輝山乳業(yè)先后投資200多億，在遼寧省沈陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺，江蘇鹽城等地投資建設(shè)了良種奶牛繁育及乳品加工產(chǎn)業(yè)集群項(xiàng)目。經(jīng)過多年布局，企業(yè)逐步 形成以飼草、牧草種植，精飼料加工，良種奶牛飼養(yǎng)繁育，全品類乳制品加工，乳品研發(fā)和質(zhì)量管控及清潔能源等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，成為乳品全產(chǎn)業(yè)鏈踐行者。 此外，輝山乳業(yè)還以產(chǎn)業(yè)一體化為核心，不斷進(jìn)行創(chuàng)新，成功實(shí)現(xiàn)了以燕麥和玉米青貯的雙季種植的突破。并將產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)一步延伸至沼氣壓縮天然氣、有機(jī)肥等再生能源行業(yè)。

天堂與地獄只在一念之間。區(qū)域乳業(yè)巨頭輝山乳業(yè)正在遭遇成立以來最強(qiáng)危機(jī)，3月24日，輝山乳業(yè)股價“跳水式”暴跌85%，市值蒸發(fā)322億港元（約合285億元人民幣）。雖然輝山乳業(yè)隨后停牌并聲稱以對外公告為準(zhǔn)來應(yīng)對投資者和媒體的“群攻”，但有消息顯示，公司債權(quán)逾期、大股東挪用資金投資房地產(chǎn)、渾水機(jī)構(gòu)做空等因素成為股價大跌的主要原因，市場傳言莫衷一是。

有市場人士猜測是著名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）卷土重來；也有人認(rèn)為是大股東資金鏈斷裂。遼寧省有關(guān)部門23日牽頭召開了輝山乳業(yè)債權(quán)人會議，試圖解決其債務(wù)危機(jī)。

股價暴跌之前，輝山乳業(yè)被看做是財大氣粗的代表。輝山乳業(yè)官方信息顯示，該公司是東北地區(qū)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產(chǎn)50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進(jìn)口奶牛、82座規(guī)?；誀I牧場以及6座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地。在早期，輝山乳業(yè)主要是將原料奶出售給其他乳企，2011年，輝山乳業(yè)開始涉足液態(tài)奶領(lǐng)域，2013年推出了中國首款自營牧場全控嬰幼兒奶粉。依托自營牧場和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，輝山乳業(yè)產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶等多個產(chǎn)品品類。

據(jù)了解，輝山目前擁有超過50條生產(chǎn)線，沈陽、錦州兩座生產(chǎn)基地的液態(tài)奶項(xiàng)目?，F(xiàn)有62余個SKU，其中包含杰茜牧場系列、鮮博士鮮奶系列、特色酸奶系列。

輝山乳業(yè)公告顯示，截至2016年9月底，輝山乳業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為139.9億元，其營業(yè)收入在國內(nèi)乳品市場不振的大環(huán)境下營業(yè)收入仍達(dá)到25億元，同比增長17.7%；毛利率為51.7%，經(jīng)營溢利為7.7億元，同比增長2.3%。公司業(yè)務(wù)模式覆蓋整個乳品產(chǎn)業(yè)鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植和加工及精飼料的加工，奶牛養(yǎng)殖等。

去年12月16日和19日，美國知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）前后發(fā)布兩份做空報告，將輝山乳業(yè)稱為“騙子”，稱該公司至少從2014年開始發(fā)布虛假財務(wù)報表、夸大其資產(chǎn)價值及負(fù)債頗多。比如，輝山至少從2014年開始，就一直從第三方大量購買苜蓿（一種牧草）。但輝山卻稱自己的苜蓿是自給自足的。同時，楊凱至少挪走了1.5億資產(chǎn)給子公司。因此，該公司估值實(shí)際接近零。報告主要內(nèi)容包括：

渾水成立于2010年6月28日，創(chuàng)始人是一名叫卡爾森·布洛克的美國人?？柹厴I(yè)于南加州大學(xué)，主攻金融輔修中文，后攻讀了芝加哥肯特法學(xué)院的法學(xué)學(xué)位。他2005年來到上海，就職于一家美國律所；2008年創(chuàng)辦了一家倉儲物流公司；2010年創(chuàng)辦渾水，主要做空在國外上市的中國概念股。目前渾水在調(diào)查造假公司方面可謂駕輕就熟，多次狙擊成功，令中國概念股顏面盡失。

