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做空期權(quán)又稱賣出期權(quán)。和買入期權(quán)正好形成對(duì)手盤。這篇短文簡單介紹一下做空期權(quán)的基本概念。
我們先回顧一下做多看漲期權(quán)的機(jī)理。如果我看漲某個(gè)股票，買入一個(gè)看漲期權(quán)，隨著股價(jià)上漲，期權(quán)價(jià)格也上漲。當(dāng)價(jià)格超過行權(quán)價(jià)，做多看漲期權(quán)的交易員可以選擇行權(quán)，也就是說按照行權(quán)價(jià)從對(duì)家那邊買入股票。 那么當(dāng)做多的對(duì)家要求按照某個(gè)價(jià)格買入股票的時(shí)候，做空看漲期權(quán)的交易員就需要從市場里買入這個(gè)股票，再按照期權(quán)行權(quán)價(jià)把股票交給對(duì)方。 我們用一個(gè)案例來詳細(xì)講解一下。 假設(shè)多頭買入了蘋果(94.27, -0.72, -0.76%)520美元行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，每個(gè)期權(quán)價(jià)格是1000美金。當(dāng)這筆交易成交后，多頭賬戶現(xiàn)金少了1000美金(付出的價(jià)格)，多了一個(gè)看漲期權(quán)的倉位。而空頭呢，現(xiàn)金增加了1000美金(賣出期權(quán)時(shí)從多頭那里收到的)。同時(shí)賬戶有一個(gè)做空的期權(quán)倉位。 中間蘋果價(jià)格波動(dòng)，期權(quán)價(jià)格隨之波動(dòng)。假設(shè)現(xiàn)在蘋果價(jià)格漲到了550。多頭有兩個(gè)選擇，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格已經(jīng)增值，可以直接賣出期權(quán)鎖定利潤。也可以選擇行權(quán)。也就是以520美元的行權(quán)價(jià)從空頭那邊買入股票。當(dāng)空頭收到行權(quán)通知的時(shí)候，如果賬戶里正好有100股蘋果股票，就自動(dòng)被券商劃到多頭賬戶里。假如賬戶里沒有蘋果股票，就必須以市價(jià)550買入100股蘋果然后以520賣給多頭。 這時(shí)候的損益是什么呢？多頭交易初期付出1000美金?，F(xiàn)在獲得了100股蘋果股票，每股成本價(jià)520，市價(jià)550。未實(shí)現(xiàn)利潤30x100=3000。總的未實(shí)現(xiàn)利潤2000美金。 而空頭呢？最初獲得1000美金，后來550買入100股蘋果再520賣出，錄得已實(shí)現(xiàn)虧損30x100=3000美金。總虧損2000美金。 (以上計(jì)算不包括交易費(fèi)) 但是假如期權(quán)越來越接近到期，蘋果股票價(jià)格一直徘徊在520以下。看漲期權(quán)價(jià)格開始因?yàn)闀r(shí)間磨損不斷的貶值。這時(shí)候期權(quán)的市價(jià)可能跌到了500美元。此時(shí)多頭的做多期權(quán)倉位就有500美金的浮虧，而做空期權(quán)的空頭則有500美金的浮盈。此時(shí)如果空頭選擇平倉，則需要付出500美金買回做空的看漲期權(quán)。鎖定500美金的利潤。而多頭如果選擇止損，則500美金賣出期權(quán)，收回500美金的現(xiàn)金。最后鎖定500美金的虧損。 假如到期的時(shí)候蘋果股價(jià)確認(rèn)在520以下，550的看漲期權(quán)歸零。多頭的期權(quán)歸零，付出的1000現(xiàn)金全部損失。而空頭則完全鎖定賣出期權(quán)獲得的1000美金利潤。 因?yàn)榭疹^在平倉前一直存在買入股票交給對(duì)手的可能，因此券商要求空頭必須賬戶里有一定數(shù)量的現(xiàn)金作為保證金。