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看好建筑材料行業(yè)原因 01 房地產(chǎn)市場需求大，刺激行業(yè)發(fā)展 受到地產(chǎn)預(yù)期改善的刺激，水泥行業(yè)需求端市場大。一方面，地產(chǎn)行業(yè)周期庫存去化較好，在地方政府支出大幅增長和地產(chǎn)商補(bǔ)庫存的驅(qū)動(dòng)下，2017年全國土地購置面積增長迅猛，2017年1-11月土地購置面積累計(jì)增長16.34%,土地購置面積增長一般領(lǐng)先新開工面積增長一年，因此房地產(chǎn)商新增的土地庫存將支撐下一年新開工面積的增長。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)集中度快速提升，在規(guī)模優(yōu)勢下，大開發(fā)商投資和開工的波動(dòng)率相對較小，行業(yè)穩(wěn)定性高。同時(shí)，投資的穩(wěn)定增長促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。2015年地產(chǎn)投資增速1%，2016年為6.9%，2017年截止到11月份累計(jì)增速為7.50%。  02 供給總量收縮，去產(chǎn)量進(jìn)入新階段 隨著水泥行業(yè)節(jié)能降耗進(jìn)程深入，冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，以及企業(yè)間的協(xié)同合作意識(shí)明顯加強(qiáng)，淡季自律停窯的執(zhí)行力度明顯加強(qiáng)，促使水泥行業(yè)“去產(chǎn)量”持續(xù)超預(yù)期。同時(shí)，行業(yè)目前新增產(chǎn)能已經(jīng)大幅減少，進(jìn)入“低需求、低供給”的階段，新增供給的沖擊明顯減弱。供給格局改善，大企業(yè)占優(yōu)，使得水泥價(jià)格彈性和龍頭公司盈利能力不僅沒有隨著行業(yè)需求增速中樞下移而下移，反而出現(xiàn)上升，行業(yè)中長期格局一直在改善優(yōu)化疊加行業(yè)短期供需關(guān)系偏緊，有利于龍頭公司高盈利時(shí)期超預(yù)期延長。  03 “新辦法”出臺(tái)，供給側(cè)改革持續(xù)深化 1月8日，工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，2018年1月1日開始施行。本次新辦法出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)去產(chǎn)能工作將持續(xù)進(jìn)行，將利好行業(yè)格局改善。水泥行業(yè)“去產(chǎn)能”與“去產(chǎn)量”協(xié)同發(fā)揮作用，長期與短期效應(yīng)兼具。去產(chǎn)量帶來旺季供不應(yīng)求、淡季不淡，促使價(jià)格上漲行業(yè)效益迅速回升，短期見效也與其階段性目標(biāo)匹配，例如某時(shí)段大氣污染指標(biāo)、事件性停產(chǎn)、夏季限電以及冬季避免疊加排放等。而去產(chǎn)能是中長期目標(biāo)，效應(yīng)具有長期性，行業(yè)將持久收益。 04 環(huán)保政策升級，產(chǎn)業(yè)集中度提高 水泥行業(yè)環(huán)保政策全面升級，2016-2017年34個(gè)省市的環(huán)保督查2018年還會(huì)復(fù)查，排污許可證制度、環(huán)保稅征收都將有利于進(jìn)一步對供給總量限制和加速小產(chǎn)能退出，“小散”產(chǎn)線換“集中”產(chǎn)線，優(yōu)勢企業(yè)由于規(guī)模效應(yīng)，加快并購重組、綠色轉(zhuǎn)型的步伐，快速提高市場集中度，推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面?？梢钥吹?，龍頭企業(yè)海螺水泥和華潤水泥2010年合計(jì)銷量占水泥行業(yè)比例為9%，2016年大幅提升至19%，2010年兩公司利潤總額占比為15%，2016年大幅提升至26%。 解析中證全指建筑材料指數(shù)投資價(jià)值 01 成分股分布兩極分化 截止2018年1月5日，中證全指建筑材料指數(shù)包含35只成分股，總市值為6323億。總的來說，其成份分布具有較為顯著的兩極分化，權(quán)重最大的三只股票：海螺水泥、東方雨虹、北新建材占比合計(jì)達(dá)到45.36%，其市值分別為1800億、374億和458億元，龍頭效應(yīng)顯著。另一方面，成分股平均市值181億元，大部分市值均處于100億以下，屬于較小市值范疇。   從行業(yè)分布來看，水泥行業(yè)占比達(dá)到48%，其他建材占比為31% ，玻璃占比10% ，行業(yè)分布結(jié)構(gòu)特征明顯。  02 歷史收益率高 自基日起（2004年12月31日）至2018年1月5日，中證全指建筑材料指數(shù)累計(jì)收益率達(dá)747.27%，大幅超越同期滬深300指數(shù)（313.88%）和中證500指數(shù)（541.73%）。雖然全指建材指數(shù)的波動(dòng)率相較滬深300和中證500偏大，但風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率（夏普比率）大大優(yōu)于二者。  03 對比其他行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異 近一年以來，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，市場更加青睞業(yè)績增長確定性強(qiáng)的品種，而建材行業(yè)即為一年以來業(yè)績增強(qiáng)最為確定的行業(yè)之一。截止2018年1月5日，建材指數(shù)領(lǐng)先中證10個(gè)一級行業(yè)中的9個(gè)行業(yè)，漲幅達(dá)到29.20%。同時(shí)建材指數(shù)當(dāng)前21倍左右的PE，放在中證一級行業(yè)指數(shù)中比較，也是升序排名第2，僅次于全指金融，仍處于估值較低階段，后續(xù)有上升的空間。   04 發(fā)展勢頭強(qiáng)勁 從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2015年是建材行業(yè)的低谷，當(dāng)年中證全指建材指數(shù)營收下降10.59%，凈利潤更是大幅下降了47.55%；但2016年之后，行業(yè)逐步復(fù)蘇，特別是行業(yè)龍頭公司迎來大發(fā)展，指數(shù)2016年?duì)I收、凈利潤增長率分別達(dá)到11.54%和68.09%。2017年之后，這一強(qiáng)勁增長趨勢有望得到延續(xù)。  廣發(fā)中證全指建筑材料產(chǎn)品信息  廣發(fā)中證全指建筑材料指數(shù)基金主要投資于中證全指建筑材料指數(shù)的成分股和備選成分股，是目前市場上唯一一支跟蹤中證全指建材指數(shù)的基金產(chǎn)品。對于持有時(shí)間超過一年或者做定投的投資者，可以考慮廣發(fā)中證建筑材料指數(shù)基金A份額（基金代碼：004856），另外，對于中短期（低于一年）的投資者，可以考慮廣發(fā)中證建筑材料指數(shù)基金C份額（基金代碼：004857），C份額免申購費(fèi)，超過30天免贖回費(fèi)，僅按年收取0.4%的銷售服務(wù)費(fèi)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資需謹(jǐn)慎。 |
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