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2007年 2月12日，重慶國際信托投資公司(下稱重慶國投)有關(guān)負責人明確告訴記者，重慶國投將通過借殼方式實現(xiàn)整體上市，時間是今年年底——從而為重慶市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加更多融資渠道。作為資本金全國第五、西部第一的信托公司，重慶國投2004年完成增資擴股后，資本金目前已達到16.33億元。
實際上，這只是重慶常務(wù)副市長黃奇帆宏大計劃中的“冰山一角”。他的目標是在“十一五”期間，將重慶八大投資集團全部推向資本市場。這并非一時之豪情，背后來自一個更為嚴峻的現(xiàn)實，“十一五”期間重慶市將在基礎(chǔ)設(shè)施方面投資5200億元，從目前的情況推算，作為投資主體的八大集團只能落實1/3的資金來源。
“重慶投融資模式”是工商管理出身的黃奇帆在全國范圍內(nèi)的首創(chuàng)，一舉改變了各地普遍存在的由政府出面舉債為主的投資方式，變成了以國有建設(shè)性投資集團向社會融資為主的方式，而整體上市后，不僅融資渠道更加廣泛，公司治理結(jié)構(gòu)更趨規(guī)范，投資行為也將得到有效的監(jiān)控。
國投模式
投資20億元的重慶嘉華嘉陵江大橋沒有花政府一分錢。
2月12日，記者在重慶江北區(qū)看到，經(jīng)歷近23個月的緊張施工，大橋箱梁已完成2/3以上，預(yù)計今年4月將實現(xiàn)合龍，9月通車。
“大橋建設(shè)之所以能順利實施，是因為重慶國投控股的上市公司重慶路橋采取了BOT模式來承建，其經(jīng)營期限為27年，然后再還給政府?！?月8日，重慶國投綜合管理部負責人在辦公室向記者解釋。
利用BOT方式之外，重慶國投還有更為嫻熟的信托融資平臺。
1月10日，國內(nèi)最大規(guī)模的集合信托計劃——渝涪高速公路股權(quán)信托計劃完成清算兌付。通過這一信托計劃，重慶國投成功實現(xiàn)了對該高速路的經(jīng)營控制權(quán)，而投資者也獲得了1.89億元的信托收益。
2001年，總造價49億元的渝涪高速公路建成通車，如何收回投資成為當?shù)卣^疼的一件事。2003年，重慶國投和重慶高速公路發(fā)展有限公司(下稱重慶高速)共同成立了渝涪高速公路有限公司(下稱渝涪高速)，以接手經(jīng)營權(quán)來為公路埋單。
新公司注冊資本20億元，重慶高速出資6億元，重慶國投出資14億元。重慶國投通過渝涪高速公路股權(quán)信托計劃來募集這14億元的資金，期限3年，預(yù)計年收益率4.2％。
如今，信托計劃成功兌付后，長江證券人士分析，重慶國投持有了渝涪高速70％的股權(quán)，該高速路實現(xiàn)過路費收入2004年為3.78億元，2005年為4.03億元，2007年預(yù)計4.6億元，重慶國投效益可觀。
“以基礎(chǔ)設(shè)施和金融為投資重點，不斷壯大信托主業(yè)。”這是黃奇帆給重慶國投的定位。據(jù)重慶國投有關(guān)負責人介紹，2002年前，重慶國投管理的信托資產(chǎn)才4000多萬元，僅4年時間，就高達168億元，大部分投向了基礎(chǔ)設(shè)施。如去年，重慶沙坪壩區(qū)鳳中路改造，信托支持2億元；投資大渡口區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施2.69億元；牛滴路改造9500多萬元等。
“5年時間，信托這一融資平臺，不僅給重慶基礎(chǔ)設(shè)施提供了上百億元的資金支持，讓社會投資者實現(xiàn)理財收益4.4億元，去年底，重慶國投自身也實現(xiàn)利潤1.6億元，可謂多贏。”該負責人說。
融資平臺
但即便如此仍面臨資金缺口。
從2002年起，重慶陸續(xù)成立了八大國有建設(shè)性投資集團，分別是重慶城投、建設(shè)投資集團(下稱重慶建投)，重慶高速、高等級公路建設(shè)投資有限公司(下稱高建投)、水務(wù)集團、水利投資集團、地產(chǎn)集團和開發(fā)投資集團(下稱重慶開投)。分別負責城市建設(shè)、高速公路、高等級公路、地產(chǎn)、電力投資、水利投資等。
成立八大集團有三個原因。黃奇帆說，在關(guān)系國家經(jīng)濟安全的戰(zhàn)略性領(lǐng)域，需要它發(fā)揮主導(dǎo)作用；在市場信號缺損、市場機制尚不能發(fā)揮完全作用的領(lǐng)域，比如在一些城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施領(lǐng)域的瓶頸項目，民營、外資投資一時可能還不會來投資，政府手中有了這些投資集團，就可以主動出擊；在地方政府既不能財政赤字搞項目，又不應(yīng)直接擔保舉債搞項目的今天，如何以有限的財力按市場化方法融資，平衡公共項目的建設(shè)，也需要它們作為融資工具。
