今年以來(lái)，中央一系列文件的出臺(tái),對(duì)全國(guó)過(guò)萬(wàn)的處于轉(zhuǎn)型關(guān)口的地方政府投融資平臺(tái)的未來(lái)發(fā)展提出了更高的要求。國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)》明確指出要規(guī)范政府舉債融資制度。“開(kāi)明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能?！贝撕螅幌盗衅渌涮孜募跋嚓P(guān)部門的官員發(fā)言也讓我們更加看清了中央此次在做好“開(kāi)明渠”工作上的巨大決心。我們相信通過(guò)足夠時(shí)間的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，以及足量資源資產(chǎn)投入和整合后，中國(guó)一定能夠建立起“以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制”。

　　但是著眼當(dāng)下，原先扮演著地方投融資體系中重要角色的地方政府投融資平臺(tái)何去何從，中央并沒(méi)有給予明確的意見(jiàn)。平臺(tái)公司共同的疑問(wèn)就是：平臺(tái)將來(lái)的錢怎么來(lái)？平臺(tái)已有的債怎么還？平臺(tái)自身轉(zhuǎn)型的路徑和時(shí)間表如何定?

　　筆者認(rèn)為，對(duì)于廣大的“被”戴上或下意識(shí)主動(dòng)戴上“暗道”帽子的投融資平臺(tái)，與其被動(dòng)的受“堵”，不如主動(dòng)表明態(tài)度，清淤除垢，選擇“透明”的市場(chǎng)化道路。結(jié)合當(dāng)下國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的大背景，盡管將來(lái)開(kāi)拓之路并非坦途，但通過(guò)上市的方式，對(duì)接資本市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)資本運(yùn)作能力，提升企業(yè)自身價(jià)值也許是各地投融資平臺(tái)現(xiàn)在的重要途徑之一。

　　一、平臺(tái)公司上市的機(jī)遇

　　通過(guò)推進(jìn)公司的上市，可以帶來(lái)多方面的公司發(fā)展機(jī)遇，其中主要的包括可以有力地推動(dòng)公司的可持續(xù)性發(fā)展、可以促進(jìn)公司價(jià)值的市場(chǎng)化、可以讓員工加入共同分享公司發(fā)展的紅利、可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展，對(duì)于平臺(tái)企業(yè)這個(gè)特定的主體而言也可以帶來(lái)很多更加實(shí)際的益處。

　　1.推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展

　　企業(yè)的增長(zhǎng)速度受到其現(xiàn)有資源制約，要保持持續(xù)快速的發(fā)展，必須要有足夠的資金投入和完善的財(cái)務(wù)規(guī)劃與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相適應(yīng)，缺乏資金支持的爆發(fā)式發(fā)展難以長(zhǎng)久。因此，實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司多為上市公司。企業(yè)發(fā)展到一定階段，具備一定條件后，為謀求更快發(fā)展，必然通過(guò)上市進(jìn)入資本市場(chǎng)，由單一的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，走向產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)營(yíng)相結(jié)合發(fā)展路線，實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。

　　2.促進(jìn)公司價(jià)值體現(xiàn)

　　上市公司價(jià)值可以在資本市場(chǎng)中得到動(dòng)態(tài)、全面的反映，其定價(jià)過(guò)程全面考慮包含了公司靜態(tài)價(jià)值和盈利預(yù)期，一般采用市盈率法，估值水平顯著高于凈資產(chǎn)，高成長(zhǎng)企業(yè)市值往往是企業(yè)資產(chǎn)凈值的數(shù)十倍。非上市公司缺乏公開(kāi)的、可供投資人普遍認(rèn)可的價(jià)值評(píng)估機(jī)制，投資人、債權(quán)人等多以凈資產(chǎn)判斷非上市公司的價(jià)值。

