自動變速箱國產化前景廣闊，是目前汽車領域尚存的藍海市場。在車企和第三方變速箱企業(yè)推動下，國內自動變速箱產業(yè)鏈具備了發(fā)展土壤。短期內，我們建議關注率先獲益的萬里揚（002434）-CVT 變速箱總成、雙環(huán)傳動（002472）-齒輪總成、寧波高發(fā)（603788）-自動變速箱操縱器。中長期看，電磁閥、液壓閥板、電子泵等零部件也將進入國產化進程。 自動變速箱是汽車零部件尚存的藍海市場：日益擁堵的交通狀況和消費升級需求將持續(xù)推動我國乘用車自動變速箱的滲透率，而當前自主品牌自動變速箱滲透率不及40%，是未來自動變速箱主要需求方。據變速箱企業(yè)產能統(tǒng)計和需求測算，我們預計到2020年，我國自動變速箱仍存在200-300萬套的需求缺口。 我國自動變速箱格局將呈現AT、CVT 和DCT 并存，三分天下：不同于歐美日發(fā)達國家，我國不會出現一種變速箱形式“一統(tǒng)天下”的格局。未來2-3年內，AT 市場份額將逐步下降（目前市場份額超過60%），CVT和DCT 市場份額提升，未來市場格局大致呈現AT、CVT、DCT 的3:3:4格局。主要原因在于：1）AT 技術開發(fā)難度大，專利壁壘封鎖導致車企紛紛轉向DCT；2）小排量成為趨勢，CVT 和DCT 更適合小排量車型。 新能源汽車不會對自動變速箱帶來毀滅性顛覆：任何一種混合動力車型都是基于自動變速箱開發(fā)，無論是插電式混合動力還是普通混合動力，且如何解決發(fā)動機、電機和變速箱的匹配是混合動力技術的核心。純電動汽車中目前以單速變速箱為主，未來多擋變速箱為其發(fā)展趨勢，寶馬和特斯拉的新能源車型已經開始加裝多檔位自動變速箱，而此變速箱是完全基于自動變速箱。因此，新能源汽車同樣依賴自動變速箱。 自動變速箱由離合機構、換擋機構、液壓系統(tǒng)和電控系統(tǒng)構成：自動變速箱是目前汽車零部件中復雜程度最高的產品（技術難度高于發(fā)動機），也是目前國產化率最低的產品。本報告對自動變速箱各部分構成，主要供應商和市場規(guī)模均作了詳盡分析。在各組成結構中，目前能實現規(guī)模量產的部件包括齒輪總成、機械油泵、液壓閥板、換擋操縱器。而液力變矩器、電磁閥、電控單元、離合器控制模塊等核心部件仍需依賴進口。 投資邏輯：自動變速箱是目前我國汽車上單一價值量最高，國產化最低的零部件。近年來，自動變速箱的國產化在國內剛剛興起，關鍵零部件仍需進口。隨著自主變速箱國產化進度加快，尤其在車企和第三方變速箱企業(yè)大力推動下，自動變速箱產業(yè)鏈逐漸具備了需求土壤。從目前進展看，以齒輪、油泵、操縱器和變速箱總成為代表的企業(yè)將率先受益。我們認為，未來1-2年內，電磁閥、液壓閥板、電子泵、離合器等部件也將相繼進入規(guī)模量產階段，相關公司存在較大的投資機會。 |
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