$亨通光電(SH600487)$ $康得新(SZ002450)$ $安信信托(SH600816)$總體分析框架： 邱國鷺先生認為，選股有三條標準： 1、估值：好公司貴了就不是好股票。 2、品質：便宜公司的基本面持續(xù)惡化就是價值陷阱，須分析品牌、渠道、成本、團隊、機制、行業(yè)競爭格局、成長性等。 3、時機：便宜的好公司沒有催化劑時也不漲。 三者中，1最簡單，可自學；2較專業(yè)，最好有人教；3靠悟，誰都可以學，但沒人可以教。 怎么判斷一家公司的估值是否便宜？主要有兩種方法：一種是股票估值，另一種是股價信號。估值包括絕對估值和相對估值，股價信號則包括各種重要股東的信號。相對而言，股價信號更為可靠，原因是股票估值更依賴歷史數(shù)據(jù)，對未來的數(shù)據(jù)只能是毛估，重要股東的股價信號則更多包含股東對公司未來業(yè)績的信心。 （一） 股價信號 誰的股價信號比較重要呢？取于兩個因素：一是擁有的私有信息，二是持股比例。因此，公司重要股東以及核心高管的股價信號最值得關注。 經(jīng)整理，公司目前有如下股價信號： 1. 大股東增持。2016-11-25，大股東在股價調整過程中買入445.39萬股，價格18.88。點評：股票在調整之前其實已經(jīng)漲了很多，這階段股價調整也就20%左右，至于大股東為什么著急增持就不得而知了。 2. 員工持股計劃。2017-05-25和2017-05-27，分別買入432.41和273.80萬股，價格分別是23.09和24.09。附享通員工持股買入時的點評：我在前幾天的總結中說享通六月份可能要通過員工持股買一個多億的股票，沒想到提前了，并且一次性就買入了近三分之二。這說明什么呢？至少可以說明兩個事情！第一，公司對目前的股價有點看不下去了，提前買入了，而且開盤就買。第二，公司并不認為當前的股價偏高，所以就趕緊買買買，一下買了三分之二，我相信后面的六千多萬也會很快買入。這樣的公司，你還不敢持有么？員工買入價23元，比員工持有成本還低，你還怕什么？ 3. 定增價格。批文還沒下來，這個價格還不能確定，但絕不是某些人理解的董事會預案的90%。根據(jù)公告：“具體發(fā)行價格由股東大會授權董事會在取得中國證監(jiān)會關于本次非公開發(fā)行核準批文后，由董事會和主承銷商按照相關法律法規(guī)的規(guī)定和監(jiān)管部門的要求，根據(jù)發(fā)行對象的申購報價情況，遵循價格優(yōu)先原則確定?！币簿褪亲罱K要通過競價決定的，相信鑒于通信行情的景氣和享通光電的公司品質，機構投資者不會給予較大的折扣，定增價應該會在發(fā)行前市場價的9折-10折之間（打折主要是限售的原因）。 總結：公司的股價信號比較多，且目前的股價與股價信號相差不遠。從股價信號來看，雖然不能說公司的估值很便宜，但至少也能說明公司目前的估值不算貴。此外，員工持股計劃股東大會通過后，公司立馬就買入了，說明公司對未來股價的信心（如果覺得目前股價不便宜，應該會等一等擇機購入公司股票）。 （二） 股票估值 個人比較偏好用相對估值法而不是絕對估值法。相對估值法，理論上主要看公司的PE相對行業(yè)PE是否便宜，但同一行業(yè)的公司很難有可比性，所以：一是主要從歷史數(shù)據(jù)來看，市場給亨通多少倍PE；二是從未來預測的數(shù)據(jù)來看，亨通的PE和PEG會變成多少。 1. 歷年PE和未來PE及PE。  上圖顯示，從歷史數(shù)據(jù)來看，亨通20倍PE（TTM）算便宜，15倍PE是底線，25倍算較高。2014年最低曾經(jīng)到過15倍PE。2015年股災期間都沒有跌破20倍PE?，F(xiàn)在的PE比股災時還便宜，倒不是股價下跌的原因，而是業(yè)績大幅上升的原因，看來市場還是把亨通當作周期股來看。 結論：亨通PE（TTM）低于15倍算便宜，低于20倍算不貴。目前的估值沒有把享通當作成長股（這是好事）。  上表顯示，從PEG來看，最近兩年的PEG都遠遠小于1。17、18和19年的預期PE分別為14倍、11倍和9倍，PEG遠低于1。 一季業(yè)績增長140%左右，但一季度利潤占比較低，全年的業(yè)績增速還有待半年報確認。 結論：從PE或PEG來看，股價很便宜。未來業(yè)績如果保持高速增長可能引發(fā)戴維斯雙擊。如果業(yè)績增長不達預期，可能引發(fā)調整，但調整空間有限（有最低15倍PE保底）。 估值分析的總結論：結合股價估值和從股價信號來看，公司的估值較便宜。未來股價能否大幅上漲取決于是否公司業(yè)績增長是否持續(xù)以及估值能否向上修復，而這主要取決于市場對光纖光纜行業(yè)能否以及維持多長時間景氣程度的判斷。 |
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