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摘選自辛巴奇文： 優(yōu)選成長性行業(yè)的龍頭： 買股票就是買未來，而醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)有著光明未來的行業(yè)，隨著人口老齡化與健康事業(yè)的發(fā)展，該行業(yè)將會提供巨大的成長機(jī)會，因此，市場對該行業(yè)的股票普遍給出極高的估值，但是，發(fā)展道路總是曲折前進(jìn)的，即使是該行業(yè)的龍頭公司，也會遇到經(jīng)營起伏，業(yè)績也會短期不如人意，比如說新華醫(yī)療，雖然銷售額居該行業(yè)前茅，也在2015年、2016年出現(xiàn)了連續(xù)兩年凈利潤下滑的不利態(tài)勢，在過于看重凈利潤的價(jià)值投資者眼里，無疑不是個(gè)好現(xiàn)象，有些人甚至認(rèn)為國企就是利潤吞噬者，再多的盈利也會滴漏跑冒給坑沒掉，這家企業(yè)是沒戲了，但在我這個(gè)樂觀的投機(jī)者眼里，看到的卻是營收仍在持續(xù)增長，困境反轉(zhuǎn)可期，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤增長是大概率事件，從市銷率來看，75億以上的年度銷售額卻只匹配不到百億的總市值，屬于嚴(yán)重低估。 小小辛巴：加倉新華醫(yī)療與蘭花科創(chuàng)，冬藏待春2016-12-20 09:34 發(fā)布 - 水晶球財(cái)經(jīng)網(wǎng) http://www./weibo/746610 --------小小辛巴。 點(diǎn)評：市銷率是奇葩估值法，妖術(shù)。對順鑫農(nóng)業(yè)的估值再次使用，完全不顧及長期凈利率，毛利率和增長率。荒誕至極。這是ABC級別錯(cuò)誤。 大概率變成打臉概率，且驚動證監(jiān)會。 嚴(yán)重低估可能是嚴(yán)重高估。 高管增持是作秀保證發(fā)。 對照筆者事前分析： 三率齊降：新華醫(yī)療的困境反轉(zhuǎn)可能是南柯一夢。提要：極低還在不斷降低的凈利率，下滑的主營業(yè)務(wù)增長率和毛利率，新業(yè)務(wù)的毛利率仍然太低，機(jī)制問題，高管持股、股東情況等等提示我們，新華醫(yī)療遭遇困境，反轉(zhuǎn)并不容易。過去的高增長是建立在低價(jià)競爭和欠賬開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上，沒有核心技術(shù)、雄厚研發(fā)實(shí)力、機(jī)制基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)型是可能是南柯一夢。 新華醫(yī)療長期被描述得星光熠熠，比較有代表的溢美之詞比如： 1．公司制藥設(shè)備板塊已形成中藥和生物藥設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，分銷渠道廣泛。制藥設(shè)備市場已回暖，且生物制藥行業(yè)煥發(fā)生機(jī)。成都英德作為血制品制藥器械龍頭，在2015 年控價(jià)政策放開后，血制品市場興起將為公司帶來新的增長機(jī)會。公司計(jì)劃建設(shè)抗體藥物設(shè)備研發(fā)驗(yàn)證臺，堅(jiān)定以技術(shù)進(jìn)步為著眼點(diǎn)，迎接生物制藥設(shè)備的需求增長。 2。腎臟健康板塊體系基本建成：公司已經(jīng)基本搭建完成以湖北和山東為基地的腎病醫(yī)療服務(wù)體系，應(yīng)對迫切的血透市場需求。公司現(xiàn)已納入9 家腎臟相關(guān)醫(yī)院和18 家獨(dú)立血透中心。以腎臟?？漆t(yī)院為旗艦，輻射周圍血透中心。公司自主研發(fā)血透設(shè)備及耗材，收購兩家血透設(shè)備經(jīng)營公司，打通產(chǎn)業(yè)上下游。 3. 非公開發(fā)行助力醫(yī)療服務(wù)發(fā)展：公司非公開發(fā)行申請受證監(jiān)會受理。公司重點(diǎn)關(guān)注有一定基礎(chǔ)的腫瘤、骨科、婦科及腎臟專科醫(yī)院，專科領(lǐng)域內(nèi)醫(yī)療服務(wù)需求迫切，相對盈利能力強(qiáng)。醫(yī)療服務(wù)前期收購和改建醫(yī)院投入大，回本周期長。非公開發(fā)行募集資金將緩解財(cái)務(wù)壓力。山能集團(tuán)參與國企改革，更多的經(jīng)費(fèi)將被投入上市公司發(fā)展，助力轉(zhuǎn)型。 4.IVD 板塊放量：2015 年公司IVD 領(lǐng)域表現(xiàn)均超預(yù)期。國內(nèi)新一波嬰兒潮及單采血漿量增長將帶動長春博迅血型檢測業(yè)務(wù)放量。公司聯(lián)合威士達(dá)、威泰科及上海泰美共同搭建IVD 分銷網(wǎng)絡(luò)。