這兩天有一篇文章轉(zhuǎn)的很火，標(biāo)題很扎眼，叫做《同業(yè)不死，萬物不興》，隱隱有文革大字報(bào)的感覺，讀下來有兩點(diǎn)不舒服的觀感：

1、作者苦大仇深程度超過了我認(rèn)識的大部分從業(yè)人員，讓人懷疑是不是真的從業(yè)人員

2、文章的內(nèi)容不實(shí)，引非同業(yè)人誤會，令同業(yè)人不快

不得不駁斥一下！

一

去年債券市場很繁榮，經(jīng)濟(jì)不怎么的，股市很一般，也沒有人寫債券和經(jīng)濟(jì)之間的誰死誰活的問題；股市在把自己玩壞之前也很繁榮，那時(shí)候經(jīng)濟(jì)也不好，同業(yè)存單還是個(gè)冷門產(chǎn)品，也沒有人提出股市不死，就怎么怎么的觀點(diǎn)。而現(xiàn)在面對同業(yè)存單取得的一些成果，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)還是繼續(xù)差，債市雖然沒去年好但是商品很好啊利率衍生品也不錯，作者居然用了“死”這樣的字眼，和不……不……的雙重否定的句式，是否用力過猛了？是否針對性太強(qiáng)了？

二、

所有在市場里的人知道今年開年以來債券市場是一般，但這個(gè)和監(jiān)管的約束關(guān)系更大，是去年委外玩得太開了造成一定的負(fù)面影響所致。而且雖然沒有去年好，但是依然交投活躍，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到要死要活的程度。我認(rèn)識的做債的，都說今年日子過的還行。福州交易員大會上債券交易員們依然春風(fēng)滿面，穩(wěn)若泰山。

所以是整個(gè)市場不行，還是個(gè)別人不行，需要區(qū)分。

三

同業(yè)存單7.5萬億體量很大是沒錯，但是銀行買銀行的占了大多數(shù)啊，真正被擠占的是原來做線下同存的部分，原來存錢出去現(xiàn)在紛紛移到線上去做存單了。收益率基本一樣還有流動性便利，何樂而不為呢。

也沒見原來銀行里做線下存款的人寫文章咒罵同業(yè)存單的。

至于對債市的擠占，可以去查查數(shù)據(jù)，有多少同業(yè)存單的買盤是來自于原來準(zhǔn)備買債券的部分的，我看證券、基金和銀行資管的購買量，估計(jì)占五分之一左右，但是發(fā)行行賣了存單后募集的資金還是會有一部分買債券的啊，兩相抵消也沒有出入太多吧。

四、

又說到把債券的一級發(fā)行價(jià)格擠高了，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)不出去，這里值得掰扯一下。

首先，經(jīng)濟(jì)不好，需求低迷，供給側(cè)改革著呢，那些央企大戶為什么還要融資，如果按計(jì)劃發(fā)行成功了募來的錢拿去干什么？是不是還是買銀行理財(cái)套利？

其次，不是央企大戶的，憑什么去年發(fā)行價(jià)格那么低，我們的評級機(jī)構(gòu)是沒有節(jié)操，但我們的投資人也沒有節(jié)操么？和資金成本都倒掛了還去投？！明明是個(gè)二流三流企業(yè)，壞了的案例不少了，為什么還要縱容？是不是因?yàn)橘Y產(chǎn)荒？

現(xiàn)在好了，AAA的銀行一年期都有4.5，那些AA+都沒有的企業(yè)再發(fā)個(gè)4以下試試？

你也可以說“害得”企業(yè)又只能回去拿銀行貸款4.35%了?？晌矣X得拿貸款挺對的啊，為什么不拿銀行貸款呢？誰說發(fā)債就一定比銀行貸款高級？NAFMII管的銀行間債的邏輯是，只有優(yōu)異的企業(yè)才能獲批去發(fā)行比銀行貸款成本更低的債券，絕大部分一般資質(zhì)的企業(yè)就該去銀行貸款啊。銀行的投行部還受這個(gè)邏輯的約束，而券商的投行是不是已經(jīng)覺得是個(gè)企業(yè)“理應(yīng)”拿到比貸款更低的負(fù)債成本了么？

哦，也對，銀行放貸壞了得自己承擔(dān)損失，發(fā)銀行間債壞了有NAFMII打板子，大概率也得自己兜住，但是交易所債是不是發(fā)了就發(fā)了，壞了就壞了？

