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廣東法丞律師所馮律師原創(chuàng)

一、購(gòu)買債權(quán)

（一）投資偏好

        不同的投資者基于興趣、愛(ài)好、冒險(xiǎn)精神、團(tuán)隊(duì)能力、綜合實(shí)力等差異，會(huì)有不同的投資偏好：

        1、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)型：這類投資者喜歡投資損失類的資產(chǎn)包，即沒(méi)有抵押物或查封物的不良債權(quán)，表面上都是壞賬。這些資產(chǎn)包適合那些掌握了特殊信息、有特殊挖掘財(cái)產(chǎn)線索技能的人士參與。購(gòu)買這類資產(chǎn)包的價(jià)格很低，購(gòu)入價(jià)一般不會(huì)超過(guò)本金的10%，但如果一旦獲得受償，利潤(rùn)相當(dāng)驚人（有時(shí)回報(bào)會(huì)達(dá)到10余倍或更高，或者一戶回收的金額就可使整個(gè)資產(chǎn)包回收成本）。

        2、低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)型：這類投資者側(cè)重于可疑類資產(chǎn)包，一般有抵押物、查封物或債務(wù)人還在經(jīng)營(yíng)。購(gòu)買這類債權(quán)的金額相對(duì)較高,如果是從銀行直接購(gòu)買，有時(shí)候甚至高達(dá)本金的80%。參照過(guò)往慣例，此類不良資產(chǎn)包的購(gòu)買價(jià)格，如果是AMC向銀行購(gòu)買，一般介于本金的20%－40%之間，如果是民間投資者向AMC購(gòu)買，一般介于本金的40%－60%。當(dāng)然，如果是整個(gè)地區(qū)的大資產(chǎn)包或資產(chǎn)包的金額巨大，則交易價(jià)格會(huì)相對(duì)優(yōu)惠。這類資產(chǎn)包因有實(shí)物保底，變現(xiàn)后的利潤(rùn)通常不會(huì)超過(guò)100%（謀求以物抵債后令物業(yè)升值的除外）。

        3、對(duì)某地區(qū)某行業(yè)有偏好型：投資者對(duì)某地區(qū)、某行業(yè)基于掌握了一定權(quán)力（行政或司法）資源、人脈資源或信息資源，或以往曾處理類似項(xiàng)目取得巨大成功，獲利豐厚而食髓知味，會(huì)盯著某地區(qū)或某行業(yè)的不良資產(chǎn)包。

        4、規(guī)模偏好型：資金或團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚的投資者偏好購(gòu)買大的資產(chǎn)包，可以提升自身實(shí)力形象、壓低成交價(jià)格、排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、分散投資風(fēng)險(xiǎn)；而喜歡購(gòu)買小包的投資者，則可以集中精力和資源深耕項(xiàng)目，提高個(gè)案的成功率和回報(bào)率。

        5、投機(jī)取巧型：平時(shí)少有出手，多數(shù)情況下都是通過(guò)盡調(diào)或代理方式挖掘新機(jī)會(huì)，在確保幾乎萬(wàn)無(wú)一失的情形之下才購(gòu)買，一般成交金額較少，資產(chǎn)包類型不局限于損失類或可疑類，有利可圖即可，常見(jiàn)于有律師背景的投資者。

（二）投資目的

        如第二期所述的十幾類投資者，投資目的各不相同，多數(shù)是想賺錢，但也有例外，如布局、泄憤、掩蓋黑幕、洗錢、避稅等。

（三）交易現(xiàn)狀

        目前，社會(huì)投資者購(gòu)買不良資產(chǎn)并沒(méi)有形成規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資產(chǎn)去化難易、當(dāng)?shù)厮痉ōh(huán)境等差異，導(dǎo)致地區(qū)發(fā)展極不平衡，東部沿海地區(qū)較為活躍，而經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)尚未形成交投氣候。

        即使在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)二、三級(jí)市場(chǎng)較為成熟的長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)，民間投資者介入不良資產(chǎn)領(lǐng)域的，除海岸投資、新大唐等少數(shù)機(jī)構(gòu)之外，難見(jiàn)大資金、大機(jī)構(gòu)介入，從業(yè)者分散，基本上都是零敲碎打式運(yùn)作。

二、向債權(quán)人受讓收益權(quán)

        通常含義是指?jìng)鶛?quán)人不轉(zhuǎn)讓特定資產(chǎn)包的所有權(quán)，而將其收益權(quán)作價(jià)轉(zhuǎn)讓給投資者，價(jià)款結(jié)算后，由投資者自行（或委托轉(zhuǎn)讓方）仍以轉(zhuǎn)讓方的名義向債務(wù)人追收，該資產(chǎn)包今后的風(fēng)險(xiǎn)、處置權(quán)、決策權(quán)、收益均歸投資者承擔(dān)或享有。相當(dāng)于將所有權(quán)四項(xiàng)權(quán)能中的收益權(quán)和處分權(quán)轉(zhuǎn)讓分離出去。

