但從2014年四季度以來，這樣的現(xiàn)象立刻被改寫了。滬港通、優(yōu)先股、混改、員工持股計(jì)劃、國企改革等等驅(qū)動因素已經(jīng)完全超越了所謂的壞賬不良、經(jīng)濟(jì)下行等負(fù)面影響，成為了那波銀行股崛起的新邏輯。彼時(shí)，中金公司等券商機(jī)構(gòu)甚至高呼大膽的去消滅1PB以下的銀行股。 行情也如期上演，從2014年10月到2015年1月初，銀行股板塊普遍上漲超過50%，平均PB迅速升至1-1.2；年初至今，銀行股也一直維持高位盤整格局。 如今，銀行股有了“新故事”，突然傳出的分拆上市消息給了銀行新的上漲動能，這次的領(lǐng)頭羊切換到了光大銀行。 光大銀行成新寵 3月16日，中金公司的一份研報(bào)建議投資者關(guān)注銀行的理財(cái)、信用卡、私人銀行等業(yè)務(wù)的分拆乃至最終上市的可能性。該研報(bào)預(yù)計(jì)，最快今年二季度就會有銀行將其中一項(xiàng)業(yè)務(wù)法人化，以子公司形式運(yùn)作，光大、平安、興業(yè)、交行4家銀行最為受益。其中，光大和平安兩家銀行最有可能率先試點(diǎn)理財(cái)業(yè)務(wù)法人化；興業(yè)可能會率先嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的拆分。 中金分析認(rèn)為，銀行旗下資產(chǎn)（如理財(cái)、信用卡、私人銀行等）的分拆乃至最終上市對銀行整體估值的巨大正面作用，如果單就理財(cái)和信用卡業(yè)務(wù)單獨(dú)估值，對行業(yè)估值的提升幅度將在20%以上，對個(gè)別銀行估值提升的幅度甚至超過50%；鑒于此，中金繼續(xù)強(qiáng)烈看多A股銀行股，目標(biāo)價(jià)10x P/E（上漲空間為60%）。 消息一出，最被看好的光大銀行成為了二級市場的搶籌標(biāo)的。3月17日，光大銀行高開近7%。盤后，光大銀行發(fā)布公告稱，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策導(dǎo)向，正在研究推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)，包括設(shè)立獨(dú)立子公司。該事項(xiàng)尚需履行本公司內(nèi)部審議決策程序， 以及報(bào)請監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，存在不確定性，且無分拆資產(chǎn)上市的相關(guān)工作計(jì)劃。 光大銀行雖及時(shí)澄清了傳聞，但仍被業(yè)界看好。 華泰證券分析稱，目前不少銀行理財(cái)、信用卡等業(yè)務(wù)線條已采用事業(yè)部制管理經(jīng)營，組織架構(gòu)清晰，未來進(jìn)一步獨(dú)立上市具備可行性；光大理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)跑行業(yè)，若成立子公司單獨(dú)經(jīng)營，經(jīng)營決策的獨(dú)立性和時(shí)效性望大幅提升，利好業(yè)務(wù)拓展，大資管趨勢下公司享受估值溢價(jià)。 3月18日，光大銀行二級市場股價(jià)繼續(xù)上行，收盤報(bào)4.84%，漲幅達(dá)9.5%。 事實(shí)上，經(jīng)過2個(gè)月的調(diào)整后，唱多銀行股的聲音再起。首席分析師羅毅總結(jié)道：“舊瓶裝新酒，不一樣的味道。近期行業(yè)熱點(diǎn)頻頻：混業(yè)經(jīng)營大勢所趨，大象也能搭上螞蟻的便車，興業(yè)華?？梢浴凹s起”，銀行朝券商估值悄悄靠攏；萬億債務(wù)置換，騰籠換鳥給經(jīng)濟(jì)提供安全墊，后續(xù)政策為資產(chǎn)質(zhì)量保駕護(hù)航；供應(yīng)鏈金融這么火，提前布局的銀行早已在悶聲大做。結(jié)合資金面的回暖等各種跡象表明，經(jīng)歷了2個(gè)月的調(diào)整后，長?；{(diào)下，銀行風(fēng)漸至，春日和風(fēng)中，銀行揚(yáng)帆起航?！?/span> 二季度？沒那么快 中金公司這篇唱多銀行股的研報(bào)雖得到了二級市場的力捧，但研報(bào)中的一些細(xì)節(jié)，還是迎來了一番爭論。 首先是時(shí)間點(diǎn)，中金認(rèn)為分拆（即成立獨(dú)立子公司）最快今年二季度，中期以上市為目標(biāo)。但業(yè)內(nèi)人士普遍指出，信用卡、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)進(jìn)行法人化運(yùn)作，雖然是監(jiān)管部門鼓勵(lì)的大方向，但目前仍待監(jiān)管政策的正式落地，因此中金預(yù)言今年二季度成行未免為時(shí)過早。 其次，在現(xiàn)有銀行業(yè)務(wù)架構(gòu)中，哪些資產(chǎn)最先被分拆出來？中金公司研報(bào)稱，最先被分拆的是銀行理財(cái)，其次是信用卡和私人銀行，因?yàn)槔碡?cái)和信用卡單獨(dú)估值就占銀行現(xiàn)有估值的22%。而投行、金融市場、托管等新興業(yè)務(wù)也有可能。 業(yè)內(nèi)的聲音則更傾向于信用卡業(yè)務(wù)，很多銀行一直都有將信用卡業(yè)務(wù)法人化的想法，如果未來監(jiān)管政策落實(shí)，相信很多銀行都會立馬申請。 從2002年開始，各家銀行以事業(yè)部制運(yùn)作的信用卡中心紛紛成立。其中，建行的信用卡中心在2002年底成立，是總行內(nèi)部相對獨(dú)立核算的專業(yè)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)。招商銀行信用卡中心也是國內(nèi)首家在組織結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程方面完全按國際標(biāo)準(zhǔn)建立的獨(dú)立信用卡中心。光大銀行、民生銀行的信用卡也是以事業(yè)部制的形式運(yùn)營。上述銀行的信用卡業(yè)務(wù)的盈利能力一直走在業(yè)內(nèi)前列。 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，在銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，信用卡業(yè)務(wù)事業(yè)部制運(yùn)作最為成熟，可能成為最早被分拆的資產(chǎn)，但推進(jìn)不可能這么快。 實(shí)際上，關(guān)于銀行分拆資產(chǎn)的消息并非新論。尤其是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)方面，分拆成立子公司制的言論不絕于耳。去年7月，銀監(jiān)會要求銀行9月底前完成理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革。據(jù)了解，大多數(shù)銀行已經(jīng)完成了理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革。 據(jù)報(bào)道，銀監(jiān)會主席尚福林在2015年度監(jiān)管工作會議上也曾表示，將探索部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革。條件成熟的銀行對信用卡、理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行子公司改革試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)法人獨(dú)立經(jīng)營。但目前并未有相關(guān)正式文件或者相關(guān)征求意見稿的出臺。 |
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