文/張菲菲 來源/一財網(wǎng)

鄭前(化名)是南方某地區(qū)政府開發(fā)建設(shè)公司的負責人，他也是這家國有獨資企業(yè)的“財務(wù)管家”。

談起公司的融資之道，鄭前表現(xiàn)得相當自信，財經(jīng)院?？瓢喑錾?，在金融圈更是身經(jīng)百戰(zhàn)的他告訴記者，銀行貸款、信托融資、私募基金、企業(yè)債券、資產(chǎn)管理公司債務(wù)重組、產(chǎn)業(yè)基金、銀行間私募債、股權(quán)融資……各種融資渠道，他樣樣精通。

直接+間接 融資“貨比三家”講策略

“國內(nèi)四大資產(chǎn)管理公司，我們和三家有合作，國內(nèi)綜合實力排名前五的信托公司，我們與四家有合作，五大國有銀行，我們與四家都有合作，五大股份制銀行也都有合作，當?shù)厝业胤椒ㄈ算y行，我們都有合作?！闭勂鸶鹑跈C構(gòu)的業(yè)務(wù)往來，鄭前滔滔不絕。

至于融資渠道的選擇，鄭前所在的地方國企既有直接融資，又有間接融資?！拔腋弥苯尤谫Y，因為直接融資成本最低。”鄭前告訴本報記者，通過發(fā)債直接融資，不僅融資成本低，而且不需要抵押物。近期，他所在的公司在銀行間市場發(fā)行了一筆3年期私募債，發(fā)行利率為6.03%，較2013年發(fā)行的企業(yè)債利率7.02%，融資成本又下降了1個百分點。

今年以來，央行連續(xù)5次降息。在貸款利率定價上，銀行“兵分三路”：對于中央企業(yè)，銀行執(zhí)行基準利率下浮5%到10%;對于地方國企，銀行執(zhí)行基準利率上浮10%到30%;對于民營企業(yè)，銀行則在基準利率上上浮30%到50%。

鄭前告訴本報記者，銀行判斷一家企業(yè)的授信資質(zhì)主要有四方面：企業(yè)信用狀況良好，項目設(shè)施齊全，抵押物充足，后續(xù)還款能力較好。作為當?shù)孛曧懥恋膰歇氋Y企業(yè)，他所在的公司顯然不會為貸款發(fā)愁。

“向銀行貸款的邊際成本很高，比如企業(yè)向銀行貸款10億元，名義貸款利率是6%，還需要6億元甚至10億元資產(chǎn)去抵押，這些資產(chǎn)的資金是占用成本的，加起來融資成本超過10%?！编嵡罢f。

他給本報記者算了這樣一筆賬，現(xiàn)在的貸款利率乘以1.6倍才是企業(yè)貸款承擔的真實融資成本，因為銀行對資產(chǎn)評估基本上打了五折或六折，這些固定資產(chǎn)需要承擔相應(yīng)的成本。一般而言，證件和手續(xù)完備的資產(chǎn)抵押率是70%，證件手續(xù)不健全的資產(chǎn)抵押率則要打五折，即為50%。

由于每家銀行對集團貸款有授信額度的控制，鄭前所在公司適應(yīng)各家銀行的規(guī)模，與多家銀行建立了信貸合作關(guān)系。

在間接融資渠道上，鄭前則直接表露了對銀行的選擇偏好：“我們最喜歡政策性銀行，基準利率下浮5個點，期限長，一般在12到20年;其次選擇國有大行，貸款利率一般在基準利率上上浮15%到20%，國有大行降息后成本下降了10%，近期從國有大行獲得的利率在基準水平上上浮5%;第三是股份制銀行，貸款利率一般在基準利率上上浮40%?！?/span>

降息周期里，銀行貸款利率的下行也帶動了信托融資成本的下降。鄭前告訴本報記者，目前通過發(fā)行信托項目獲得融資的成本為8.5%。

對于這家政府平臺企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，鄭前總結(jié)道：“兩到三家國有大行為支撐，三到五家股份制銀行為補充，信托和基金作為點綴?！?/span>