（一）適用條件

        投資者對(duì)有較大回收把握的資產(chǎn)包且志在必得，但又想繞開(kāi)競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)或避開(kāi)監(jiān)管條件，排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或者因債務(wù)人對(duì)抗性較強(qiáng)，借用原債權(quán)人（金融企業(yè)）追收更為有利，或者債權(quán)人認(rèn)為不宜以轉(zhuǎn)讓債權(quán)方式交易的，雙方可以改為轉(zhuǎn)讓收益權(quán)的方式來(lái)操作。

        另外，對(duì)投資者而言，采取受讓收益權(quán)的方式，無(wú)需履行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知，無(wú)需辦理債權(quán)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)之訴及變更訴訟主體，無(wú)需繳交相關(guān)訴訟費(fèi)用，能夠大大節(jié)省債權(quán)流轉(zhuǎn)的成本及時(shí)間。

（二）業(yè)務(wù)要點(diǎn)

        1、限于經(jīng)營(yíng)機(jī)制，國(guó)有四大銀行基本上沒(méi)有“轉(zhuǎn)讓收益權(quán)”模式的操作可能；而其他法律部門(mén)實(shí)力較強(qiáng)的股份制商業(yè)銀行或AMC，可以接受這種交易模式。

        2、債權(quán)類型方面，考慮到訴訟風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分交易債權(quán)都已完成訴訟確權(quán)手續(xù)。成交價(jià)格通常都是對(duì)本息打折（一般不會(huì)低于本金），基本上都要一次性付清價(jià)款。

        3、由于資產(chǎn)包內(nèi)的債權(quán)仍需以原債權(quán)人名義追收，為保障溝通順暢，交易雙方至少要約定以下條款：

（1）債權(quán)資料的原件是否移交；

（2）由受讓方選擇代理人且為特別權(quán)限代理；

（3）債權(quán)的追收及處置的決策權(quán)歸受讓方；

（4）轉(zhuǎn)讓方應(yīng)履行相應(yīng)的配合義務(wù)，例如及時(shí)向受讓方出具法律手續(xù)和文件，代為收取價(jià)款后須在一定期限內(nèi)轉(zhuǎn)付買受人；

（5）債權(quán)有收益時(shí)稅費(fèi)的承擔(dān)及處理；

（6）以物抵債時(shí)的處理等。

        4、考慮到債務(wù)人獲悉收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后會(huì)故意提出異議對(duì)抗，影響追收及處置效率，交易雙方應(yīng)盡量對(duì)交易模式予以保密；即使債務(wù)人知悉相關(guān)情況，也一致對(duì)外否認(rèn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，以免債務(wù)人提起主張債權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)效的訴訟。

        5、交易后，未經(jīng)雙方協(xié)商一致，轉(zhuǎn)讓方不能對(duì)該等債權(quán)再行處置（轉(zhuǎn)讓、放棄債權(quán)、與債務(wù)人和解或再次轉(zhuǎn)讓收益權(quán)）；而受讓方也無(wú)權(quán)向第三方轉(zhuǎn)讓該等債權(quán)，也不能將其收益權(quán)再次轉(zhuǎn)讓。

        6、據(jù)聞在湖南某地區(qū)，出現(xiàn)過(guò)投資者出價(jià)向金融企業(yè)買斷某資產(chǎn)包在特定期限內(nèi)的收益權(quán)（例如信用卡催收權(quán)）的操作事例，可以研究。

三、與債權(quán)人合作處置分成

（一）適用條件

        在資金及團(tuán)隊(duì)方面享有一定規(guī)模和實(shí)力的投資者（甚至在當(dāng)?shù)氐男袠I(yè)內(nèi)享有名氣）。與以往資產(chǎn)包的成功經(jīng)驗(yàn)，可以組建投資公司，大膽主動(dòng)地與地方AMC商議，討論能否采取合作處置資產(chǎn)包、雙方按約定分成的模式。

（二）業(yè)務(wù)要點(diǎn)

        1、限于經(jīng)營(yíng)機(jī)制，國(guó)有四大銀行基本上沒(méi)有“合作處置分成”模式的操作可能；少數(shù)法律部門(mén)實(shí)力較強(qiáng)的股份制商業(yè)銀行或AMC，可以接受這種交易模式。

        2、既然是合作，投資者需提供資金、技術(shù)和團(tuán)隊(duì)（或至少其中二樣）作為合作條件；而金融企業(yè)或AMC，則只需提供牌照和資產(chǎn)包作為合作條件即可。

        3、如果屬緊密型合作，金融企業(yè)或AMC可以將其特定資產(chǎn)包評(píng)估作價(jià)并折算為100%股權(quán)，由投資者支付一定價(jià)款后取得相應(yīng)比例的合作權(quán)益，雙方按照權(quán)益比例對(duì)資產(chǎn)包行使決策權(quán)并分擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)及享有收益；而資產(chǎn)包的追收事務(wù)，則由金融企業(yè)及投資者共同指定的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)（通常也是投資者自身的團(tuán)隊(duì)，但與投資者分為二個(gè)主體），雙方按代理關(guān)系處理即可。

