巴菲特看財務(wù)報表看的其實不是數(shù)字，而是數(shù)字后面透露出來的公司的競爭優(yōu)勢。

只看銷售收入增長率還不夠，巴菲特還要進一步分析報表背后驅(qū)動銷售收入增長的真實力量。

眾所周知，銷售收入等于銷售價格乘以銷量，因此公司銷售收入增長最基本的兩個驅(qū)動因素是：提高價格和提高銷量。

最理想的情況是公司提高價格而且銷量不變甚至繼續(xù)增長。但是，這往往只是理想。多年購物經(jīng)驗告訴我們，大部分商品價格一提高銷量就下滑，價格一降低銷量就上升，不信你到超市看看，促銷主要是靠降價。提高價格與提高銷量，往往如同熊掌與魚肉不可兼得。

兩害相權(quán)取其輕，兩利相權(quán)取其重，那么巴菲特更喜歡哪一個呢？

提高定價。

彭博資訊2月18日報道，根據(jù)美國金融危機調(diào)查委員會(FCIC)公布的談話錄像，巴菲特在談話時指出，他評估一家企業(yè)時主要看重企業(yè)提高價格的能力，有時他甚至不會考慮誰在管理這家公司。

巴菲特表示：“評估一項業(yè)務(wù)時最重要的單一決定性因素是定價能力。如果你有能力提高價格卻不會因此導(dǎo)致業(yè)務(wù)流失給你的競爭對手，你擁有的就是一項非常好的業(yè)務(wù)。如果你在提價10%之前必須祈禱上帝保佑你的業(yè)務(wù)不會因此流失，你擁有的就是一項非常糟糕的業(yè)務(wù)?！?/p>

FCIC對巴菲特的調(diào)查集中在他對穆迪公司的投資上。巴菲特說，他持有穆迪的股票是因為穆迪占據(jù)領(lǐng)先的市場份額，穆迪與主要對手標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家稱霸評級市場，使兩家公司具有很大的定價靈活性。

1991 年巴菲特在致股東的信中，總結(jié)多年的投資經(jīng)驗指出，只有那些具有“經(jīng)濟特許權(quán)”（economic franchise）的公司，才具有提高定價的能力，并可能獲取高利潤率：“一項經(jīng)濟特權(quán)的形成，來自于具有以下特征的一種產(chǎn)品或服務(wù)：（1）它是顧客需 要或者希望得到的；（2）被顧客認(rèn)定為找不到很類似的替代品；（3）不受價格上的管制。以上三個特點的存在，將會體現(xiàn)為一個公司能夠?qū)λ峁┑漠a(chǎn)品與服務(wù) 進行主動提高價格的能力，從而賺取更高的資本回報率。不僅如此，經(jīng)濟特權(quán)還能夠容忍不當(dāng)?shù)墓芾恚瑹o能的經(jīng)理人雖 然會降低經(jīng)濟特權(quán)的獲利能力，但是并不會對它造成致命的傷害。相反，普通企業(yè)想要獲取超額利潤只有兩種途徑：成為低成本運營商，或是使所提供的產(chǎn)品或服務(wù) 供不應(yīng)求。關(guān)于第一種途徑，雖然通過卓越的管理，一家公司可以長期維持低成本運營，但即使如此，還是可能面臨競爭對手的攻擊。另一種供給不足的情況通常持 續(xù)不了多久。另外與經(jīng)濟特權(quán)企業(yè)不同的是，普通企業(yè)會因為管理不善而倒閉?！?/p>

80歲的巴菲特個人財富達到470億美元，他完全是通過股票投資和收購企業(yè)而積累起如此巨大財富的。而巴菲特選擇公司的最重要的標(biāo)準(zhǔn)是，有沒有能夠主動提高定價而且不用擔(dān)心銷量大幅下滑的經(jīng)濟特權(quán)。

巴菲特最早是如何認(rèn)識到經(jīng)濟特權(quán)的重要性呢？他在1991年致股東的信中回顧說：“投資喜詩糖果教會我們許多關(guān)于評估企業(yè)經(jīng)濟特權(quán)的知識。我們將在喜詩投資上所學(xué)的知識運用于其它股票投資上，使我們獲取了非常驚人的投資回報。”

1972 年巴菲特收購喜詩糖果時，喜詩糖果年銷量為1600萬磅，2007年增長到3200萬磅，35年只增長了1倍，年增長率僅為2%。但銷售收入?yún)s從1972 年的0.3億增長到2007年的3.83億美元，35年增長了13倍。銷量增長1倍，收入增長13倍，最主要的驅(qū)動因素是持續(xù)漲價。

國內(nèi)相似的案例是高檔白酒企業(yè)。

貴州茅臺于 2001年8月上市，當(dāng)月開始上市后的第一次提價，此后2003年、2006年、2007年一直連續(xù)提價4次，出廠價6年平均上漲近1倍，而同期銷量不但 沒有下跌而且上漲了3倍，利潤6年增長了5倍，從上市到2007年底，股價增長了28.37倍。事實上，這6年茅臺都是跟隨五糧液[提價的。從1998年4月上市到2007年10年間，五糧液連續(xù)提價，利潤也隨之大幅增長，股價10年增長了11倍。

一般而言，上市公司主要產(chǎn)品提價都會公告，有時在財報附注中也會有說明。