　　3. 與員工分享紅利

　　上市后，公司管理、發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)公告更加透明，員工可以更好地了解公司前景。公司高管和核心員工可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富與公司價(jià)值的同步增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)上市獲得快速發(fā)展，盈利能力增強(qiáng)，員工福利待遇等會(huì)相應(yīng)隨之提高。而公司更加規(guī)范治理及知名度的提高，有助于員工個(gè)人職業(yè)發(fā)展。

　　4.利于企業(yè)跨越發(fā)展

　　企業(yè)上市可以利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的股權(quán)融資，進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力，利用資本市場(chǎng)的無(wú)形之手不斷改造公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化管理、經(jīng)營(yíng)和內(nèi)控制度，為實(shí)現(xiàn)后續(xù)融資、業(yè)務(wù)延伸、收購(gòu)兼并和跨越式發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　5.助力平臺(tái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型

　　針對(duì)地方政府平臺(tái)企業(yè)這一特殊群體而言，第一，股票融資可提供長(zhǎng)期性資金，符合基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)資金占用時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)。第二，單次發(fā)行能為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供大規(guī)模資金支持，在短時(shí)間內(nèi)解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的巨額資金。第三，股權(quán)資本不需要償還本金，支付利息，有利于分散基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。第四，可以提高基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的知名度和信用等級(jí)，有利于企業(yè)進(jìn)行再融資活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)地方建設(shè)的滾動(dòng)發(fā)展。

　　二、平臺(tái)公司上市的挑戰(zhàn)

　　不可否認(rèn)，企業(yè)的上市在為企業(yè)帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇和更加廣闊的融資空間的同時(shí)，對(duì)企業(yè)的方方面面，特別是管理方面也帶來(lái)了更加巨大的挑戰(zhàn)，這些方面的問(wèn)題集中在財(cái)務(wù)狀況的公開(kāi)化、高管層要擔(dān)當(dāng)更多的責(zé)任以及上市過(guò)程中產(chǎn)生的巨大成本花費(fèi)。

　　1.信息披露倒逼財(cái)務(wù)公開(kāi)化

　　平臺(tái)企業(yè)上市后，將面對(duì)更為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，包括市場(chǎng)和公眾投資者的外部監(jiān)督，以及證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局、交易所等外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這要求平臺(tái)公司的運(yùn)作不能再存在隨意性，要嚴(yán)格按照規(guī)定履行信息披露等相關(guān)義務(wù)?！豆善鄙鲜幸?guī)則》及《上市公司信息披露管理辦法》要求企業(yè)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告，做到財(cái)務(wù)規(guī)范、透明，要求企業(yè)強(qiáng)化約束、講求誠(chéng)信、合法經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作。

　　2.高管必將承擔(dān)更多的責(zé)任

　　平臺(tái)企業(yè)上市后，管理人員的工作也發(fā)生了一定的變化，比如管理人員需放棄他們?cè)人碛械囊徊糠中袆?dòng)自由，因?yàn)樯鲜泄镜拿恳豁?xiàng)重要工作都必須得到董事會(huì)同意，一些規(guī)定事項(xiàng)需要股東大會(huì)審議通過(guò)。此外，由于股東可以通過(guò)公司效益、股票價(jià)格等等來(lái)衡量管理人員的成績(jī)，管理人員往往會(huì)由于這種潛在壓力的存在而注重短期效益，從而最終影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

　　3.上市成本和費(fèi)用相對(duì)較高

　　平臺(tái)企業(yè)上市的過(guò)程中和上市后都要花費(fèi)一定的經(jīng)濟(jì)成本，而且原控股股東對(duì)公司的控制權(quán)也有一定的稀釋。企業(yè)公開(kāi)上市的費(fèi)用較高，包括券商費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、印刷費(fèi)、登記費(fèi)等；除了上市運(yùn)作費(fèi)用，由于公司上市后會(huì)比上市前受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，很多信息需要定期向社會(huì)公眾披露，并附帶需要增加一些相關(guān)費(fèi)用，總之公司監(jiān)管支出加大。毛致茗