        4、如果投資者不出資，只提供處置技術(shù)和團(tuán)隊(duì)作為合作條件（乙方），金融企業(yè)或AMC（甲方）可以與之靈活商定：

（1）資產(chǎn)包的處置決策權(quán)歸甲方；

（2）資產(chǎn)包的追收由乙方負(fù)責(zé)并自行承擔(dān)追收過(guò)程所涉費(fèi)用；

（3）資產(chǎn)包有收益時(shí)，雙方按照約定比例（乙方的分配比例可以超額累進(jìn)）分享收益。

四、參與風(fēng)險(xiǎn)投資

（一）參與方式

        采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式運(yùn)作，投資者作為有限合伙人（LP）介入資產(chǎn)包，而投資公司則作為普通合伙人管理該基金的運(yùn)作，并獲得相應(yīng)的報(bào)酬。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的利益分配模式較靈活，收益和報(bào)酬的比例都可以另行約定。

（二）項(xiàng)目的考察

        1、一般宜投資于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、資產(chǎn)流轉(zhuǎn)及去化較容易地區(qū)的資產(chǎn)包。

        2、一般的退出周期宜在四年以內(nèi)。

        3、除非管理人的處置團(tuán)隊(duì)非常專業(yè)，且在尋找、盡調(diào)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)線索方面有過(guò)人之處，否則宜投資有抵押物的可疑類資產(chǎn)包。

（三）團(tuán)隊(duì)的考察

        1、應(yīng)選擇專業(yè)性非常強(qiáng)且長(zhǎng)期從事不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)（主要是律師團(tuán)隊(duì)，另外如果該基金是購(gòu)買大的資產(chǎn)包，還需配備管理和營(yíng)銷的團(tuán)隊(duì)）。

        2、管理處置團(tuán)隊(duì)的核心成員應(yīng)投入相應(yīng)的資金。

        3、管理處置團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該有成功的操盤(pán)業(yè)績(jī)。

五、參股或組建民營(yíng)AMC

（一）行業(yè)簡(jiǎn)述

        1、在全國(guó)范圍內(nèi)，除海岸投資和新大唐等少數(shù)公司外，民營(yíng)AMC較有名氣的非常少。

        2、基于避稅、低調(diào)等原因，民營(yíng)AMC之前基本上都是成立一個(gè)公司購(gòu)買一個(gè)債權(quán)包，處置完畢就解散該公司。

        3、民營(yíng)AMC業(yè)務(wù)種類單一，除少數(shù)堅(jiān)持提供托管和代理追收服務(wù)外，大多數(shù)是處置完畢賺錢走人，不會(huì)衍生其他業(yè)務(wù)種類，不會(huì)提供其他服務(wù)，當(dāng)然也不會(huì)有其他創(chuàng)收來(lái)源。

（二）行業(yè)設(shè)想

        民營(yíng)AMC可朝著規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化的方向努力，打造一個(gè)省級(jí)區(qū)域內(nèi)的“第六大AMC”。營(yíng)造品牌，爭(zhēng)取成為集技能培訓(xùn)、盡調(diào)、代理、信息提供、撮合交易、收購(gòu)、管理、托管、處置、流轉(zhuǎn)的一個(gè)（不良資產(chǎn)）行業(yè)平臺(tái)。

        民營(yíng)AMC隨著自身實(shí)力（資金、管理資產(chǎn)規(guī)模）提升，可以與省級(jí)AMC開(kāi)展換股、參股，或共同出資組建項(xiàng)目公司、基金，在多方面進(jìn)行深度合作。

六、混合投資

        投資者綜合不同的投資目的、投資回報(bào)期望、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及合作伙伴及操盤(pán)團(tuán)隊(duì)的能力（知識(shí)結(jié)構(gòu)）等因素，可以考慮以自營(yíng)、合股、風(fēng)險(xiǎn)投資等方式投資，也可以考慮以股+基金+夾層投資+債等混合方式投資于不良資產(chǎn)。

七、投身互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)

        投資者也可趁風(fēng)口，投身于互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)已有數(shù)十家此類的網(wǎng)站或公司，例如：數(shù)據(jù)查詢類的搜賴網(wǎng)、搶先拍；交易信息撮合類的淘寶資產(chǎn)處置、資產(chǎn)360、包之網(wǎng)、銀資網(wǎng)等；自建催收平臺(tái)的一諾銀華；催收公司的債全網(wǎng)、青苔債管家；眾籌購(gòu)買資產(chǎn)處置類的分金社等等。

        上述網(wǎng)站或公司都面臨共同的發(fā)展難題，例如其享有的信息既要公開(kāi)讓公眾知悉、但自身卻又想利用“信息不對(duì)稱”贏利而不敢公開(kāi)，產(chǎn)生悖論；同時(shí)，運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)既要具備互聯(lián)網(wǎng)思維及運(yùn)營(yíng)能力，又要具備線下專業(yè)的管理、處置技能，二者須結(jié)合且融會(huì)貫通，相得益彰，但目前兼具者鳳毛麟角，尚未形成氣候。