風(fēng)乍起，吹皺一池春水。

　　昨天的金融市場(chǎng)頗不平靜。在各種傳聞的襲擾下，萬(wàn)達(dá)系、復(fù)星系齊遭“股債雙殺”。

　　當(dāng)日晚間，15萬(wàn)達(dá)01、15萬(wàn)達(dá)02及16萬(wàn)達(dá)01、16萬(wàn)達(dá)06系列債券，與A股上市公司萬(wàn)達(dá)電影同時(shí)發(fā)布公告澄清稱：經(jīng)了解，建行等多家銀行從未下發(fā)拋售萬(wàn)達(dá)債券的通知。目前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)一切良好；上市公司財(cái)務(wù)狀況良好，日常運(yùn)營(yíng)一切正常。昨日幾近跌停并臨時(shí)停牌的萬(wàn)達(dá)電影將于今日復(fù)牌。

　　同時(shí)，昨日也出現(xiàn)大跌的復(fù)星醫(yī)藥F10個(gè)股資料公告稱，經(jīng)自查核實(shí)，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，不存在影響股價(jià)或應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)。港股復(fù)星國(guó)際亦發(fā)布相似公告。

　　其實(shí)，更多的傳聞指向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)復(fù)星、萬(wàn)達(dá)等知名企業(yè)所涉境外并購(gòu)貸款等跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)此，記者梳理發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)達(dá)系與復(fù)星系在全球化布局與海外收購(gòu)的資本運(yùn)作方面的確“高人一籌”，但激進(jìn)并購(gòu)背后的高負(fù)債問題屢被提及，關(guān)于資金鏈的“風(fēng)吹草動(dòng)”時(shí)刻牽引著市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。

　　萬(wàn)達(dá)重金轉(zhuǎn)型

　　在萬(wàn)達(dá)的“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型中，文化產(chǎn)業(yè)是重頭戲。數(shù)據(jù)顯示，2016年，文化產(chǎn)業(yè)板塊在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體收入中的比重超過了四分之一，已真正成為萬(wàn)達(dá)的支柱產(chǎn)業(yè)。且近年來(lái)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的“買買買”幾乎都集中在文化產(chǎn)業(yè)。

　　查閱北京萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)文化”)2017年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，截至今年3月底，萬(wàn)達(dá)文化(合并報(bào)表口徑)的總資產(chǎn)為1669.63億元，總負(fù)債則為1335.18億元，所有者權(quán)益合計(jì)334.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80%，而其去年年底的資產(chǎn)負(fù)債率為76.81%。

　　就債務(wù)情況細(xì)分來(lái)看，萬(wàn)達(dá)文化的短期借款在今年一季度略有下降，從2016年底的114.12億元降至3月底的112.93億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也從2016年底的42.09億元降至3月底的30.65億元。不過，此消彼長(zhǎng)，其長(zhǎng)期借款則從去年底的448.51億元增至607.15億元，應(yīng)付債券也由185.81億元升至256.94億元。此外，截至3月底，萬(wàn)達(dá)文化的貨幣資金為207.01億元，去年底為105.81億元。

　　在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的傳統(tǒng)主營(yíng)商業(yè)地產(chǎn)方面，萬(wàn)達(dá)商業(yè)2017年一季報(bào)顯示，截至3月底，其總資產(chǎn)7712.64億元，總負(fù)債5446.03億元，所有者權(quán)益2266.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率為70.61%。

　　對(duì)此，有資深投行人士表示：“萬(wàn)達(dá)的轉(zhuǎn)型是對(duì)的，但是轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略有失誤之處。最關(guān)鍵的是，萬(wàn)達(dá)從重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型，并沒有減少債務(wù)。萬(wàn)達(dá)的地產(chǎn)減少了，但是一個(gè)又一個(gè)萬(wàn)達(dá)主題公園不還是主題地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)嗎？單靠體育、電影產(chǎn)業(yè)就可以支持一個(gè)幾千億級(jí)別的大集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向嗎？”

　　不過，他也肯定了王健林的戰(zhàn)略執(zhí)行能力：“在戰(zhàn)略執(zhí)行力上，王健林是中國(guó)企業(yè)家里首屈一指的。”

　　值得一提的是，今年1月中旬，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林曾在公司2016年年會(huì)上提出了發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)該戰(zhàn)略，文化產(chǎn)業(yè)是萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點(diǎn)。在電影板塊，2016年，萬(wàn)達(dá)以35億美元并購(gòu)了美國(guó)的傳奇影業(yè)，還收購(gòu)了美國(guó)卡麥克院線和歐洲歐典院線。目前，萬(wàn)達(dá)電影在歐洲、北美、中國(guó)的全球三大市場(chǎng)均排名第一。體育方面，萬(wàn)達(dá)體育跟國(guó)際足聯(lián)簽訂了全球頂級(jí)贊助協(xié)議，成為國(guó)內(nèi)唯一的國(guó)際足聯(lián)頂級(jí)贊助商。王健林提出，2017年的重要目標(biāo)是持續(xù)做大文化產(chǎn)業(yè)，尤其要在電影、IP產(chǎn)品以及旅游投資三個(gè)方面著力。