雖然輝山乳業(yè)曾反擊渾水，直指渾水的報告毫無根據(jù)。然而，就在24號，輝山乳業(yè)暴跌85%后，進(jìn)入停牌狀態(tài)，就連渾水公司對股價跳水也感意外，做空投資者、渾水公司負(fù)責(zé)人在舊金山接受電話采訪稱，“我絕對沒有預(yù)計到會發(fā)生這種情況，我們首次發(fā)布報告后，這支股票數(shù)月來走勢平穩(wěn)，沒有任何苗頭就暴跌，我是第一次見到?！?/span>

遭遇債務(wù)危機(jī)的背后或許是輝山乳業(yè)戰(zhàn)略抉擇帶來的結(jié)果。作為東北乳業(yè)的龍頭企業(yè)，輝山乳業(yè)在發(fā)展方面也有自身的優(yōu)勢。據(jù)了解，東北地區(qū)擁有較為優(yōu)質(zhì)的牧場，輝山也擁有多家大型牧場，屬于全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，自產(chǎn)自銷。

乳業(yè)突進(jìn)遭遇困難，輝山乳業(yè)選擇角逐房地產(chǎn)市場。據(jù)《重慶商報》報道，去年12月美國做空機(jī)構(gòu)——渾水公司的沽空報告公布之后，各家銀行前去審計調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大股東挪用30億元現(xiàn)金投資地產(chǎn)，資金無法收回，該消息走漏造成股價大跌。北京商報記者聯(lián)系到輝山乳業(yè)相關(guān)人員，該人員表示，目前不接受采訪，只能透露目前公司正常運(yùn)作，員工正常上班，并稱“網(wǎng)絡(luò)謠言太可怕”。

宋亮坦言30億元的報道引發(fā)了恐慌，財務(wù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)有150億元的空缺，所以問題就比較嚴(yán)重。

輝山乳業(yè)2016年三季報還顯示，中國銀行澳門分行的一筆5000萬美元（約3.45億元）的信用貸款，將于今年4月28日到期；匯豐銀行2000萬美元（約1.4億元）的信用貸款，則將于2018年1月到期。除此，匯豐銀行、中信銀行、恒生銀行、上海銀行、招行銀行、創(chuàng)興銀行共同設(shè)立的2億（近14億元）美元銀團(tuán)貸款，將于2018年10月到期。這些貸款現(xiàn)在均懸于一線。

說到底，是貪欲，想輕松掙錢的貪欲，害了輝山乳業(yè)。

例如下面的事件：

１、輝山乳業(yè)關(guān)連交易 - 收購可再生能源公司：賣方是楊凱先生，亦即本公司的主席、執(zhí)行董事與控股股東和其兒子楊佳寧先生。

２、輝山乳業(yè)持續(xù)關(guān)連交易：福大牛業(yè)為本公司控股股東和執(zhí)行董事楊凱先生及其配偶通過瀋陽華寶投資有限公司間接控股約66.7%的公司。

對大股東而言，虧損不能接受，那樣就做了外資機(jī)構(gòu)的接盤俠。因此，大股東產(chǎn)生了融資融券加杠桿、賭博式操作，這樣股份就從最初的40%到了73%。

如果公司業(yè)績蒸蒸日上，或許這么操作沒有問題，但問題是公司業(yè)績不太出色。上市公司實(shí)際價值，沒有通過股票真實(shí)反映出來。

而大股東增持的錢，則來自質(zhì)押貸款甚至是上市公司本身（掏空上市公司）；

在2016年，那筆挪走公司銀行存款炒房的傳聞，說明大股東可能自身不看好公司業(yè)務(wù)。

對于全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，投資上游后，見效慢、投資周期長，大量的資金被質(zhì)押在上游，下游的發(fā)展同樣需要資金拓展，輝山資金壓力可想而知。宋亮表示，投資房地產(chǎn)的目的就是要通過房地產(chǎn)謀取到利益后補(bǔ)貼到下游。但實(shí)際情況卻是投資房地產(chǎn)失敗，因此導(dǎo)致了一系列的反應(yīng)。房地產(chǎn)市場并不穩(wěn)定，受到國家政策影響就會收緊，遼寧的房地產(chǎn)市場基礎(chǔ)并不樂觀，投資失敗，對于輝山的影響很大。

從來都不是呼風(fēng)喚雨，只是一個點(diǎn)綴而已。無數(shù)的企業(yè)家，迷戀財技驚人的美譽(yù)，可忘了它只是工具，不是企業(yè)主營業(yè)務(wù)。股價最終靠經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?fàn)顟B(tài)決定，而不是由你的財技決定。明白了為什么會出現(xiàn)這樣情況，原因無他——不認(rèn)輸、盲目自信和貪婪。