本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議終于讓市場(chǎng)一直以來的一個(gè)懸念得以揭曉，縮表將在10月啟動(dòng)。黃金市場(chǎng)受此影響大受打擊，跌破1300美元/盎司關(guān)口。

　　不過對(duì)于縮表，市場(chǎng)的反應(yīng)各異。《貨幣戰(zhàn)爭》作者Jim Rickards就認(rèn)為，縮表可能會(huì)引發(fā)第四輪QE.

　　Rickards指出，在美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)中，其實(shí)只有三個(gè)人是真的重要的，分別是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)、副主席費(fèi)希爾(Stan Fischer)以及理事布雷納德(Lael Brainard)。而在地方聯(lián)儲(chǔ)官員中，只有紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(Bill Dudley)的真的重要的。這四個(gè)人就組成了“權(quán)力四人組”。

　　市場(chǎng)只需要聽著四個(gè)人怎么說，一切都是他們的決定。其它都是無關(guān)的噪音。

　　Rickards指出，“權(quán)力四人組”一般運(yùn)用的是這樣的模式：

　　首先，每個(gè)3月、6月、9月和12月加息0.25%，一直到2019年末利率上漲到3%。

　　其次，如果出現(xiàn)三種情況中的任何一種，那么就暫停加息，這三種情況包括：資產(chǎn)價(jià)格胡亂下跌、就業(yè)增長跌至7.5萬以下或者持續(xù)的通脹放緩。

　　最后，開始自動(dòng)縮表，以“后臺(tái)運(yùn)行”的模式，而非政策工具。

　　那么，從這個(gè)模式來看，今年12月是否會(huì)加息呢？

　　Rickards指出，目前美國的通脹放緩是很強(qiáng)也一直持續(xù)的，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的核心指標(biāo)從1月的1.9%下跌到了7月的1.4%。也就是說，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，通脹的走向是走在了錯(cuò)誤的方向上，而這正是美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息的原因。

　　即使下周公布的8月數(shù)據(jù)是上升的，恐怕也不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)開始繼續(xù)加息。至少要有兩個(gè)月的回升才會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)再次行動(dòng)。

　　然而，Rickards指出，哈維颶風(fēng)和厄瑪颶風(fēng)的影響下，這些回升本身就是暫時(shí)的，在加息問題上，美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)。

　　Rickards表示，美聯(lián)儲(chǔ)一直在做這樣的解釋，但媒體卻只忙著追看點(diǎn)陣圖。

　　費(fèi)希爾此前已經(jīng)辭職，也就是將很快離開美聯(lián)儲(chǔ)，但特朗普要指派繼任者則不是一件會(huì)很快完成的事情，因此，“權(quán)力四人組”就會(huì)變成“權(quán)力三人組”。

　　不過目前市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期仍然很高，加息概率在70%左右，但Rickards認(rèn)為，到12月13日，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)跌到20%下方。

　　對(duì)于縮表，Rickards認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)所做的會(huì)和當(dāng)初縮減QE相似，但這一次是控制讓100億美元不會(huì)轉(zhuǎn)滾成200億或者300億美元等等。

　　最終那些不再被轉(zhuǎn)滾的債券會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到其目的水平，這可能需要5年的時(shí)間才能達(dá)成?！暗珕栴}是，在那之前，整個(gè)系統(tǒng)可能就崩潰了?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)希望市場(chǎng)認(rèn)為縮表是不會(huì)帶來什么影響的。他們希望這是在‘后臺(tái)’完成的，就像你電腦后臺(tái)運(yùn)行程序讓你根本感覺不到一樣。

　　但Rickards表示，這是完全不合理的。

　　他們花了8年時(shí)間說QE是能刺激經(jīng)濟(jì)的，但現(xiàn)在他們要讓大眾認(rèn)為改變QE是不會(huì)放緩經(jīng)濟(jì)的。這就好像他們一直在印鈔的時(shí)候說這種情況是能夠持續(xù)下去的，但當(dāng)他們讓這些錢消失了之后，也不會(huì)帶來影響一樣，這是會(huì)被打臉的，因?yàn)橛绊憰?huì)非常大。

　　Rickards認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)每縮減5000億美元都相當(dāng)于0.25個(gè)基點(diǎn)的加息，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓資產(chǎn)負(fù)債表縮減下去。

　　目前的計(jì)劃是在今年第四季度將資產(chǎn)負(fù)債表減少300億美元，然后每個(gè)季度增加300億美元的幅度，直到2018年10月1日達(dá)到每季度縮減1500億美元的幅度。

　　Rickards指出，在這樣的情況下，到明年年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)縮減大約6000億美元，到2019年末也將縮減6000億美元。

　　這樣的縮減，也就意味著未來兩年即使美聯(lián)儲(chǔ)不加息，也有每年差不多一半0.25基點(diǎn)加息幅度的效果。

　　美聯(lián)儲(chǔ)不買新債券的決定對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的不良效應(yīng)就和加息一樣。

　　Rickards認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的政策是為了緊縮，為了減少貨幣供應(yīng)并且加息，但這最終是走不通的。

　　美國經(jīng)濟(jì)在放緩，即使什么都不做，零售、實(shí)際收入、汽車銷售甚至勞動(dòng)參與度都在下降，所有重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都表明了美國經(jīng)濟(jì)在放緩。再來縮表，那么我們可能很快就會(huì)見到衰退了。

　　如果真的出現(xiàn)衰退，那么美聯(lián)儲(chǔ)必然間再次降息，甚至重新回到QE，那就是第四輪QE.

　　美聯(lián)儲(chǔ)是把自己逼到不得不永遠(yuǎn)操縱下去的狀態(tài)里。

　　并且Rickards指出，在這種利率走高增長放緩的情況下，美股過高。

　　要知道，泡沫總比人們以為的維持的更長，并且總是在人們意料外的時(shí)候被戳破?？偸窃谧詈笠粋€(gè)人決定放棄的時(shí)候泡沫破裂，但我們目前還沒到那個(gè)時(shí)候。

　　Rickards認(rèn)為，縮表可能就是那個(gè)會(huì)戳破泡沫的東西。他還認(rèn)為，基本面而言，市場(chǎng)會(huì)往下走，而股市的修正可能很快就會(huì)到來。

　　在市場(chǎng)漸漸意識(shí)到現(xiàn)實(shí)之后，美元會(huì)下跌，歐元和黃金會(huì)上漲，利率則會(huì)再次開始長期下行。

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