“Compound interest is the eighth wonder of the world. He who understands it, earns it ...he who doesn't ... pays it.” ---Albert Einstein

“復(fù)利是世界的第八大奇跡。懂得復(fù)利的人，贏得它。不懂的，為之付出代價?！?/span> ---愛因斯坦

復(fù)利的威力不在于短期，而在于長期的巨大作用。巴菲特從十萬美元起家，只靠20%左右的年復(fù)利增長，幾十年后就富可敵國。但是，復(fù)利也是一把雙刃劍，如果你借債不還，連利息也還不上，不斷借新還舊，你的債務(wù)總額也是復(fù)利增長的，假以時日，利滾利，債務(wù)會成為一個天文數(shù)字。

最基本的數(shù)學(xué)原理，如果以年復(fù)利 r 增長，那么n 年后資金會增長為：

如果利息不是一年記一次，而是每時每刻計算利息，那么通過取數(shù)學(xué)極限，可以得到如下指數(shù)增長公式:

復(fù)利如何能與經(jīng)濟的長期信用周期相聯(lián)系呢？這就要從著名經(jīng)濟學(xué)家明斯基說起。

經(jīng)濟學(xué)家海曼·明斯基（Hyman Minsky）的《穩(wěn)住不穩(wěn)定的經(jīng)濟》（Stabilizing an Unstable Economy）一書，從機制上解釋了經(jīng)濟系統(tǒng)固有的不穩(wěn)定性。他在書中認為，資本主義經(jīng)濟在本質(zhì)上就是不穩(wěn)定的，其根源就在于資本的投資/融資過程。這一過程引入了內(nèi)在的不穩(wěn)定力量。

資本主義經(jīng)濟需要投資，尤其是投資購買資本資產(chǎn)。這些資產(chǎn)能產(chǎn)生長期價值，也需要長期投入，必須通過融資的方式獲得。而在自有資金之外融得的資本有很大一部分是債務(wù)。這樣就會有三種債務(wù)融資方式：對沖、投機、龐式。對沖融資，其收入可以支付本息。投機融資，短期內(nèi)收入只能償還利息而不能償還本金，必須債務(wù)展期。龐式融資，收入連利息也還不上，債務(wù)不斷增加，必須再融資或變賣資產(chǎn)。在從上一個衰退剛剛走出時，債務(wù)融資的安全邊際很高，經(jīng)濟體中以穩(wěn)健的對沖融資為主。而隨著經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，由于資本的逐利屬性，經(jīng)濟體中投機和龐式融資逐漸增多。當(dāng)投機、龐式借貸人比例太大時經(jīng)濟就變得不穩(wěn)定。最終達到臨界點，即后人所說的“明斯基時刻”，發(fā)生金融危機。

明斯基從定性上分析了經(jīng)濟系統(tǒng)不穩(wěn)定的內(nèi)在原因。但是，如何能從定量的角度分析經(jīng)濟系統(tǒng)的穩(wěn)定性呢？我認為復(fù)利的指數(shù)增長方式為我們提供了答案。

明斯基所說的“龐氏借貸人”，連利息都還不上，只能借新還舊，利滾利，債務(wù)以復(fù)利增長。當(dāng)一個經(jīng)濟體系中的龐氏借貸人比例不高時，整個經(jīng)濟的信用增長非常健康。但是，如果經(jīng)濟體系中的龐氏借貸人比例越來越高時，整個經(jīng)濟的信用增長必須越來越快，以符合復(fù)利的指數(shù)增長方式快速增長，否則龐氏借貸人將大量違約，造成經(jīng)濟系統(tǒng)的內(nèi)爆。

根據(jù)這個原理，我通過對比中日兩國貨幣供應(yīng)量M2的增長，發(fā)現(xiàn)了長期信用周期的規(guī)律。在日本長達十幾年，甚至幾十年的信用周期中，一開始，信用的增長是線性的，但隨著信用周期的發(fā)展，信用增長逐漸加速，最后呈指數(shù)增長，說明金融系統(tǒng)中的龐氏借貸人逐漸增加。當(dāng)信用增長無法跟上指數(shù)曲線時，大量龐氏借貸人無法得到新的信用，紛紛違約，經(jīng)濟系統(tǒng)發(fā)生內(nèi)爆。

從1975年開始到1990年，日本貨幣供應(yīng)量M2的增長是一條完美的指數(shù)曲線。

但是，從1990年10月以后，日本的貨幣供應(yīng)量M2已經(jīng)跟不上指數(shù)曲線的增長。

一個直接結(jié)果就是日本房地產(chǎn)價格在1991年創(chuàng)下歷史最高點后崩盤，日本金融系統(tǒng)大量違約，發(fā)生了內(nèi)爆，進入了“失去的二十年”。

如果用同樣的指數(shù)分析工具，可以發(fā)現(xiàn)自1999年12月有數(shù)據(jù)開始，中國的貨幣供應(yīng)量M2也是一條完美的指數(shù)增長曲線。而中國的貨幣供應(yīng)量M2與指數(shù)曲線的分離點在2014年6月。在那之后，中國的貨幣供應(yīng)增長已經(jīng)跟不上指數(shù)曲線。2014年6月恰好是資本外流開始，外匯占款下降，基礎(chǔ)貨幣收縮，信用擴張速度放緩的關(guān)鍵點。

中國能不能避免日本的命運? 中國的特殊性能否戰(zhàn)勝復(fù)利的威力? 讓我們拭目以待。