近日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布其2017年中期業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.53億元，同比增長(zhǎng)20.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.89億元，同比增長(zhǎng)12.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.68億元，同比增長(zhǎng)13.33%；EPS為0.70元。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，各板塊增速均衡：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.53億元，同比增長(zhǎng)20.41%，剔除2017年并購(gòu)Breas、2016年設(shè)立溫州老年病醫(yī)院及并購(gòu)齊魯檢驗(yàn)所的可比因素等影響后，收入較2016年同口徑增長(zhǎng)17.16%。分板塊來(lái)看，藥品制造與研發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.76億元，同比增長(zhǎng)19.12%；醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)34.39%（剔除外延后的內(nèi)生增速為19.11%）；醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.46億元，同比增長(zhǎng)16.99%（剔除外延后的內(nèi)生增速為11.65%）。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別為12.58%、13.33%，略低于收入增速的主要原因在于費(fèi)用提升相對(duì)較快（銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)3.12個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.57個(gè)百分點(diǎn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.15個(gè)百分點(diǎn)）。毛利方面，公司2017H1綜合毛利率約為57.24%，同比增長(zhǎng)3.78個(gè)百分點(diǎn)，主要源于藥品板塊毛利率的快速提升。

　　盈利預(yù)測(cè)：公司業(yè)務(wù)布局合理，新產(chǎn)品不斷投放，產(chǎn)業(yè)整合步伐加速，參股國(guó)藥控股擴(kuò)大了醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，保證藥品銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外并購(gòu)標(biāo)的并表也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大幅提升，暫不考慮Gland的收購(gòu)并表，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.34、1.56、1.81元，對(duì)應(yīng)估值分別為22、19、17倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)核心產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、外延整合不及預(yù)期。