作為銀行的大客戶，鄭前對銀行各種收費情況了如指掌，當然，這也是融資成本的一部分。他告訴記者：“一般國有大行都不收取手續(xù)費，股份制銀行則會變通收取手續(xù)費。”

“股份制銀行都收(手續(xù)費)，”鄭前表示，銀行收費是在監(jiān)管合規(guī)范圍內(nèi)，而借助客戶企業(yè)給銀行介紹客戶和存款回報，則是隱性“交易”，比如，要求企業(yè)對銀行有存款回報，通過開票貼現(xiàn)，中間的利差納入銀行囊中。

“以貸養(yǎng)貸” 巧用降息空間節(jié)省利息成本

經(jīng)濟增速下調(diào)，好項目、優(yōu)質(zhì)企業(yè)不好找，加上央行多次降準降息，銀行信貸資源充裕。長期與銀行打交道的鄭前表示，目前銀行對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款資質(zhì)要求已經(jīng)有所松動。

那么，降息究竟給鄭前所在的地方國企減負多少?他向算了這樣一筆賬，以公司累計融資100億元為例，從銀行獲得的貸款利率由原來的6.35%，下調(diào)至現(xiàn)在的4.9%或5.2%，即貸款利率下降1.45個或1.15個百分點，由此，融資成本下降逾1億元。

盡管融資成本下降，但鄭前所在地方國企正處于建設(shè)期，尚有可能無法如期還款。據(jù)他介紹，該地方國企所投基建項目建設(shè)需要3到5年時間，一般8到10年才能退出。如此投資長的項目，銀行貸款期限無法匹配。在貸款期限上，一般國有大行為5年，股份制銀行為3年，政策銀行為8年。也就是說，銀行信貸與企業(yè)項目周期無法匹配。

為此，鄭前向記者透露了他的還貸“秘方”：利用信托錯配資金提前償還銀行的貸款。

“我們的辦法是‘以貸養(yǎng)貸’，按照新的《商業(yè)銀行法》，所有的貸款無法用新的銀行貸款承接，可用信托還銀行貸款，先向銀行貸款3年，用于補充項目貸款的現(xiàn)金流，再向信托公司融資3年，用于還銀行的貸款，6年時間，采用間歇性貸款還清本息。”他說。

如此長的借款時間，企業(yè)支付的利息成本不是小數(shù)目。借助銀行貸款利率的調(diào)整，鄭前利用降息空間，在節(jié)省利息成本上下了“巧功夫”。

“降息后，企業(yè)可以提前向銀行還款，第一，將舊有的貸款提前還款，第二，發(fā)行新的信托產(chǎn)品償還貸款，今年的信托融資下降了1個百分點，合同簽完，分兩次上賬，第二批上賬的利率下降1個百分點?！编嵡氨硎?，再發(fā)行一筆新的貸款項目來承接原來的項目貸款，由此融資成本又下降了。

鄭前的“省錢”招數(shù)不止于此，他還通過資產(chǎn)管理公司進行債務(wù)重組。具體來說，銀行貸款到期后，原來只給3到5年期限，項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能覆蓋本金，對于現(xiàn)金流不能償還貸款的部分，則將貸款資產(chǎn)打包，進行債務(wù)重組，通過三方協(xié)議將債務(wù)賣給資產(chǎn)管理公司，期限再延長4年，最后將貸款償還給資產(chǎn)管理公司。

作為一家企業(yè)的“財務(wù)管家”，鄭前對于財務(wù)有著深刻的認知——財務(wù)是核心命脈，是企業(yè)的血液，“其實多數(shù)公司不是死在利息上，而是死在現(xiàn)金流的斷裂上，現(xiàn)金流控制好了，這個公司就能生存?！彼f。