實際上，重慶國投的母公司重慶城投目前已擁有諸多的融資渠道。比如銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、土地儲備、直接投資等，這些都是重慶城投主要的融資方式。作為重慶最早成立的國有企業(yè)，市政府授予了它“三總”角色：全市路橋收費的總賬戶、主城區(qū)道路建設(shè)的總渠道和土地的總儲備。
重慶城投辦公室有關(guān)人士稱，到目前為止，重慶城投投資的重慶市重點市政項目60多個，先后建成鵝公巖大橋、解放碑廣場、人民廣場等，救活了重慶萬州機場和黔江機場。
這些項目，有的賺錢有的不賺錢。2002年，重慶城投發(fā)行了15億元債券，主要用于“半小時主城”建設(shè)，這是西部第一家經(jīng)中央特批向全國發(fā)行的企業(yè)債券；2005年，重慶城投又發(fā)行了20億元規(guī)模的企業(yè)債券。此外，重慶城投獲得了各大銀行的綜合授信131億元。
但與龐大的建設(shè)規(guī)模相比，重慶八大投資集團的資金來源仍然偏少。比如“十一五”期間，重慶“二環(huán)八射”2000公里的高速公路規(guī)劃要提前10年，即2010年建成，任務(wù)之重在重慶的交通史上絕無僅有。記者從重慶高速獲悉，對新建高速公路所需的建設(shè)資金，重慶高速已落實項目貸款合同431.5億元，但總資金需求高達820億，缺口接近一半。
按照黃奇帆的思路，在現(xiàn)有的融資渠道之外，比如銀行貸款之外，還有外資投資、民營企業(yè)投資需要大力開拓。黃奇帆就說，雖然八大投資集團起著重大的項目支撐作用，但市政府并不以此壟斷市場，與民“爭食”。比如高速公路建設(shè)主要由重慶高速承擔，但凡外來老板愿意來投資的，就放開市場；或者以后市場發(fā)展了，私人老板、民營企業(yè)、外資企業(yè)愿意收購某條路，就可以把它轉(zhuǎn)讓掉。但現(xiàn)在看來，這兩個渠道還沒有普遍的成熟。
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基礎(chǔ)領(lǐng)域投資：壟斷好，還是不好？
資產(chǎn)規(guī)模已近2000億元的重慶八大投資集團，像一艘政府打造的“航空母艦”，在相當程度上壟斷了城市大型公共建筑的建設(shè)、城市污水處理、路橋收費等城市基礎(chǔ)設(shè)施。
隨著黃奇帆投融資改革的實施，爭議也一直不斷，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的壟斷性投資，到底是利大于弊，還是弊大于利？
重慶市社科院財經(jīng)所所長何清認為，從政府直接舉債投資，到以建設(shè)性投資集團融資為主，實質(zhì)是政府宏觀調(diào)控功能的加強。但正因為八大投資集團是以政府資源投資，也給未來財政帶來隱形的風(fēng)險。該社科院專家稱：“它是以未來政府的收益為質(zhì)押，獲取金融資源。”
重慶市發(fā)改委外經(jīng)處處長周林軍表示，八大集團的投資領(lǐng)域主要是公用事業(yè)，它們都具有資本密集性、壟斷性、市場化程度低的特點，無一不是重慶經(jīng)濟迅速發(fā)展中的“瓶頸行業(yè)”。在融資方面，八大投資集團無疑是重大的突破，但這些資金并不是無償?shù)模绻荒苓M一步解決經(jīng)營效率的問題，有可能形成新的債務(wù)危機。
還有人士認為，重慶市信貸資金“貸長、貸大、貸集中”的趨勢在很長一段時間都不會改變，而這造成了汽摩、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等行業(yè)因貸款難，流動資金緊缺，貨款拖欠問題上升等，并形成惡性循環(huán)。截至2004年底，八大投資集團在各大銀行就獲得了2000億元的授信額度。
對此，黃奇帆認為，只有將各級政府散亂的資金抱成團，成為強大的投資實體，才能獲得銀行上百億元的投資額度。為了防范信貸風(fēng)險，重慶市出臺了相關(guān)政策，即八大集團之間絕不互相擔保；八大集團的國家專項撥款資金的使用絕不交叉。重慶國投有關(guān)人士向記者表示，該公司成立了風(fēng)險控制委員會，董事長擁有一票否決權(quán)，但無一票贊成權(quán)。到目前為止，該公司的信托資金尚無一筆出現(xiàn)風(fēng)險。
截至去年6月，八大集團的資產(chǎn)負債率為59％。黃奇帆說，這對于投資性集團來說，資產(chǎn)負債率在60％以下，是很好的信用等級。
他說，到2005年底，重慶基礎(chǔ)設(shè)施投資比重占到了38％，工商產(chǎn)業(yè)集團和金融集團投資下降到62％，達到了合理的投資結(jié)構(gòu)。而在基礎(chǔ)設(shè)施投資中，八大集團占1/3，即在總投資里約占10％。在國外市場經(jīng)濟發(fā)達國家，政府公共投資在總投資里約占5％-15％左右，重慶處于開發(fā)初期，八大投資集團的投資比例是合適的。
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