如果是可以融資融券的賬戶，一般保證金可以比實(shí)際買入股票需要的資金少一些。但是，假如股價(jià)節(jié)節(jié)上漲，被行權(quán)的可能逐漸加大，保證金的需求也會(huì)被逐級(jí)提升。由于理論上股價(jià)上漲無極限，因此做空看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)很大。很少有職業(yè)交易員會(huì)不帶任何對(duì)沖的做空看漲期權(quán)。當(dāng)然，對(duì)沖的手段在此系列之后的文章會(huì)慢慢的提及。 從上述案例可以看出： 1. 多頭的潛在盈利無限，潛在損失有限 2. 空頭的潛在盈利有限，潛在損失無限(假如賬戶里沒有蘋果股票) 3. 多頭必須滿足在到期日前股價(jià)超越行權(quán)價(jià)和成本價(jià)才能獲利。假如股價(jià)漲勢(shì)緩慢，同樣會(huì)因?yàn)闀r(shí)間磨損而造成損失。 4. 空頭只要股價(jià)在到期日前的一段時(shí)間里股價(jià)不出現(xiàn)大幅跳躍，隨著時(shí)間的流逝，即使股價(jià)不跌，時(shí)間磨損同樣可以使空頭獲利。 因此，對(duì)于期權(quán)交易雙方來說，時(shí)間是空頭的朋友是多頭的敵人?？疹^希望股價(jià)平穩(wěn)，下跌或者小漲(不超過550即可)，多頭則希望股價(jià)能快點(diǎn)上漲。 當(dāng)然，對(duì)于時(shí)間，股價(jià)走勢(shì)以及其他的市場因素會(huì)因?yàn)榈狡谌?，行?quán)價(jià)的不同而不同，但是做空看漲期權(quán)的多空博弈基本上就是這么一個(gè)情況。 做空看跌期權(quán) 同樣的，我們回顧一下做多看跌期權(quán)。假如多頭看跌某個(gè)股票，買入看跌期權(quán)。隨著股價(jià)下跌，看跌期權(quán)價(jià)格隨之上漲。當(dāng)價(jià)格跌破行權(quán)價(jià)，做多看跌期權(quán)的交易員可以選擇行權(quán)，也就是說按市價(jià)買入股票再按照行權(quán)價(jià)賣給對(duì)家股票。 那么當(dāng)做多的對(duì)家要求按照某個(gè)價(jià)格賣出股票的時(shí)候，做空看漲期權(quán)的交易員就需要從按照行權(quán)價(jià)買入這個(gè)股票。 同樣的，我們用一個(gè)案例來說明一下。 假設(shè)多頭買入了蘋果550美元行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，每個(gè)期權(quán)價(jià)格是1000美金。當(dāng)這筆交易成交后，多頭賬戶現(xiàn)金少了1000美金(付出的價(jià)格)，多了一個(gè)看跌期權(quán)的倉位。而空頭呢，現(xiàn)金增加了1000美金(賣出期權(quán)時(shí)從多頭那里收到的)。同時(shí)賬戶有一個(gè)做空的期權(quán)倉位。 中間蘋果價(jià)格波動(dòng)，期權(quán)價(jià)格隨之波動(dòng)。假設(shè)現(xiàn)在蘋果價(jià)格跌到了520。多頭有兩個(gè)選擇，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格已經(jīng)增值，可以直接賣出期權(quán)鎖定利潤。也可以選擇行權(quán)。也就是以520美元的市價(jià)買入股票再以550的價(jià)格賣給做空看跌期權(quán)的空頭。當(dāng)空頭收到行權(quán)通知的時(shí)候，必須以550的價(jià)格買入股票。 這時(shí)候的損益是什么呢？多頭交易初期付出1000美金?，F(xiàn)在520市價(jià)買入蘋果，按照550行權(quán)價(jià)賣給空頭。錄得收益3000美金，扣除期權(quán)價(jià)格1000美金?？偸找?000美金。 