公司IVD板塊有望繼續(xù)擴(kuò)大，大幅提高整體利潤率。 5.傳統(tǒng)大型醫(yī)療儀器技術(shù)研發(fā)：公司堅(jiān)持對于滅菌設(shè)備及直線電子加速器的研發(fā)投入等等。 華醫(yī)療長期橫盤，股本較小，又是醫(yī)療股，好像集中了眾多題材趨勢機(jī)遇于一身，很多投資者都做著困境反轉(zhuǎn)的夢，可是，根據(jù)以下幾條，新華醫(yī)療的的困境反轉(zhuǎn)夢可能并不現(xiàn)實(shí)： A:長期三率的判定：長期凈利率、長期毛利率、長期銷售額增長率是判定股票的三個(gè)最重要的指標(biāo)。 長期凈利率：2016年三季度再次達(dá)到3.8%，醫(yī)療器械做到這種地步是第一否定因素，這是新華醫(yī)療16年來起落最終橫盤的決定因素。2010年以來到2015年，凈利率分別為4.81、5.59、5.96、6.35、6.23、4.80。六年來的毛利率也是僵持不動的。長期凈利率是判定股票優(yōu)劣的權(quán)重很大的因素，過低，甚至還在變低的凈利率意味著公司在競爭力方面、管理方面、行業(yè)地位方面的平庸甚至低劣。毛利率在2016年也出現(xiàn)了降低，三季度僅為20.67%，比去年降低10%左右，這就意味著，在毛利率和凈利率降低，主營業(yè)務(wù)增長率出現(xiàn)下滑的情況下，業(yè)績會出現(xiàn)跳水。果然，2010到2014年，主營業(yè)務(wù)增長率保持了較高的增速（%）：51.52、56.91、44.13、38.15、49.83.然而到2015年，增長驟然放緩，只有20.13%，于是馬上出現(xiàn)利潤的負(fù)增長-7.39%，到2016年三季度增速進(jìn)一步放緩到10.98%，利潤負(fù)增長再次放大到-19.55%.其實(shí)新華醫(yī)療在2015年已經(jīng)出現(xiàn)了三率同時(shí)下降的趨勢。2015年到現(xiàn)在也出下了巨大的降幅。長期來看，市場是稱重機(jī)。
B:再看業(yè)務(wù)內(nèi)容：主營業(yè)務(wù)醫(yī)療器械的格局沒有發(fā)生大的變化，被寄予厚望的醫(yī)療服務(wù)利潤比例在半年報(bào)里面也僅僅占比3.77%，而且毛利率也僅為14.03%，更加令人失望。這就是傳說中令人充滿遐想的血透業(yè)務(wù)。半年報(bào)中，跟風(fēng)的環(huán)保設(shè)備利潤占比僅有1.19%，銷售半年也就3112萬元。3820萬元的出口額，也再次證明技術(shù)水平的低下和沒有競爭力。
C：驚人應(yīng)收款，2016年的季報(bào)，注意到三季度的應(yīng)收賬款高達(dá)18.56億元，同比還在增加，又一次證明公司產(chǎn)品的競爭力。 D：持股狀況：血透、研發(fā)、增發(fā)、轉(zhuǎn)型的貌似利好的背景下，看高管持股狀況：不約而同在同一天進(jìn)行了增持，但最高也就2.24萬股，最高結(jié)存股數(shù)14.4326萬股，更像是任務(wù)下達(dá)，確保增發(fā)的舉動。
三季報(bào)股東列表里面，山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司新進(jìn)入，更像是進(jìn)行國有資產(chǎn)保值增值的表態(tài)。 E:極高的實(shí)際市盈率：三季度 扣非凈利潤僅僅1.07億元，全年1.2億元左右來承載100億元的市值，增發(fā)的背景是主業(yè)的沉淪和被迫轉(zhuǎn)型，加上國營機(jī)制、國內(nèi)的普遍低下的研發(fā)能力，新華醫(yī)療的轉(zhuǎn)型之路注定艱難，如果2017年持續(xù)下降，迎來的不是困境反轉(zhuǎn)，而是高達(dá)百倍真實(shí)市盈率的尷尬。 附錄： 獅峰紫玉: 長期三率利器，快速排除80%以上的股票的案例演示。 判定股票的價(jià)值和未來兩個(gè)維度：便宜和成長，當(dāng)然又便宜還在成長就是牛股。下面簡單說明如何快速有效的判斷一只股票,巴菲特說過... - 雪球 https://xueqiu.com/6850651786/73664944 @今日話題 $貴州茅臺(SH600519)$ 海天味業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、京東方A、全聚德、三全食品、古越龍山@訪談小秘書@不明真相的群眾 @唐朝 @東博老股民 @價(jià)值at風(fēng)險(xiǎn) @騎行夜幕的統(tǒng)計(jì)客 @DAVID自由之路 @金融之王 @釋老毛 @唐史主任司馬遷 @ETF拯救世界 @歸隱林地 @天南財(cái)務(wù)健康談 @佐羅_厚恩投資 @閑來一坐s話投資 $樂視網(wǎng)(SZ300104)$$騰訊控股(00700)$ 亞馬遜、阿里巴巴。 結(jié)論：有人是騙子，也許他自己都不知道。 |
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