內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)藥綜合集團(tuán)價(jià)值凸顯

所屬機(jī)構(gòu)：

興業(yè)證券

　　今日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布其2016年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.29億元，同比增長(zhǎng)16.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.06億元，同比增長(zhǎng)14.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.93億元，同比增長(zhǎng)26.36%；EPS為1.20元；利潤(rùn)分配方案為擬以未分配利潤(rùn)向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.50元（含稅）。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司業(yè)務(wù)布局合理，新產(chǎn)品不斷投放，產(chǎn)業(yè)整合步伐加速，參股國(guó)藥控股擴(kuò)大了醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，保證藥品銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外并購(gòu)標(biāo)的并表也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大幅提升，暫不考慮Gland的收購(gòu)并表，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.36、1.57、1.81元，對(duì)應(yīng)估值分別為21、18、16倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：工業(yè)核心產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、外延整合不及預(yù)期。