談談為什么90%的股市個人投資者交易都是虧錢的。

最常見的解釋來自行為金融學，道理淺顯易懂，基本可以用下圖解釋。大體可以總結(jié)為散戶個人交易者喜歡追漲殺跌，結(jié)果導致一買就跌，一賣就漲，而常常本該長期持有的好股票卻拿不住，本該早早剁掉的爛股卻因不忍心割肉結(jié)果越套越深等等。

關(guān)于行為學的問題今天來講點更高級和有趣的觀點。

1.沒有搞清債和股的區(qū)別

經(jīng)常有人問，有沒有風險小一點，回報大一點的投資機會。

我覺得這個問題實際是在問，有沒有風險像債券，最好有公司承諾保障本金，但是回報又要像股票，收益上不封頂?shù)耐顿Y？

答案一定是不....存....在....，貓不是狗，狗不是貓，你見過貓狗同體嗎？

說白了，問這個問題的，還是沒有搞清股和債的本質(zhì)區(qū)別。

股的本質(zhì)是收益風險共同承擔：公司如果做好了，所有股東分享美好未來，如果做砸了，股東一起承擔最壞結(jié)果，本金全部打水漂也是非常可能的。

但是債不是，債先于股票償還，即使公司破產(chǎn)也有些recovery value，不會全部虧光，但是公司的未來是否美好跟你沒半毛錢關(guān)系，你只要獲得約定好的利息就行了。

所以，要作為股東分享公司美好未來，也必須做好血本無歸的思想準備，好的壞的都得認。天下沒有又要分享未來，又要保底收益的好事情。如果有一定是騙子，是把本來該是股權(quán)投資的事情，做成了債權(quán)投資的結(jié)果。

所以作為投資人，沒有做好全部虧光的準備，那么就不要輕易介入股票投資，因為股票投資是風險很高的事情，一定要謹慎謹慎，一定要分散風險，每個個股拿很小的錢去投，成功了最好，虧了，也別心疼！

2.  沒有搞清價值和價格的區(qū)別

股票的估值方法很多，最常見的是discount cash flow和multiples。

Discount cash flow模型里assumption很多，變量也很多，任何一個變量差一點點，比如discount rate，估值會相差去十萬八千里。

Multiples也是。比如最常見的市盈率PE ratio，專業(yè)行業(yè)分析員能給你整出GAAP PE，NON-GAAP PE, forward PE, trailing PE等等各種玩法。到底挑哪個來估值？

先講個故事：

同一瓶礦泉水，對一個正常人來說，價值幾乎等同于超市里的價格，一塊錢。但是對沙漠里快渴死的人來說，價值連城，你和他要多少金銀珠寶他都會給你。而在另一個極端，對一個在水里快淹死的人呢？你和他說，我賣你礦泉水，半價，五毛錢。他會說我都快淹死了你還賣水給我，你腦子進水??？

明白了嗎？同樣的一個東西，在不同的市場，或者說在不同的背景設定下，估值可能是大相徑庭。所以價值這個東西誰也說不好，對不同人的效用不一樣，非常虛無縹緲。

而價格是實實在在的東西。你在市場上低買高賣的，是價格。

價格變化的原因只有一個：就是供求。價格變化是供求關(guān)系的結(jié)果。供求關(guān)系對標的物的市場價格產(chǎn)生決定性作用。

價值應該為零的垃圾股，只要有足夠的買盤，股價也能上天。

只要風足夠大，豬也能飛。

3. 沒有搞清投資和投機的區(qū)別

有人說投資和投機的區(qū)別是一個是普通話，一個是廣東話。

說明兩者還挺像的。尤其在二級市場，都是買賣股票。沒啥進入壁壘，幾百塊就能開個戶開始炒股，promise你一個美好未來。

投資與投機，都希望獲取最大收益，這是相同的。但他們實施的途徑和要達到的目標的操作過程會有差異。

I.  投資通常中長期的以資本換收益。而投機則是一個快進快出的零和博弈。如果長期持有一個公司股票，為公司注入資本，成為股東，享受股息和公司成長的美好未來，是投資，如巴菲特。而打麻將，錢從一個人的口袋轉(zhuǎn)到另一個人的口袋。過程本身不產(chǎn)生價值，游戲是零和的，這就是投機。

II.  投資通常是深入研究，做足功課，有清晰的決策原因，計劃，和退出策略。而如果對于該股票沒有什么了解，純粹跟風或者聽小道消息瞎買，或者自以為很懂，但其實掌握的信息不是過時就是不全面的，那么這種行為則是投機。所以即使是買賣同一直股票，也可以根據(jù)其決策過程和原因來判別式投資還是投機。相同邏輯也適用于買房。

需要補充說明的是：

I.  投資不一定賺錢，投機不一定虧錢。但從概率方面看，如果你長期投資一攬子股票賺錢的概率，一定遠遠大于無腦跟風快進快出個股的投機行為。

II.  短期炒作對于大部分散戶是投機。但是對于專業(yè)的量化基金和高頻交易基金來說，則是套利(arbitrage), 不是投機（speculate）。這類基金每單個交易行為可能是投機，但是交易次數(shù)頻繁，從總體看來賺錢的概率大于虧錢概率，有明顯勝率，那么對于這類基金來說，交易的投機性就要小很多，投資性就會大很多。相同邏輯也適用于賭場做莊行為。

III.  投機往往比投資更有趣味。不用看繁瑣復雜的報表，不用做深入的思考和研究，僅僅押漲或押跌就可以從中賺錢，想想就令人興奮。但是，全世界的聰明人，都在玩概率，大量數(shù)學物理博士也在玩”只需勝算比50%大一點點“就足夠的概率游戲，并且有雄厚充沛的資金和先進的軟硬件加持。你確定，你玩得過？