　　萬(wàn)達(dá)商業(yè)則是萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)型的另一重點(diǎn)。王健林提出，萬(wàn)達(dá)要力爭(zhēng)在2018年提前兩年完成轉(zhuǎn)型目標(biāo)，成為商業(yè)服務(wù)型企業(yè)，“2020年以后原則上不再搞重資產(chǎn)，全部為輕資產(chǎn)?！迸c此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)仍要堅(jiān)持國(guó)際化，按計(jì)劃，萬(wàn)達(dá)今年要正式啟動(dòng)印度和巴黎的兩個(gè)海外文旅項(xiàng)目。

　　王健林鼓勵(lì)萬(wàn)達(dá)海外并購(gòu)的同時(shí)，也頗有預(yù)見性地提示了負(fù)債情況：“要注意好平衡點(diǎn)，不能光關(guān)注并購(gòu)，負(fù)債率也不能抬升太高。其實(shí)，資本市場(chǎng)很聰明，會(huì)進(jìn)行精確分析，看你各方面的數(shù)據(jù)?！?/p>

　　復(fù)星雙輪驅(qū)動(dòng)

　　“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”的復(fù)星系，編織起了一張通達(dá)交錯(cuò)的全球化版圖，涉及保險(xiǎn)、礦產(chǎn)資源、房地產(chǎn)等板塊。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年復(fù)星啟動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略以來(lái)，迄今完成了約40起海外并購(gòu)案，總投資逾100億美元。但2016年以來(lái)，復(fù)星的海外并購(gòu)步伐有所放緩。最近的一宗海外并購(gòu)發(fā)生在上月末：復(fù)星旗下海南礦業(yè)、招金礦業(yè)與復(fù)星集團(tuán)擬合計(jì)出資8.87億美元(約合人民幣60.32億元)共同認(rèn)購(gòu)俄羅斯最大黃金生產(chǎn)商Polyus公司10%的股權(quán)。

　　A股板塊的資本運(yùn)作方面，仍在停牌中的豫園商城5月26日披露重組方案，擬作價(jià)近258億元置入復(fù)星系旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　復(fù)星的核心平臺(tái)是港股公司復(fù)星國(guó)際，旗下的綜合金融和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)兩大板塊互為依存。截至2016年末，復(fù)星國(guó)際總資產(chǎn)達(dá)4867.79億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102.68億元，首次突破百億大關(guān)，增幅達(dá)27.7%，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.7%，但期末總負(fù)債高達(dá)3639.06億元。

　　復(fù)星國(guó)際對(duì)保險(xiǎn)頗為倚重。財(cái)報(bào)顯示，截至去年末，復(fù)星保險(xiǎn)板塊總資產(chǎn)高達(dá)2033.3億元。2016年，保險(xiǎn)板塊貢獻(xiàn)了276.41億元的收入，大增88.4%；創(chuàng)造利潤(rùn)24.11億元，增長(zhǎng)14.6%。

　　復(fù)星國(guó)際旗下的上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“復(fù)星集團(tuán)”)主要承擔(dān)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)職能，涉及醫(yī)藥、房地產(chǎn)及礦業(yè)等板塊。根據(jù)復(fù)星的架構(gòu)安排，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊為金融投資提供運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，金融板塊則為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)提供跨境擴(kuò)張和全球產(chǎn)業(yè)整合的便利。

　　記者查閱復(fù)星集團(tuán)公司債券2016年年報(bào)獲知，該集團(tuán)目前發(fā)行有多只公司債，債券余額合計(jì)約111億元。

　　截至2016年末，復(fù)星集團(tuán)總資產(chǎn)約2016億元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)464.37億元。2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.63億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約26.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.91%。

　　據(jù)披露，截至2016年末，復(fù)星集團(tuán)短期借款142.64億元，長(zhǎng)期借款152.53億元，應(yīng)付債券253.89億元，因擔(dān)保等受限資產(chǎn)總額308.94億元。截至2016年底，公司獲得的銀行授信額度合計(jì)1803.2億元，其中已使用額度為345億元，未使用額度為1458.2億元，公司到期貸款均已按期償還。

　　據(jù)復(fù)星集團(tuán)官網(wǎng)，郭廣昌最近一次公開演講，是6月6日在香港舉辦的復(fù)星國(guó)際上市十周年暨復(fù)星集團(tuán)創(chuàng)立25周年慶典上。郭廣昌在總結(jié)發(fā)言中，首度完整披露了復(fù)星未來(lái)十年的整體戰(zhàn)略。

　　郭廣昌當(dāng)時(shí)表示，非常相信“保險(xiǎn)+投資”的兩輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，并稱復(fù)星財(cái)務(wù)狀況非常良性，“整個(gè)集團(tuán)層面，基本是1000億元規(guī)模的凈資產(chǎn)，同時(shí)負(fù)債也是1000億左右，還有400億左右的現(xiàn)金在賬上。所以后面十年，我們有非常強(qiáng)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)去深化、發(fā)展產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　“太容易賺的錢不要賺，不該賺的錢不要賺?！彼f(shuō)。