讀了聯(lián)合光電的招股說(shuō)明書(shū)，有如下初步印象：

1.基本產(chǎn)品。公司是主營(yíng)光學(xué)鏡頭產(chǎn)品，主要是變焦鏡頭，是各類安防攝像頭、消防類攝像頭（如手機(jī)攝像頭、車載攝像頭）、新型攝像頭（如VR）等產(chǎn)品的核心部件，是一個(gè)中間的零件供應(yīng)商。

公司主要產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，和國(guó)際上的佳能等一流產(chǎn)品可以媲美，在近年國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程中增長(zhǎng)迅速。產(chǎn)品主要供應(yīng)給?？低?、大華股份等。

2.未來(lái)產(chǎn)品增長(zhǎng)。安防鏡頭會(huì)不斷更新?lián)Q代，應(yīng)該有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)趨勢(shì)應(yīng)會(huì)逐步放緩，因?yàn)閲?guó)內(nèi)安防監(jiān)控已經(jīng)有很大規(guī)模，空白的區(qū)間不會(huì)和以前那么多，但不斷更新?lián)Q代還是會(huì)有，而且出口的份額也會(huì)增加，但是否還有目前的每年30%的增長(zhǎng)，有待觀察。

消費(fèi)鏡頭目前份額很少，主要做高端產(chǎn)品，未來(lái)的看點(diǎn)有可能是目前的手機(jī)和車載的鏡頭由定焦改為變焦，這樣公司產(chǎn)品會(huì)爆發(fā)，但如果還是用定焦，估計(jì)公司要在這個(gè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，困難會(huì)很大。

新型鏡頭公司定義成是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)，這個(gè)要觀察。

3.毛利率和利潤(rùn)率。公司不足的地方是毛利率不高，23%,和同行舜宇光學(xué)39%的毛利率比差別很大，公司解釋說(shuō)主要是因?yàn)榘卜喇a(chǎn)品品種多規(guī)模小，而舜宇光學(xué)主營(yíng)是手機(jī)和車載鏡頭，規(guī)模效應(yīng)大，固定成本占比小。公司凈利潤(rùn)率約10%。

4.估值。公司募集資金是擴(kuò)大產(chǎn)能，新增1700萬(wàn)片鏡頭。近年產(chǎn)能不夠，主動(dòng)下調(diào)消費(fèi)產(chǎn)品產(chǎn)能去補(bǔ)安防產(chǎn)品產(chǎn)能，導(dǎo)致消防成品毛利率為負(fù)值。假設(shè)三年后投產(chǎn)，1700萬(wàn)片的產(chǎn)能，按安防產(chǎn)品平均100元每片計(jì)算，有17億收入，加上原來(lái)的7億收入，共24億。

規(guī)模大了毛利率會(huì)增加，假設(shè)毛利率增加到25%（考慮到公司產(chǎn)品的特點(diǎn)是品種多單獨(dú)產(chǎn)品規(guī)模不可能像舜宇光學(xué)那么大），那么凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)為2.88億，按30倍市盈率計(jì)算，市值為86億。

目前市值70億，現(xiàn)價(jià)買入每年7%的收益。