(tái)進(jìn)行用戶管理，提供增值服務(wù)，提高客戶粘性。

牽手華廣生計(jì)，全面布局高端和海外市場

由華廣生技依照臺(tái)灣地區(qū)法律向公司發(fā)行私募普通股，公司擬使用超募資金2.64億完成私募股份認(rèn)購后，將持有華廣生技股份不超過1100萬股，不超過華廣生技已發(fā)行股份總數(shù)的20%。華廣生技是臺(tái)灣地區(qū)高端血糖儀生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為高準(zhǔn)確度與穩(wěn)定性的高端血糖儀及試紙條，核心技術(shù)貴金屬電化學(xué)檢測試條技術(shù)在全球處于領(lǐng)先地位。

公司與華廣生計(jì)合作的意義：取長補(bǔ)短，資源共享雙贏合作，籍著公司國內(nèi)優(yōu)秀渠道代理主要面向高端消費(fèi)人群定位的華廣產(chǎn)品，公司基本完成了血糖領(lǐng)域的布局。

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為1.06、1.45、1.84元，參考可對(duì)比公司14年平均45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.70元，首次給予公司買入評(píng)級(jí)。

• 三諾生物（300298）

  

  公司主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測試儀及配套血糖檢測試條，構(gòu)成血糖監(jiān)測系統(tǒng)，主要用于血糖監(jiān)測。公司以血糖監(jiān)測產(chǎn)品市場為支撐，引領(lǐng)糖尿病、心血管疾病和傳染性疾病POCT產(chǎn)品的規(guī)?；褪袌龌?。公司是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，近年市場占有率呈穩(wěn)定上升趨勢，公司血糖測試儀和試條市場份額已排名國產(chǎn)品牌前列。截至2013年，公司目前在零售端血糖檢測系統(tǒng)市場份額超過20%。