而空頭呢？最初獲得1000美金，后來550買入100股蘋果。此時(shí)市價(jià)520。錄得3000美金未實(shí)現(xiàn)虧損?？鄢龑?shí)現(xiàn)獲得的現(xiàn)金，總的未實(shí)現(xiàn)收益為2000美金。 (以上計(jì)算不包括交易費(fèi)) 但是假如期權(quán)越來越接近到期，蘋果股票價(jià)格一直徘徊在550以上。看跌期權(quán)價(jià)格開始因?yàn)闀r(shí)間磨損不斷的貶值。這時(shí)候期權(quán)的市價(jià)可能跌到了500美元。此時(shí)多頭的做多期權(quán)倉位就有500美金的浮虧，而做空期權(quán)的空頭則有500美金的浮盈。此時(shí)如果空頭選擇平倉，則需要付出500美金買回做空的看漲期權(quán)。鎖定500美金的利潤。而多頭如果選擇止損，則500美金賣出期權(quán)，收回500美金的現(xiàn)金。最后鎖定500美金的虧損。 假如到期的時(shí)候蘋果股價(jià)確認(rèn)在550以上，550的看跌期權(quán)歸零。多頭的期權(quán)歸零，付出的1000現(xiàn)金全部損失。而空頭則完全鎖定賣出期權(quán)獲得的1000美金利潤。 因?yàn)榭疹^在平倉前一直存在接盤對(duì)家股票的可能，因此券商要求空頭必須賬戶里有一定數(shù)量的現(xiàn)金作為保證金。如果是可以融資融券的賬戶，一般保證金可以比實(shí)際買入股票需要的資金少一些。但是，假如股價(jià)不斷下跌，被行權(quán)的可能逐漸加大，保證金的需求也會(huì)被逐級(jí)提升。由于理論上股價(jià)下跌最多到0，因此做空看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)做空看漲期權(quán)要小。很多職業(yè)交易員會(huì)不帶任何對(duì)沖的在市場下跌時(shí)賣出優(yōu)質(zhì)公司股票的看跌期權(quán)。某種程度上，這也可以成為一種抄底的手段。當(dāng)然，具體情況要具體分析，不是每次下跌都能不問青紅皂白的賣出看跌期權(quán)。有的時(shí)候?qū)_也是需要的。 從上述案例可以看出： 1. 多頭的潛在盈利無限，潛在損失有限 2. 空頭的潛在盈利有限，潛在損失也有限 3. 多頭必須滿足在到期日前股價(jià)跌破行權(quán)價(jià)和成本價(jià)才能獲利。假如股價(jià)跌勢(shì)緩慢，同樣會(huì)因?yàn)闀r(shí)間磨損而造成損失。 4. 空頭只要股價(jià)在到期日前的一段時(shí)間里股價(jià)不出現(xiàn)大幅下跌，隨著時(shí)間的流逝，即使股價(jià)不漲，哪怕小跌，時(shí)間磨損同樣可以使空頭獲利。 結(jié)束語： 因此，對(duì)于期權(quán)交易雙方來說，時(shí)間是空頭的朋友是多頭的敵人?？疹^希望股價(jià)平穩(wěn)，上漲或者小跌(不跌破520即可)，多頭則希望股價(jià)能快點(diǎn)下跌。 當(dāng)然，對(duì)于時(shí)間，股價(jià)走勢(shì)以及其他的市場因素會(huì)因?yàn)榈狡谌眨袡?quán)價(jià)的不同而不同，但是做空看跌期權(quán)的多空博弈基本上就是這么一個(gè)情況。 從以上的分析可以看到，時(shí)間的流逝是做空期權(quán)最好的朋友。雖然歲月如梭，時(shí)光如水，紅顏易老會(huì)讓人不勝唏噓，但是對(duì)于做空期權(quán)的交易員來說，卻是另外一番光景。也許一首老歌唱的很準(zhǔn)確：我能想到最浪漫的事，就是和我做空的期權(quán)一起慢慢變老。 期權(quán)時(shí)代｜與你共同見證期權(quán)時(shí)代的到來 關(guān)注我們，從零開始學(xué)習(xí)期權(quán)知識(shí)和投資方法 |
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