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不良資產(chǎn)市場(chǎng)和資產(chǎn)管理公司共生共長(zhǎng)

1、源于1997年亞洲金融危機(jī)。

2、國(guó)家成立中國(guó)長(zhǎng)城、華融、信達(dá)和東方四家資產(chǎn)管理公司，分別收購(gòu)、管理和處置農(nóng)、工、建、中四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。

3、三大歷史使命：

一是改善四家國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況；

二是實(shí)現(xiàn)不良貸款價(jià)值回收最大化；

三是對(duì)符合條件的企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，支持國(guó)有大中型虧損企業(yè)擺脫困境。

目前符合上述文件要求的資產(chǎn)管理公司共27家，包括四大資產(chǎn)管理公司及浙江、江蘇、安徽等23家省級(jí)地方資產(chǎn)管理公司。

境外投資者投資不良資產(chǎn)的途徑：

一是通過(guò)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)收購(gòu)、處置中國(guó)境內(nèi)的不良資產(chǎn)。

二是以境外投資者的身份直接收購(gòu)、處置中國(guó)境內(nèi)的不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)的受讓、管理、處置業(yè)務(wù)

（一）金融類(lèi)不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式

對(duì)于金融類(lèi)不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司一般采取按原值打折收購(gòu)并擇機(jī)進(jìn)行處置以回收現(xiàn)金，主要包括收購(gòu)、管理及處置三個(gè)環(huán)節(jié)。

1、收購(gòu)環(huán)節(jié)的核心是估值定價(jià)。通過(guò)盡職調(diào)查與估值工作對(duì)不良資產(chǎn)做出價(jià)值判斷，在此基礎(chǔ)上以參與競(jìng)標(biāo)、競(jìng)拍和協(xié)議收購(gòu)等方式收購(gòu)不良資產(chǎn)；

2、管理環(huán)節(jié)的核心是分類(lèi)管理與價(jià)值提升。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行持續(xù)動(dòng)態(tài)的分類(lèi)管理，最大限度地挖掘和發(fā)現(xiàn)價(jià)值；

3、處置環(huán)節(jié)的核心是價(jià)值最大化。債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換、以股抵債、以物抵債、正常清收、訴訟追償、出售、資產(chǎn)證券化和委托處置等以及上述方式的組合。

（二）不良資產(chǎn)的處置方式

不良資產(chǎn)處置是指資產(chǎn)公司根據(jù)市場(chǎng)原則購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)讓方不良資產(chǎn)，并通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、追加投資等方式，對(duì)收購(gòu)的債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)、管理和處置，最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。

1、債務(wù)重組

是指收購(gòu)不良資產(chǎn)并通過(guò)對(duì)金額、利率、期限、擔(dān)保方式、回收內(nèi)容、幣種等債務(wù)的要素進(jìn)行調(diào)整、變更的處置方式。

（1）債務(wù)重組的適用范圍：主要適用于債務(wù)人出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難而無(wú)法按時(shí)清償債務(wù)所形成的不良資產(chǎn)，債務(wù)人需具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，能夠提供足夠擔(dān)保措施。

（2）債務(wù)重組的方式：債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換。

a、債權(quán)重組：通過(guò)修改債務(wù)條件，如對(duì)債務(wù)金額、利率、期限、擔(dān)保方式等要素進(jìn)行調(diào)整、變更后，達(dá)到債權(quán)人和債務(wù)人雙方滿(mǎn)意的處置效果。

b、債轉(zhuǎn)股（商業(yè)性債轉(zhuǎn)股）：是指資產(chǎn)公司為了最大限度地回收不良資產(chǎn)，自主決定將接受或購(gòu)買(mǎi)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán)的行為。通過(guò)加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股企業(yè)高級(jí)管理人員的管理、提高股權(quán)管理的科學(xué)性和規(guī)范性、運(yùn)用多種手段為債轉(zhuǎn)股企業(yè)提供綜合金融服務(wù)等方式，提升企業(yè)價(jià)值。

c、資產(chǎn)置換：是指為確保資產(chǎn)價(jià)值或有利于對(duì)資產(chǎn)的處置，債務(wù)人以自有資產(chǎn)或者第三方的資產(chǎn)對(duì)等置換資產(chǎn)公司對(duì)該債務(wù)人債權(quán)的處置方式。

對(duì)于債務(wù)人具有上市潛力的債權(quán)資產(chǎn)，可以采取將債權(quán)或抵債股權(quán)置換成上市公司股權(quán)的方式，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行處置，以物抵債也是常用方式。

2、債權(quán)轉(zhuǎn)讓

是指將不良資產(chǎn)以市場(chǎng)所認(rèn)可的價(jià)格向第三方轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值回收，轉(zhuǎn)讓形式一般包括公開(kāi)不定向轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄅ馁u(mài)、招標(biāo)、競(jìng)標(biāo)）和協(xié)議定價(jià)轉(zhuǎn)讓等。

