根據(jù)央視財(cái)經(jīng)頻道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，食品飲料行業(yè)漲幅在申萬所有一級(jí)子行業(yè)中排名第一，領(lǐng)先同期大盤17個(gè)百分點(diǎn)。其中白酒板塊表現(xiàn)最為出色，以跑贏大盤37個(gè)百分點(diǎn)一騎絕塵。此外肉制品、乳制品和葡萄酒板塊漲幅也都超越大盤10個(gè)點(diǎn)以上。

另外，近期部分商品提價(jià)公告頻繁發(fā)布，涪陵榨菜、恒順醋業(yè)、安琪酵母等公司股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)均有20%左右上漲。貴州茅臺(tái)更是在提價(jià)預(yù)期推動(dòng)下，創(chuàng)出了歷史新高。

就食品飲料行業(yè)的表現(xiàn)和未來走勢(shì)，央視財(cái)經(jīng)頻道7月20早間的《交易時(shí)間》欄目，請(qǐng)到了天風(fēng)證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉鵬，詳解食品飲料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

主持人:今天來到我們演播室的嘉賓是天風(fēng)證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉鵬，歡迎劉鵬。劉總，剛才短片中可以看到，從今年5月份開始，食品飲料行業(yè)就開始了一輪大幅的超越大盤指數(shù)的上漲，其中白酒龍頭——最富盛名的茅臺(tái)創(chuàng)出歷史新高。從去年6月股市波動(dòng)之后，率先走出陰霾的就是白酒行業(yè)。您覺得白酒行業(yè)上漲究竟是什么樣的基礎(chǔ)和邏輯?

劉鵬：我們覺得白酒行業(yè)超出預(yù)期的上漲有兩個(gè)原因：第一，我們看到在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的過程中，白酒的基本面復(fù)蘇的比較好。以茅臺(tái)為首的名酒補(bǔ)庫(kù)存，進(jìn)行了上漲提價(jià)的預(yù)期，還伴有相對(duì)檔次低的白酒的提價(jià)預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)這個(gè)邏輯比較認(rèn)可。第二，在與其他消費(fèi)品板塊的比較過程中，白酒的估值比較低，前期漲幅不大。在今年整體市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌的青睞，對(duì)殼和成長(zhǎng)的偏好比較低的情況下，白酒的提價(jià)效應(yīng)非常明顯，對(duì)價(jià)格的高度敏感導(dǎo)致了這個(gè)股價(jià)的大幅上漲。

主持人:白酒已經(jīng)低迷了好幾年了，估值隨之下降。現(xiàn)在似乎是一個(gè)否極泰來的過程。所以您認(rèn)為白酒這個(gè)是不是強(qiáng)周期的表現(xiàn)?

劉鵬：我覺得這一波從公司、行業(yè)屬性都不是強(qiáng)周期。這次說白了是之前跌太多，有個(gè)復(fù)蘇的因素。

在這個(gè)復(fù)蘇過程中，茅臺(tái)在中間起了非常重要的一個(gè)效果。從市場(chǎng)上來看，茅臺(tái)的表現(xiàn)非常出色，超出了市場(chǎng)的一致預(yù)測(cè)。它這種市場(chǎng)份額的替代能力、更大的提價(jià)空間，包括它做了很多定制酒，使茅臺(tái)的邏輯越來越像一個(gè)消費(fèi)品。同時(shí)它又是龍頭，帶領(lǐng)其他的五糧液、瀘州老窖這些公司實(shí)現(xiàn)了一個(gè)復(fù)蘇。

