[摘要]

基數效應疊加需求提振，帶動1月份新簽訂單大幅增長。公司2018年1月份新簽合同額75.86億元，同比大幅增長95.57%，主要系2017年春節(jié)在一月份導致基數較低（2017年1月同比下滑48.34%）。分區(qū)域來看，1月份境內新簽69.75億元，同比大幅增長143.63%，主要系非化工領域開拓取得進展（公告一月新簽18億物流園項目）及油價上漲背景下石油煉化、煤化工等投資需求增加，下游整體需求向好；1月份境外新簽6.11億元，同降39.86%。

1月營收增長33%，經營觸底回升訂單轉化提速。公司2018年1月份實現營業(yè)收入43.42億元，同比大幅增長33.35%，創(chuàng)近37個月單月增速新高。

公司營收增速自去年6月起轉正并不斷加速，未來隨著業(yè)主盈利能力的提升，在手項目執(zhí)行有望加快，收入有望延續(xù)復蘇態(tài)勢。

環(huán)保、基建PPP等多元化領域探索取得突破，打造全新增長點。公司公告成立環(huán)保子公司，基礎設施建設子公司，積極向基建、環(huán)保、電力等非化工領域發(fā)力，取得重要進展，2017上半年非化工訂單占比已達約三分之一，有望成為新增長點。

PTA項目及應收賬款減值等因素影響預計減少。2016年公司對旗下四川PTA項目計提減值損失4.92億元，2017年全年PTA平均價格略高于2016年，前景預期并未進一步惡化，預計2017年計提減值損失數額將減少。公司公告也在積極尋求轉讓該項目避免進一步潛在虧損和轉固后的折舊費用。同時下游業(yè)主經營情況好轉，回款情況有望改善，應收賬款減值計提也有望減少。

投資建議：我們預測公司2017-2019年歸屬母公司股東凈利潤分別為20.1/27.2/32.8億元，同比分別增長13.4%/35.7%/20.3%，對應EPS分別為0.41/0.55/0.66元，當前股價對應PE分別為16/12/10倍。公司新簽訂單大幅增長，經營拐點向上，資產負債率65%左右，明顯低于其他建筑央企，拓展基建等非化工項目空間較大，當前PB（LF）僅1.15倍，處在歷史低位，首次覆蓋給予買入評級。

風險提示：油價下跌風險、新業(yè)務開拓不達預期風險、海外經營風險、匯兌損失風險、資產減值損失風險。