風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：

在經(jīng)歷了聯(lián)儲加息期的動(dòng)蕩之后，金融市場走向更加平靜，歐美股市收獲圣誕行情，美元略微下跌。

本周標(biāo)普500指數(shù)收于2060.99,較上周上漲2.76%。歐洲股市中,STOXX歐洲50指數(shù)收于3108.11,較上周上漲1.40%；其中,德國DAX指數(shù)收于10727.64,全周上漲1.13%；法國CAC40指數(shù)收于4663.18,全周上漲0.82%；英國富時(shí)100指數(shù)收于6254.64,全周上漲3.34%。日經(jīng)225指數(shù)收于18769.06,全周下跌1.15%。商品中,COMEX黃金收于1075.8美元/盎司,全周上漲0.96%。LME銅收于4692.5美元/噸,全周上漲0.42%。IPE布油收于37.93美元/桶,全周上漲3.78%。CBOT大豆收于874.5美分/蒲式耳,全周下跌1.93%。CBOT玉米收于364.5美分/蒲式耳,全周下跌2.67%。外匯市場中，美元指數(shù)收于97.8487,全周下跌0.87%。美元兌日元收于120.29,全周下跌0.71%。

市場剛剛離開了美聯(lián)儲加息時(shí)間區(qū)間，又受西方圣誕效應(yīng)的推動(dòng)，本周市場恢復(fù)平靜。但對于即將到來的2016年，幾大宏觀主題將會顯著影響全球資本市場，2016年的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場仍將面臨巨大動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

第一大主題仍將是美聯(lián)儲加息。正如此前我們所分析的，根據(jù)聯(lián)儲官員預(yù)測點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲2016年將會有4次加息，預(yù)計(jì)將會是隔一次會議一次加息。這一節(jié)奏并未完全反應(yīng)到市場預(yù)期中，若是聯(lián)儲的加息幅度變快，市場將會面臨顯著動(dòng)蕩，尤其對于與美聯(lián)儲加息敏感的資產(chǎn)。包括美國國債、美元以及新興市場貨幣。美國國債從接近歷史高位向下已經(jīng)是大概率事件，而新興市場貨幣則在由聯(lián)儲加息導(dǎo)致的全球資本流動(dòng)版圖中面臨最大壓力。過去兩周中，先后經(jīng)歷了阿根廷和阿塞拜疆貨幣的瞬間貶值近半，未來還可能有更多小型新興市場貨幣面臨瞬間貶值的動(dòng)蕩。

第二大主題將是中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在政策的支撐下有所緩和，但這一問題并沒有得到徹底解決，尤其在面臨美聯(lián)儲加息、全球資本流動(dòng)的大背景之下。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確定了相對寬松的主題，需要通過政策支持去杠桿和去產(chǎn)能，化解周期型行業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過加大中央政府赤字比率來更好地刺激經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)的核心壓力仍然來自于外部，包括人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)以及資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在今年8月時(shí)，人民幣兌美元的貶值已經(jīng)對全球市場帶來了顯著沖擊，在2016年中，人民幣的貶值壓力將繼續(xù)消耗央行外匯儲備。盡管人民幣匯率很難類似于其他小型貨幣那樣大幅突然貶值，但一次到位的匯率貶值政策仍然是極有可能的選項(xiàng)，原因在于明確可見的貶值趨勢或許會更加打擊市場對人民幣匯率的信心，加大引發(fā)更大規(guī)模資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，全球動(dòng)蕩的核心風(fēng)險(xiǎn)還在于日益復(fù)雜的地緣政治格局。ISIS恐怖襲擊的增多、歐盟難民危機(jī)的惡化、南海問題升級、以色列可能對伊朗核設(shè)施襲擊以及歐亞大陸地緣政治的變化。

短期（1周）：中性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

中短期（2-4周）：對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持中性；

中長期（4周-12月）：（4周-3月）看多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，（3-12月）：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分化。

市場觀點(diǎn)：

戰(zhàn)略機(jī)會:過去研究表明，資產(chǎn)管理70%收益來自于大類資產(chǎn)配置，20%收益來自于小類資產(chǎn)配置，而僅有10%來自于擇時(shí)收益，我們的長期戰(zhàn)略性機(jī)會希望能幫助投資者能更好的把握大類資產(chǎn)配置機(jī)會。2016年，我們維持五大長期戰(zhàn)略機(jī)會的關(guān)注：