劉鵬：我們覺得茅臺(tái)對(duì)于其他品種酒的替代趨勢(shì)和方向是非常確定的。我們前段時(shí)間進(jìn)行了消費(fèi)者研究，大量年輕人包括受互聯(lián)網(wǎng)思維影響的一些人對(duì)于這種老的八大名酒的理解、認(rèn)識(shí)是有限的。他們的入門就是茅臺(tái)或者五糧液，在這個(gè)過程中，實(shí)際上作為一個(gè)價(jià)格長(zhǎng)期沒漲，但是品牌力越來越強(qiáng)的公司來說，它會(huì)得到很多新的份額。我覺得未來三年就是茅臺(tái)對(duì)下一個(gè)十年高速增長(zhǎng)的準(zhǔn)備期。也許再過十年，它的市場(chǎng)占有率，在高檔酒里面可以占到25%-30%，那時(shí)候就是萬億市值的公司了。

主持人:這個(gè)感覺就像是只有第一沒有第二，它一下子就占了市場(chǎng)份額的那么多。

劉鵬:在互聯(lián)網(wǎng)思維下，少就是多。

主持人:龍頭的馬太效應(yīng)會(huì)遞增?

劉鵬:對(duì)，包括它現(xiàn)在在定制酒、年份酒上面的努力，包括在海外市場(chǎng)的開拓，未來茅臺(tái)的估值，極有可能高于整個(gè)白酒板塊百分之十五到二十。這個(gè)從國(guó)外來看也是一樣的。

主持人:咱們節(jié)目如果提前半年做，可能很多人還不敢買茅臺(tái)。但是這會(huì)兒就覺得一騎絕塵，漲的太多了，這個(gè)點(diǎn)是不是有點(diǎn)高?現(xiàn)在買，茅臺(tái)有沒有風(fēng)險(xiǎn)，我想再反向的問一問。

劉鵬:我覺得從風(fēng)險(xiǎn)來講公司基本面沒有太大問題，現(xiàn)在估值是二十倍出頭，站在消費(fèi)品角度這是合理，甚至偏低的。但是今年它絕對(duì)漲幅比較大，近期會(huì)有回調(diào)，我們認(rèn)為這是正常的。但是經(jīng)過這一段時(shí)間，行情的分化以后。到三季度末，四季度，它的價(jià)格因素，它的批發(fā)價(jià)、出廠價(jià)上調(diào)預(yù)期更加充分之后，股價(jià)也會(huì)回到一個(gè)正常的軌道上。

主持人:現(xiàn)在酒的品牌挺多的，除了茅臺(tái)我們還要說點(diǎn)別的，這個(gè)行業(yè)里別的白酒廠商，有沒有一些份額，他們的市場(chǎng)份額有沒有值得我們?nèi)ヨb別的，能夠找到相對(duì)便宜的產(chǎn)品、品種?

劉鵬:我覺得是這樣的，白酒除了茅臺(tái)以外還有一些有優(yōu)勢(shì)的公司，在這個(gè)低端酒平臺(tái)化方面會(huì)有比較大的發(fā)展。比如像順鑫農(nóng)業(yè)，牛欄山二鍋頭我覺得是不錯(cuò)的;包括洋河股份，它在平臺(tái)化方面做了很多努力，它有多個(gè)品牌。這些公司會(huì)有更好的表現(xiàn)，因?yàn)樗麄兦捌谑窍鄬?duì)滯漲的。

同時(shí)下半年白酒行業(yè)要關(guān)注國(guó)企改革和外延并購(gòu)，我們覺得行情會(huì)有所延續(xù)，但是邏輯有所變化，要有增量。上半年主要是價(jià)格和基本面的復(fù)蘇，下半年重點(diǎn)關(guān)注改革和外延。

主持人:最近食品飲料行業(yè)還有個(gè)特點(diǎn)就是提價(jià)，從基礎(chǔ)原材料提價(jià)到產(chǎn)品漲價(jià)到股價(jià)上漲，這個(gè)是否有閉環(huán)邏輯?

