（1）公司是干啥的？

三菱電梯、RV減速器、機器人銷售

（2）為什么看好？

電梯維保市場巨大、RV減速器（納博特斯克）市場巨大、代理納博特斯克&ABB產(chǎn)品，市場為度強大

基本面良好，發(fā)展平穩(wěn)，典型的現(xiàn)金奶牛；手持巨額現(xiàn)金想象空間巨大；RV減速器需求巨大；國改想象空間；

2017H1公司營收96.13 億元（+3.69%），營業(yè)利潤11.87 億元（-8.44%），歸母凈利潤6.31 億元（-15%），扣非后歸母凈利潤6.12 億元（+8.67%）。營業(yè)利潤和歸母凈利潤下降主因去年同期出后資產(chǎn)獲投資收益，2017H1 暫無資產(chǎn)出售。前半年公司經(jīng)營數(shù)據(jù)優(yōu)于同類企業(yè)，龍頭公司優(yōu)勢顯現(xiàn)、并將維持。維持公司2017-2019 年EPS 為1.51、1.66 和1.86 元和“增持”評級。

電梯業(yè)務收入和凈利潤均實現(xiàn)增長，電梯服務維持較高增速。2017H1 電梯業(yè)務實現(xiàn)收入91.36 億元（+4.07%），毛利率為20.87%、略低于2016H1的21.46%，大小三菱電梯合計貢獻歸母凈利潤4.76 億元（+0.71%）。2017H1 電梯服務收入超過28 億元、2016H1 為25 億元，維持過去幾年超過10%的增速。預計2017 年上海三菱電梯存量接近70 萬臺，自保維保量約28 萬臺，電梯服務仍將維持相對較高的增速。

地產(chǎn)集中度提升將助力上海三菱繼續(xù)成長，母公司賬面現(xiàn)金約39 億元。上海三菱已連續(xù)6 年榮獲全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500 強·首選供應商（電梯類）第一，預計2017-2020 年房地產(chǎn)集中度仍將繼續(xù)提升，利好與大型房企戰(zhàn)略合作的上海三菱，預計至2020 年上海三菱新梯銷售市占率提升至約15%。母公司無經(jīng)營類資產(chǎn)、幾乎無負債和收入，2017H1 母公司因收到子公司上海三菱分紅賬面現(xiàn)金增加至38.68 億元，不同于合并報表賬面現(xiàn)金，該部分現(xiàn)金是上海機電可以完全自由支配的。

2016 年公司在同萬達、恒大等核心戰(zhàn)略伙伴保持密切合作的同時，加強對二、三線城市的核心及大項目的跟蹤力度。 新訂單包括青島輕軌、貴安高鐵、 深圳地鐵等軌道交通項目以及上海大寧金茂府等大樓建設項目。 我們認為公司在電梯行業(yè)長期的品牌積累的優(yōu)勢以及合理的市場規(guī)劃可以保證公司未來在電梯業(yè)務的可以保持平穩(wěn)增長。

延伸行業(yè)鏈條， 維保服務成新增長點

2016 年，上海三菱電梯安裝、維保等服務業(yè)收入超過 45 億元，占營業(yè)收入的比例超過 25%。預計未來幾年上海三菱電梯的服務業(yè)收入將會保持穩(wěn)定的增長。 截止 2016 年 12 月底，已在全國設立了超過 80 家直屬分支機構?！短胤N設備安全法》的頒布使得電梯維保市場規(guī)模日益擴張，公司電梯保有量大、保養(yǎng)業(yè)務占有率高、 自維保率高， 在未來電梯行業(yè)進入市場低增長甚至不增長的時代， 優(yōu)質(zhì)的維保服務將助力公司業(yè)績的持續(xù)增長。

公司與RV減速機龍頭日本納博特斯克合作開展的精密減速機產(chǎn)品已于2016年5月正式投入生產(chǎn)，預期產(chǎn)能20萬臺/年，計劃分兩步進行，第一步實現(xiàn)5條線，目前已經(jīng)達到10萬臺/年的產(chǎn)能。子公司納博精機上半年實現(xiàn)收入1.02億（接近2016年全年收入的兩倍），凈利潤虧損520萬元，虧損程度大幅降低，預計2017年全年可以實現(xiàn)7萬臺減速機的收入，根據(jù)我們測算子公司剛好可以實現(xiàn)盈利。在中國機器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的大背景下，公司充分利用與日本納博的合作平臺，有望開拓新的利潤增長點。

（3）公司值多少錢？

合理估值：500－700億

（4）公司有哪些風險？

電梯維保毛利大幅下降、RV減速器國產(chǎn)代替代及產(chǎn)量無法快速提高

（5）披露自己是否持倉，未來72小時是否有交易計劃。

持有倉位一年多，中長線持有，未來72小時會在19.5－19.7區(qū)間做加倉！（作者：志標DIAVIK）