美元長期牛市繼續(xù)，由此帶來非美貨幣和商品走勢的逆轉(zhuǎn)；

美國利率上升周期將開啟，由此帶來國債泡沫的破滅；

資金區(qū)域重配，將導(dǎo)致新興市場潛在資本流出，使得資產(chǎn)價(jià)格下跌；

中國信用、經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致中國市場以及與中國市場相關(guān)資產(chǎn)的下跌；

日本債市、日元下跌，日本股市存在海外資金流出風(fēng)險(xiǎn)，日債的低收益率則難以維系如此龐大的負(fù)債水平；

投資配置：對美歐股票類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍維持較高配置。我們保持長期對股市看多的基準(zhǔn)判斷，債市看空，發(fā)達(dá)市場看多，新興市場中短期中性；

交易策略：保持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉位至70%。維持超配美元資產(chǎn)配置，看多發(fā)達(dá)國家股市，商品市場仍保持低配，對于債券資產(chǎn)尤其低配為主；

經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)：美國三季度GDP終值2.0%，好于預(yù)期的1.9%，較初值2.1%下修。隨著就業(yè)市場改善以及燃料價(jià)格保持低位，美國家庭支出繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。但消費(fèi)不可能一直為GDP提供支撐，其他因素也要發(fā)揮作用才能維持增速，但是這也足以支撐美聯(lián)儲繼續(xù)加息。勞動(dòng)力市場會成為美國消費(fèi)的核心支撐力量，美國12月19日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)26.7萬人，低于預(yù)期的27萬，接近1973年時(shí)創(chuàng)下的低點(diǎn)，最新首申數(shù)據(jù)表明美國勞動(dòng)力市場強(qiáng)力復(fù)蘇、持續(xù)向好；

政治觀點(diǎn)：盡管歐盟和俄羅斯在共同打擊IS方面取得了部分共識，但仍在網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，因俄羅斯未能完全履行今年2月在明斯克達(dá)成的?；饏f(xié)議，故延長對俄經(jīng)濟(jì)制裁六個(gè)月，持續(xù)到明年7月31日；

央行觀點(diǎn)：亞特蘭大聯(lián)儲主席Lockhart認(rèn)為，美聯(lián)儲本月加息后承諾漸進(jìn)式收緊貨幣意味著，可能每隔一次會議加息一次，即一年加4次；加息是漸進(jìn)的，但視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定；

市場情緒觀點(diǎn)：美國財(cái)政部發(fā)布的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，外國政府和央行10月凈賣出長期美國國債規(guī)模達(dá)到522億美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。中國10月持有的美國國債規(guī)模為1.25萬億美元，較9月減少32億美元。日本10月所持美債規(guī)模為1.25萬億美元，較9月劇減279億美元；

股市：相對于新興市場股市經(jīng)濟(jì)下行以及高估值而言，我們?nèi)匀辉谥虚L期高配美股。從資本流動(dòng)角度和經(jīng)濟(jì)角度看，美歐股市從長期看值得相對高配。繼續(xù)戰(zhàn)略性高配美歐股市。中期仍看好美股，偏向銀行業(yè)以及高分紅股票；

信用產(chǎn)品：固收基金上周有64億美元資金流出，但最大流出風(fēng)險(xiǎn)不再是垃圾債，而是投資級債券，上周投資級債券流出35億美元，創(chuàng)17周新高。高收益?zhèn)袌鼍S持下行趨勢，我們?nèi)岳^續(xù)看空高收益?zhèn)袌?strong>；

國債市場：繼續(xù)看空美國國債，在聯(lián)儲利率大周期下國債收益率上升將是必然。繼續(xù)做多歐元區(qū)邊緣國家VS核心國家，做多標(biāo)的仍為意大利國債。從長期而言，發(fā)達(dá)國家國債仍將趨于下跌；

外匯：聯(lián)儲加息之后，繼續(xù)看好美元，尤其看空新興市場國家貨幣；

商品：波羅的海干散貨指數(shù)與原油仍在持續(xù)大幅下跌。大宗商品面臨中國需求疲軟和美元走強(qiáng)壓制，難以真正恢復(fù)強(qiáng)勢，但由于已經(jīng)下跌時(shí)間和幅度較大，仍然可能在聯(lián)儲加息預(yù)期變?nèi)鹾笞叱龇磸棥５L期而言，尤其對于與中國需求密切相關(guān)的大宗商品將在長期大概率走勢低迷，包括銅、鐵礦石、焦煤以及動(dòng)力煤；