劉鵬:我覺得從提價(jià)的角度來說，這兩年基本來說食品行業(yè)提價(jià)較少。同時(shí)國(guó)家在這幾年供給側(cè)改革過程中，食品行業(yè)也受了一定影響。有一些可能不夠好的產(chǎn)能，也被出清了，為提價(jià)提供了基礎(chǔ)。對(duì)于一些品牌產(chǎn)品的提價(jià)加供給側(cè)改革的，一些新的供給變化導(dǎo)致有明顯趨勢(shì)性變化的產(chǎn)品提價(jià)，我覺得在未來三年內(nèi)都會(huì)發(fā)揮作用。國(guó)內(nèi)品牌品的價(jià)格還是偏低的。同時(shí)有一些糖、鹽等小品種原料價(jià)格也偏低，所以也在漲。今年這兩個(gè)邏輯的共振，帶來了一波以價(jià)格為因素帶來的改善，包括轉(zhuǎn)型、收購(gòu)這樣的機(jī)會(huì)非常多。

主持人:我知道您是學(xué)食品工程的，實(shí)際上您在研究食品飲料用了很多互聯(lián)網(wǎng)思維，我看到您經(jīng)常提到場(chǎng)景、入口、體驗(yàn)、消費(fèi)習(xí)慣等等，我覺得更多的不是產(chǎn)品本身，還有更多產(chǎn)品之外的東西。

劉鵬:我們喜歡研究消費(fèi)者的行為和心理，這是決定一個(gè)食品公司或者產(chǎn)業(yè)是否能走下去的最重要的關(guān)鍵因素。原來是渠道主導(dǎo)，現(xiàn)在消費(fèi)者選擇的能力以及成本降低了很多以后，渠道作用已經(jīng)有限了。他到底要選什么，他們偏愛什么，這對(duì)產(chǎn)品能不能賣起量，能不能提價(jià)是有很大影響的。

主持人:您能舉個(gè)舉個(gè)例子嗎?

劉鵬:90后或者00后的特點(diǎn)就是非常有個(gè)性，非常喜歡體驗(yàn)一些東西，包括他們有展示自我的內(nèi)心需求。所以產(chǎn)品的差異化、包括產(chǎn)品的情景營(yíng)銷、包括社交屬性入口化這種特性是非常能滿足他們的。很多企業(yè)做了嘗試，比如rio雞尾酒，做了嘗試并取得了效果。但是問題是這些人的變化是非?？斓?，所以如何建立一個(gè)好的機(jī)制去不斷抓住他們是最關(guān)鍵的點(diǎn)。

主持人:那么食品飲料細(xì)分子版塊非常的多，從發(fā)展趨勢(shì)來看，哪些板塊值得我們特別重點(diǎn)關(guān)注呢?我們?cè)賮砗蛣Ⅸi先生溝通一下。

劉鵬:食品飲料行業(yè)涉及的比較多，酒水這邊有白酒、啤酒、紅酒和黃酒。然后食品，像肉制品、乳制品然后包括調(diào)味品，還有健康食品以及食品添加劑。應(yīng)該是有至少十種以上的子行業(yè)。這里面我們覺得比較好的話，還是之前的觀點(diǎn)，就是白酒、調(diào)味品和健康食品這三個(gè)。主要是因?yàn)槎际蔷哂蟹浅８叩南M(fèi)壁壘，壁壘在于第一方面是可以提價(jià)，第二方面能夠放量。

主持人:白酒可能大家聽的比較多，那調(diào)味品為什么您特別看重呢?說說原因。

劉鵬:調(diào)味品行業(yè)其實(shí)是一個(gè)隱形冠軍。它的提價(jià)能力一點(diǎn)不比白酒差。舉個(gè)例子，4塊錢的醋，提百分之十就是提了四毛錢，對(duì)消費(fèi)者一點(diǎn)都不明顯，但是這對(duì)企業(yè)利潤(rùn)來說可能就是增加了很多。第二個(gè)，從調(diào)味品的行業(yè)格局來看，外資競(jìng)爭(zhēng)壓力很小，公司自身的體量也比較小，所以這樣的行業(yè)是容易出現(xiàn)好的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。它可以通過收購(gòu)或者國(guó)企改革或者新產(chǎn)品，能夠快速的把自己做大。所以彈性也比較大。

