郭施亮：實施制度改革才能激發(fā)增量資金進場

時間：2015年09月26日 08:06:06 中財網(wǎng)

　　在杠桿資金影響力
　　降低的背景下，股市的反彈也將會以存量資金作為主導(dǎo)。至于未來市場的新增流動性，或者需要更多的配套政策給予補充，激活市場存量資金，推動市場資金的整體利用率。

　　最近三個月，A股市場經(jīng)歷了幾輪非理性的下跌行情。其中，在第一輪非理性下跌過程中，即在今年的6月中旬至7月初這一時間段內(nèi)，股市累計最大跌幅超過35%。而在第二輪非理性下跌過程中，即在今年8月中下旬的這一時間段內(nèi)，期間股市累計最大跌幅達到了28%，市場殺跌動能得到了充分釋放。

　　然而，經(jīng)歷了接連非理性的下跌行情之后，卻對A股市場的投資者賬戶市值構(gòu)成了深刻性的沖擊。其中，在最新統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場投資者賬戶市值在10萬元以下的賬戶數(shù)比例出現(xiàn)了顯著地提升。其中，1萬元以下的賬戶數(shù)為1277.28萬戶，占比總數(shù)高達25.09%；1至10萬元的賬戶數(shù)則為2531.38萬戶，占比總數(shù)達到49.73%。至于10萬元以上的賬戶數(shù)比例，則縮減至25.18%。然而，縱觀今年6月份的數(shù)據(jù)，這一占比比例為31.36%。由此可見，經(jīng)歷了最近三個月的非理性下跌行情，實則已經(jīng)對A股市場構(gòu)成了不可估量的影響。

　　實際上，回顧最近三個月的下跌行情，實則與股市加速“去杠桿化”離不開關(guān)系。其中，縱觀最近兩輪較為顯著的下跌行情，股市“去杠桿化”對市場的沖擊影響也是很大的。

　　以第一輪非理性下跌行情為例，當(dāng)時股市的急速下跌，實則與市場嚴查嚴打場外配資有著密不可分的關(guān)系。與此同時，在市場“去杠桿化”的過程中，因其用力過猛，耗時過短，由此也給市場帶來了致命性的沖擊。

　　至于第二輪非理性下跌行情，一方面來自于外圍市場的沖擊影響，而另一方面則來自于市場延續(xù)加速“去杠桿化”的進程。由此一來，在多重壓力之下，也形成了市場的再度非理性下跌走勢了。

　　時至今日，A股市場的“去杠桿化”過程已接近尾聲，但隨著近期管理層對市場清理存量配資提供了些許的寬松空間，實則也在一定程度上減緩了目前市場“去杠桿化”的壓力。

　　那么，急跌過后，A股市場還值得抄底嗎？

　　事實上，對于最近三個月的市場走勢，一方面屬于股市加快“去杠桿化”的過程，另一方面則屬于股市加快擠壓泡沫水分的過程。由此可見，在股市接連殺跌之后，實則也大幅降低了市場潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，而市場對應(yīng)的估值壓力也得到了本質(zhì)上的修復(fù)。

　　然而，對于A股市場而言，卻基本離不開以資金推動為主導(dǎo)的特征。由此一來，隨著市場“去杠桿化”過程逐漸步入尾聲，也會給市場帶來另一種影響，即杠桿資金對市場的撬動影響趨于弱化，而市場潛在的新增流動性涌入預(yù)期也將會大打折扣。至此，實則也在很大程度上制約了股市的反彈空間。

　　正所謂“成也杠桿，敗也杠桿”，在杠桿資金影響力趨于降低的大背景下，股市的反彈也將會以存量資金作為主導(dǎo)。至于未來市場的新增流動性，或者需要更多的配套政策給予補充，或?qū)嵤┲贫雀母铮せ钍袌龅拇媪抠Y金，推動市場資金的整體利用率。

　　筆者認為，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，雖然股市仍然存在較大的不穩(wěn)定性，但實則也會對不同類型的資金，構(gòu)成不一樣的操作影響。對于中長期資金而言，目前市場已逐漸進入合理的價值投資區(qū)域。至于部分存在估值優(yōu)勢的品種，也基本符合這類資金逢低布局的需求了。對于短期資金而言，因他們過多地考慮市場的波動風(fēng)險，因此現(xiàn)階段未必是他們布局的最佳時點。或許，要等到更加明確的見底信號，才能夠滿足這類資金的布局需求。