五

還提到了說基金銷售很痛苦，為什么我看到的是工銀瑞信3月頭900多億募集瞬間就完成了呢？還創(chuàng)下了記錄。賣的那么好那么快也痛苦？真是一個(gè)令人費(fèi)解的邏輯。

至少我認(rèn)識的基金交易員都是歡樂的，有了存單之后，量跑起來也快了，收益比利率債好，流動性又充足可以天天買來賣去，最值得高興的是，同業(yè)存單沒有違約（至少迄今為止）的擔(dān)心，只要評級到了，收益率到了，比例符合規(guī)定，就是無腦的買買買。

保險(xiǎn)資管也是一樣買買買。

現(xiàn)在擔(dān)心的無非是這么好的東西不知道哪天被監(jiān)管叫停了，沒存單買了才難過呢。

六

其實(shí)癥結(jié)不在同業(yè)存單，在理財(cái)。

西方金融體系里，商行就是商行，私行就是私行，投行就是投行，資管就是資管。理財(cái)這個(gè)概念有，是幫私人客戶理，推薦買各種資管產(chǎn)品，可以是本行設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)性存款，也可以是別的公司的。

但是同業(yè)之間，沒有理財(cái)。企業(yè)在銀行這里，也買不到中國式的理財(cái)

比如美國的理財(cái)，一，企業(yè)要么買現(xiàn)金管理工具（含貨基、CD、結(jié)構(gòu)性存款），要么買債券、股票、混合基金，要么直接買債券和股票；二所有的產(chǎn)品要么低風(fēng)險(xiǎn)低收益，要么高風(fēng)險(xiǎn)高收益，沒有低風(fēng)險(xiǎn)高收益的。三可以通過銀行購買，但銀行就是個(gè)分銷渠道，就拿點(diǎn)銷售費(fèi)用，不兜底。

這和中國不同，中國式的理財(cái)，銀行同時(shí)又做資管，等于開了一家基金公司，但不受證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會監(jiān)管；產(chǎn)品通通是保本保收益（明的暗的），買的時(shí)候企業(yè)也好同業(yè)也好都覺得是安全的，出了事再說嘍。

所以才會有資金和資產(chǎn)之間的套利，問銀行拿一筆貸款又去買銀行的理財(cái)，還能賺錢。主營已經(jīng)爛掉的央企靠這個(gè)續(xù)命的很多，百足之蟲死而不僵。

所以這個(gè)事不能怪同業(yè)，更不能怪同業(yè)存單，這是中國式金融里特殊的一部分，西方人看不懂，我們自己人裝糊涂。

七

即使如此，我也不會用《xx 不死，萬物不興》這樣的標(biāo)題。我覺得煽動讀者恨任何一個(gè)產(chǎn)品或者一個(gè)類型的機(jī)構(gòu)都是不負(fù)責(zé)任的。

用辯證法來看，這也算是制度的紅利，保住了幾百萬人的飯碗。同時(shí)也是制度的隱疾，我們不知道什么時(shí)候會發(fā)生問題，國際上沒有這樣的先例和經(jīng)驗(yàn)，所有的人都在摸索。

但是一直以來，我都用平常心去看待中國金融業(yè)發(fā)生的事情，這個(gè)國家有14億勤勞的人民，只有幾百萬在金融領(lǐng)域工作，我們既應(yīng)該為自己的專業(yè)和貢獻(xiàn)自豪，也需要有自知之明，金融人是在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做服務(wù)工作。我們并不是在食物鏈的頂端，也不比別人聰明或者厲害。

行業(yè)有行業(yè)的生態(tài)，企業(yè)有企業(yè)的門道，別以為金融的一些小循環(huán)或者小產(chǎn)品會真正影響到行業(yè)和企業(yè)，企業(yè)家修為高了去了。金融只是他們的一個(gè)工具箱，箱子打開，貸款、發(fā)債、上市、發(fā)信托，發(fā)資管，ABS，民間借貸，P2P一個(gè)個(gè)都是工具，今天用這個(gè)，明天用那個(gè)，哪個(gè)好用就用哪個(gè)，關(guān)上這個(gè)箱子，或許還有別的箱子。

做金融的，假裝關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以，但別亂扣帽子！酸葡萄可以，但不許潑臟水！