主持人:你剛才說的提價(jià)實(shí)際上也有一個(gè)問題，比如說這瓶醋從4塊提到4塊4的時(shí)候，投資者會(huì)不會(huì)就去買別的品牌了?不買這個(gè)了。

劉鵬:這個(gè)就是所謂的消費(fèi)者的習(xí)慣性，他對(duì)于這個(gè)產(chǎn)品的黏度建立起來之后，他是非常非常的信任這個(gè)產(chǎn)品的，比如說老干媽、或者說恒順這些，這是成百上千年形成的一個(gè)消費(fèi)心智。因?yàn)槭褂谜{(diào)味品的人是對(duì)味道負(fù)責(zé)的，他不能允許自己做出來東西味道有問題，所以不會(huì)輕易的去調(diào)換，所以這是它的一個(gè)黏度。另外一方面這些老的公司或者是品牌公司，他們也在做很多產(chǎn)品創(chuàng)新。這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)就是你一個(gè)產(chǎn)品做不了很大。比如說你做一個(gè)產(chǎn)品達(dá)到十個(gè)億或者十五個(gè)億，就很厲害了。但是它可以做多個(gè)產(chǎn)品并且渠道是充分共享的，所以對(duì)于消費(fèi)者差異化的滿足能力是很強(qiáng)的。所以從這點(diǎn)上來說我們覺得調(diào)味品是非常有優(yōu)勢(shì)的。而且未來幾年應(yīng)該說有大量的沒上市的行業(yè)公司可能也會(huì)進(jìn)一步的上市，也可能通過一些收購(gòu)或者資本運(yùn)作的形式，主要提升這個(gè)上市公司的彈性。所以從投資來說這也是一個(gè)非常好的品類。

主持人：實(shí)際上調(diào)味品行業(yè)上市公司挺多的，但是投資者看的時(shí)候，有時(shí)候看的不是特別明晰。因?yàn)樗皇翘貏e風(fēng)口浪尖上的這樣的一個(gè)細(xì)分子行業(yè)，所以可能很多人會(huì)忽略掉它。那您覺得投資這個(gè)要注意什么問題?現(xiàn)在估值高不高?

劉鵬:我覺得從估值來說，現(xiàn)在調(diào)味品的市值已經(jīng)回到了2013年的水平，估值也是在一個(gè)歷史最低的區(qū)間運(yùn)行。不管從市盈率還是市銷率角度來看，應(yīng)該說都是比較便宜的。另外剛才提到的下半年國(guó)企改革，包括外延并購(gòu)。這些對(duì)于十個(gè)億或者二十個(gè)億的調(diào)味品公司來說彈性是非常大的。像白酒啊，包括像乳制品的話它的收入都比較大，所以如果收購(gòu)的話，彈性是比較小的。

主持人：您覺得主要是小市值的可能特別值得我們?nèi)チ粢庀隆?/p>

劉鵬:對(duì)，已經(jīng)上市的調(diào)味品公司除了海天味業(yè)之外，其他市值都還比較小。所以我們重點(diǎn)還是希望大家能夠關(guān)注這些小市值品牌的一些調(diào)味品公司。

主持人：好的，實(shí)際上我們還有一個(gè)子行業(yè)就是飲料。飲料里有乳制品，有碳酸飲料、有果汁等等，對(duì)于飲料您能不能再細(xì)說一下?