3、債權(quán)清收

是指通過(guò)向債務(wù)人催收、督促其還款等非訴訟手段，實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收的處置方式。

4、打包處置

是指按照某種分類(lèi)方法把一個(gè)以上主債務(wù)人的全部或部分債權(quán)合并成一個(gè)資產(chǎn)包進(jìn)行處置（打包處置的特點(diǎn)、特色及案例）。

5、實(shí)物資產(chǎn)處置

首先確定資產(chǎn)公司是否擁有實(shí)物資產(chǎn)的處置權(quán)，同時(shí)還要關(guān)注實(shí)物資產(chǎn)的處置時(shí)機(jī)。

6、委托處置

是指資產(chǎn)公司將其擁有處置權(quán)的資產(chǎn)委托給符合條件的第三方進(jìn)行處置并支付相應(yīng)服務(wù)費(fèi)。

7、訴訟追償

是指資產(chǎn)公司作為原告、申請(qǐng)人或第三人參與民事訴訟、行政訴訟、仲裁、執(zhí)行、破產(chǎn)訴訟程序，從而實(shí)現(xiàn)債權(quán)追償。

8、資產(chǎn)證券化

是指以特定資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池或特定的現(xiàn)金流為標(biāo)的，以此為基礎(chǔ)發(fā)行可交易證券，將其出售給投資者進(jìn)行融資的一種形式。

（三）不良資產(chǎn)處置分類(lèi)及處置策略

一是處置類(lèi)資產(chǎn)：冰棍效應(yīng)，實(shí)施快速處置。

二是價(jià)值提升類(lèi)資產(chǎn)：通過(guò)積極推動(dòng)股權(quán)企業(yè)改革上市或通過(guò)定向增發(fā)、股權(quán)置換等方式把股權(quán)轉(zhuǎn)換成上市公司股份，最大提升股權(quán)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股權(quán)流動(dòng)性。

三是上市公司類(lèi)資產(chǎn)：通過(guò)債務(wù)重整，資產(chǎn)重組，實(shí)施擇機(jī)退出策略。

金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)總體判斷

（一）2015年不良資產(chǎn)市場(chǎng)概況

從不良貸款特征看，“高?！鳖I(lǐng)域多集中于小微企業(yè)以及高耗能和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，同時(shí)，受大宗商品價(jià)格下跌影響的相關(guān)行業(yè)也位列其中。

2015年不良貸款的發(fā)展趨勢(shì)，主要受制于貨幣流動(dòng)性（銀行不輸血）和房地產(chǎn)整體走勢(shì)兩個(gè)主要因素的影響。

（二）2016年不良資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展格局及特點(diǎn)

1、不良資產(chǎn)總量明顯上升（20-30%），可能會(huì)突破2%，達(dá)到1.5萬(wàn)億

深度惡化：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、煤炭、水泥、化工行業(yè)的深度惡化，短時(shí)間難以扭轉(zhuǎn)；

橫向漫延：長(zhǎng)三角；珠三角；東三省；環(huán)渤海；內(nèi)陸省份雖然滯后，2016年將會(huì)明顯上升。

2、不良資產(chǎn)質(zhì)量將有所下降

不良資產(chǎn)中輕資產(chǎn)的比例有所提升，估值持續(xù)走低；

3、不良資產(chǎn)市場(chǎng)格局將會(huì)有較大改變

（1）不良資產(chǎn)供應(yīng)方銀行的供給力度將逐步增加，如民生、招商

（2）不良資產(chǎn)打包交易、單次交易額度增大將成為主要特點(diǎn)

（3）參與不良資產(chǎn)收購(gòu)及經(jīng)營(yíng)的民間投資者、機(jī)構(gòu)投資者會(huì)有明顯增加（大企業(yè)集團(tuán)財(cái)富資本投資會(huì)加大）

4、不良資產(chǎn)處置方式將有較大轉(zhuǎn)變

（1）不良資產(chǎn)證券化

金融機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)處置采取新方式，如通過(guò)時(shí)間換空間方式將不良資產(chǎn)包裝成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

（2）銀行與資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性交易（工行、建行、民生）

（3）不良資產(chǎn)同業(yè)并購(gòu)重組將成為新常態(tài)（股權(quán)并購(gòu)、財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)注入）

（4）不良資產(chǎn)處置常態(tài)化、超市化特點(diǎn)逐步形成。

各種中介機(jī)構(gòu)參與營(yíng)銷(xiāo)處置，2016年突出表現(xiàn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”的營(yíng)銷(xiāo)方式。

（5）“資產(chǎn)公司+”的模式會(huì)逐步推行，并成為不良資產(chǎn)處置的新方向

資產(chǎn)管理公司與合作機(jī)構(gòu)共同成立資管計(jì)劃（或基金），通過(guò)“配資+經(jīng)驗(yàn)+資本”相結(jié)合，吸收化解不良資產(chǎn)。