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公募基金做空跡象已初見端倪。但這并不意味著被市場解讀為鼓勵機構做空機制的融券業(yè)務就能收到“一石二鳥”之效。 事實上，在過去一周時間里，采訪多家公募基金、券商資管等機構一線投研人員，并就是否做空的正反邏輯進行交流。意外的是盡管
而市場更是一路高歌猛進。而這被興業(yè)全球的總經(jīng)理楊東看在眼里，他認為市場輕松越過4000點后，會越發(fā)大步狂奔?！芭菽凑者@樣的速度不斷膨脹，再加上巨額杠桿資金的進入，一旦股價崩潰對投資者的傷害可能超越2008年?！?/p> 這對于缺乏做空工具的A股而言，融券業(yè)務的發(fā)展似乎理應得到發(fā)展，但面對A股誘惑，降低倉位成為當前規(guī)避市場風險的主要手段，這難免不使監(jiān)管機構黯然神傷。 融券做空 短期難成氣候 4月17日，中國證券業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、深圳證券交易所“四部門”聯(lián)合發(fā)布《關于促進融券業(yè)務發(fā)展有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）稱，融資融券業(yè)務啟動5年以來，融資業(yè)務發(fā)展迅猛，融券業(yè)務仍然緩慢前行。為了促進融券業(yè)務發(fā)展，支持包括公募基金、券商資管等機構參與融券交易，擴大融券券源。 一時激起千層浪。市場廣泛認為，此舉旨在鼓勵基金、券商資管做空股票市場。盡管監(jiān)管部門事后緊急澄清，但手握操作權的公募基金在面對沖破4000點的短期風險時，做空沖動若隱若現(xiàn)。 值得注意的是，《通知》出臺一周后，A股市場繼續(xù)高歌猛進，并歷史性的站上4400點。 “在剛出臺政策時，我們風險控制部就召集投研人員，針對向公募基金開放的融資融券新政召開過可行性討論會，結論是對對沖型產(chǎn)品有一定操作意義?！睖弦患掖笮突鸸芾砉就顿Y總監(jiān)張飛（化名），自己所管理的主動型基金暫時不會使用做空工具。 至于如何規(guī)避當下市場風險，他透露稱，更愿意采取降低倉位的傳統(tǒng)手段。 針對老基金如何參與業(yè)務的問題，基金業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會配套發(fā)布的《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引》（以下簡稱《指引》），做出了明確要求。此前已核準或注冊的基金，符合法律法規(guī)、基金合同等要求的，在更新招募說明書并公告后即可參與融資業(yè)務和轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務?；鸸芾砣诉\用基金財產(chǎn)參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易獲得的財產(chǎn)和收益，歸入基金財產(chǎn)。 而另一家北京基金公司的基金經(jīng)理在接受采訪時，表現(xiàn)得更為坦誠：“具體到操作上還有段學習的過程，公司也會通過融資融券模擬交易來對一線基金經(jīng)理進行輔導?！?/p> 事實上，融資融券業(yè)務于2010年3月正式啟動試點，于2011年11月轉(zhuǎn)入常規(guī)。近年來融資業(yè)務快速發(fā)展，而具有一定做空功能的融券業(yè)務發(fā)展緩慢。 《通知》推出市場化的轉(zhuǎn)融券約定申報方式，方便證券公司根據(jù)客戶需求開展融券業(yè)務，實現(xiàn)借貸雙方自主商定費率、期限等事項。同時，優(yōu)化融券賣出交易機制，提高交易效率，允許融券賣出ETF的申報價格可以低于最新成交價，融券賣出價款可以用于買入或申購交易所認可的高流動性證券。 《通知》明確，近期將擴大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標的證券至1100只，充分發(fā)揮融券業(yè)務的市場調(diào)節(jié)作用，同時加強融券業(yè)務風險控制，切實防范業(yè)務風險。而《指引》支持公募基金依法參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務，并對信息披露、風險控制等方面提出了要求。 從基金公司內(nèi)部了解到，地方證監(jiān)局也擬計劃派出專職人員對基金公司相關投研人員進行專業(yè)培訓。 “但這并不意味著監(jiān)管部門鼓勵做空?！鄙虾Ｄ郴鸸芾砉臼紫L控官表示，此舉可以解讀為監(jiān)管部門要求基金公司正確使用做空工具，而不是任意做空。 對于券商自營而言，東北證券首席策略分析師沈正陽表示，目前各家證券公司的自有券數(shù)量很少，可能只占到整個融資融券業(yè)務的2％不到。 部分基金開始看空離場 公募基金使用融券業(yè)務的前提必然是對市場看空，隨著上證指數(shù)在過去一周高歌猛進挑戰(zhàn)4400點關口時，市場看空的聲音開始不絕于耳?！氨据喤Ｊ谐^6000點我們已基本達成共識，但階段性回調(diào)的風險已經(jīng)非常明顯，也是公司內(nèi)部部分基金經(jīng)理的分歧所在?！睆堬w，（我們）在4000點后就開始逐步降低成長股的配置比重，“你會發(fā)現(xiàn)原來防御性行業(yè)現(xiàn)在也變得不便宜，除了減倉沒有其他規(guī)避風險的手段”。 離場的還有不少券商資管?！拔覀儾幌窆蓟鹱非笙鄬κ找?，我們每年只追求絕對收益，在達到目標收益率后，我們會暫時回避市場?！闭憬橙套誀I基金經(jīng)理表示，最近清空了所有股票倉位，將會以貨幣市場工具為主要操作手段，但并不會觸及融券業(yè)務。 無獨有偶。興業(yè)全球基金公司幾乎所有股票型基金在一季報策略展望中都重復著同一個觀點：對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。 “目前市場上絕大多數(shù)公司的股價已呈現(xiàn)泡沫，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票更是泡沫嚴重。過高的股價將讓未來的收益前景蒙上陰影，即使是在最順利的改革進程與經(jīng)濟前景下，買入過高價格股票的投資者也難有滿意回報。”興全基金管理公司總經(jīng)理楊東的看法是，市場輕松越過4000點后，會越發(fā)大步狂奔?！芭菽凑者@樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。” 時隔8年股市站上4400點后，楊東的看空觀點非常鮮明。2007年，這位“個性總裁”曾在A股6000點高位時，以公開信的形式“苦勸”基金持有人贖回股票基金。 此前，由于A股市場較少的做空工具，以公募基金為代表的機構投資者通常只能被動做多A股，而如今隨著融資融券業(yè)務對機構投資者的放開，公募基金在4000之上開始出現(xiàn)“不和諧”的聲音。雖然短期不會有實際意義的做空動作，但隨著泡沫的加劇，融券做空的達摩之劍或?qū)⒊蔀椴糠止蓟鹑俚闹匾ぞ呤侄巍?/p> |
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