劉鵬:飲料行業(yè)我們也研究了很長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解我覺得它是最能夠代表消費(fèi)品發(fā)展精髓的一個(gè)行業(yè)。這幾年來看，飲料里面最大的機(jī)會(huì)應(yīng)該來自于口味的細(xì)分。不管是莫斯利安還是rio雞尾酒，在這個(gè)過程中實(shí)際上就是說飲料的發(fā)展的背后代表的是消費(fèi)者一個(gè)趨勢(shì)的變化。差異化帶來非常大的自我滿足的一種需求。第二個(gè)就是產(chǎn)品的毛利率要很高，因?yàn)楝F(xiàn)在渠道是受到擠壓的。如果沒有很高的毛利率，產(chǎn)品很難賣到一線市場(chǎng)去。第三個(gè)是一個(gè)功能化的概念。因?yàn)樵瓉泶蠹矣X得飲料只是一個(gè)解渴的需要，但是現(xiàn)在來看大家希望有各種各樣的功能的滿足。比如補(bǔ)充維生素，補(bǔ)充抗疲勞成分。所以應(yīng)該說未來這個(gè)行業(yè)本身整體增長(zhǎng)不會(huì)很快，大概每年百分五到十，但是有很多細(xì)分品種會(huì)出現(xiàn)百分之三十或者四十的大幅增長(zhǎng)。我覺得可以多關(guān)注小公司，彈性會(huì)比較大。

主持人：還有一種健康食品的概念，你怎么看?

劉鵬：我們也非常關(guān)注健康食品這個(gè)版塊，并且是先于全行業(yè)提出了這個(gè)概念。我們做了深入的公司研究，從這幾年來看，新的消費(fèi)人群除了關(guān)注產(chǎn)品的口味和差異化之外，更關(guān)注健康，通過在跟自己有關(guān)的健康領(lǐng)域找到一些自己偏好的東西，同時(shí)把它作為一個(gè)自己的品牌。這些人他們對(duì)于原來70或80年代的品牌可能并沒有多少感覺，更希望找到屬于自己的東西?！敖】怠痹谶@里面是一個(gè)重要的加分項(xiàng)。我覺得本土的一些產(chǎn)品是非常值得關(guān)注的。中國(guó)有一句古話叫“藥食同源”，代表了健康食品的核心精髓，通過食品的方式，把一些和中藥、保健相關(guān)的概念移植到快消品中，實(shí)現(xiàn)一個(gè)放量的過程，這種東西毛利很高，很賺錢，其實(shí)企業(yè)也在做這件事?？赡苄枰恍┠芰徒?jīng)驗(yàn)上的積累，才能做的比較好。

主持人：那么我們回顧總結(jié)一下您覺得整個(gè)食品行業(yè)很多子行業(yè)今年下半年機(jī)會(huì)最大的是什么?

劉鵬：我覺得今年下半年機(jī)會(huì)比較大的，除了我們一直看好的白酒行業(yè)之外，調(diào)味品和健康食品這兩個(gè)板塊可能會(huì)給大家?guī)砗芏嗍斋@。第一是因?yàn)楣乐当容^低，很多公司在20倍的估值。第二從增長(zhǎng)預(yù)期來說，雖然增長(zhǎng)的預(yù)期比較低，但實(shí)際上它可以實(shí)現(xiàn)每年25%甚至30%的增長(zhǎng)。第三是國(guó)企改革和收購(gòu)，也會(huì)集中體現(xiàn)在這些公司上面。這三個(gè)邏輯疊加起來，所以下半年乃至明年，這些板塊可能會(huì)給大家?guī)聿诲e(cuò)的收益。

主持人：還有就是食品安全問題我們也特別關(guān)注，比如雙匯就出過類似的事情，之后股價(jià)出現(xiàn)短期內(nèi)巨幅的下跌，這是不是也是食品行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)?

劉鵬：和白酒比，食品安全問題是食品行業(yè)的一個(gè)劣勢(shì)，關(guān)系到老百姓吃飯的問題。這些年國(guó)家對(duì)這塊采用了非常嚴(yán)格的限制，因此食品行業(yè)上市比較慢，比較困難。我們認(rèn)為這個(gè)問題已經(jīng)在比較好的解決過程中，包括上市公司本身的要求也比較高，畢竟品牌和產(chǎn)品不是用來開玩笑的。