主動基金說，“在有效控制風險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值”，OK，你說了算，我們用“控制風險下的長期穩(wěn)定增值”評估。

　　“控制風險下的長期穩(wěn)定增值”，行業(yè)叫做夏普比，還有一個小兄弟，風險調(diào)整收益。夏普比涉及無風險收益，直接把無風險收益歸零，夏普比則變成了風險調(diào)整收益，risked return。對于主動基金，你說你是做這個的，我必須用這個評估。

　　對于指數(shù)加強基金，它說它是指數(shù)基金還是加強了的，我另開一篇，看看它到底加了些什么強進去。

　　1、風險調(diào)整收益的定義

　　風險調(diào)整收益 = 收益/風險

　　定義很簡單，基金網(wǎng)站一般會公布風險調(diào)整收益或者夏普比，最起碼它會公布收益率和標準差，如果不做系統(tǒng)外的風評，風險即標準差。

　　夏普比 = (收益 - 無風險收益)/風險

　　無風險收益到底是多少，沒有統(tǒng)一規(guī)定，用誰的數(shù)據(jù)，看誰的說明。我覺得，最好梯次分布。對于股票基金，可用10年國債收益率。對于債券基金，可用一年期存款基準收益率。對于貨幣基金，可用活期存款收益率。

　　注意一點：收益以及風險至少有三年數(shù)據(jù)的支撐，主動基金低于三年不評，最好有五年，經(jīng)歷一次牛熊循環(huán)。主動的標準肯定必定比被動要高。指數(shù)基金之所以沒有對時間一刀切，那是因為指數(shù)的數(shù)據(jù)不止三年，現(xiàn)在即使新公布的指數(shù)，歷史數(shù)據(jù)也要回溯到10年以上，只要這個基金的誤差OK，過關了，誤差不OK，還是要三年。

　　2、為什么風險調(diào)整收益很重要

　　風險調(diào)整收益的含義包括三個方面。

　　第一個，勝率。這是一張標準正態(tài)分布圖，假設收益率分布是正態(tài)分布，那么風險調(diào)整收益(rr)，即均值標準差比，假設這比例是1，那么在正態(tài)分布圖上位于中心點左側(cè)一個δ處，假設未來依然如此，則未來一個單位時間(看基礎數(shù)據(jù)是年化還是季度還是月度)的勝率為84%，以此類推。在我看來，年化能做到0.5以上已經(jīng)不錯了，1.0以上的基金鳳毛麟角。實際上的基金收益的分布不會是正態(tài)的，但是，風險調(diào)整收益高則勝率高大致成立。

　　第二個，收益。

　　風險調(diào)整收益看上去搞復雜了，我去選擇那些絕對收益高的產(chǎn)品，盡管風險高，可是我愿意承擔不行么？其實，風險調(diào)整收益高、絕對收益低(標準差更低)的產(chǎn)品，如果可以使用杠桿，一樣也可以高收益。如果基礎風險已經(jīng)很高，則不能再加杠了。即使不用杠桿，這個關系仍然成立。

　　實際上，一個金融產(chǎn)品在整個投資組合里面最終貢獻的收益，即風險調(diào)整收益。

　　因為，現(xiàn)在投資組合理論實際是風險理論，資金配置是面向風險的，以風險而不是以收益為基準，先控住風險，然后再把收益推上去。假設我有N個基本選擇，每個的收益Ri (1~N)，標準差是δi，他們彼此獨立，那么他們的權重Wi如下：

　　Wi = K/δi

　　K是歸一化調(diào)整系數(shù)，為了簡單，我們先假設它等于1。

　　于是整個組合收益如下：

　　R = ΣWi*Ri = ΣRi/δi = ΣRRi

　　RRi，即風險調(diào)整收益(Ri/δi)。最后的整個組合的收益R等于各個成分的風險調(diào)整收益的累加，就是這么的簡單。

　　風險高的基本項，權重低。風險低的基本項，權重高。最后的收益貢獻，是權重跟收益的積，也就是風險調(diào)整收益。

　　第三，優(yōu)秀。

　　風險調(diào)整收益是一個歷史統(tǒng)計量，屬于過去。過去已經(jīng)過去，基金能夠帶到未來只能是策略和團隊的執(zhí)行力。如果在策略和執(zhí)行力之間只選一個，我絕對選團隊，也就是，選基金就是選基金經(jīng)理，優(yōu)秀的團隊絕無可能選擇一個平庸的策略，也不會有一個相對平庸的結(jié)果。

　　3、怎么使用風險調(diào)整收益

　　首先，再次強調(diào)，統(tǒng)計一定要有時間深度，至少三年。

　　其次，各個大類的要設置預估收益起點。預估是對未來的判斷，基于歷史統(tǒng)計而且超越歷史，股票類我認為需要大于10%，其他至少5%，QDII大于5%，債券類大于5%，商品類大于5%，等等。低于5%的金融產(chǎn)品是不能持有的，2~3%的通脹，再加上各種管理費以及基金跟蹤誤差，沒有任何價值。

　　再次，選擇風險調(diào)整收益高的，假設基金延續(xù)其風格，其實延續(xù)其策略和執(zhí)行力，那么歷史上優(yōu)秀基金在未來優(yōu)秀的可能更高。

　　以下是幾個王牌基金的RR(債基五年統(tǒng)計，股基七年統(tǒng)計)，僅能供參考：

　　富國天豐，1.2

　　鵬華豐潤，0.48

　　易基歲豐，0.96

　　招商信用，1.4

　　工銀四季，1.05

　　國泰小盤，0.67

　　嘉實50,0.65

　　博時主題，0.6

　　興全趨勢，0.6； 和潤A，0.61； 和潤B，0.59(三個基金風格各異，RR一般大！)

　　中歐趨勢，0.58

　　南方高增，0.49

　　最后，我們用各種方式評估基金，最終尋找的是優(yōu)秀的資金管理人。統(tǒng)計，屬于過去。人，才是未來。

　　(原文轉(zhuǎn)載自：Gyro)