國(guó)軒高科(002074)

事件：公司發(fā)布關(guān)于籌劃員工持股計(jì)劃的提示性公告。

核心觀點(diǎn)

建立激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司利益與管理層、核心員工利益相結(jié)合。公司擬從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票用于員工持股計(jì)劃，本次員工持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累計(jì)不超過(guò)公司股本總額的10%，單個(gè)員工所獲股份不超過(guò)股本總額的1%；員工持股計(jì)劃的持有人范圍原則上為公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、公司及下屬子公司的骨干員工。

預(yù)計(jì)1季度電池訂單好于同期水平。因新能源汽車補(bǔ)貼政策未出臺(tái)，現(xiàn)階段新能源汽車目錄仍按17年目錄執(zhí)行，新能源客車和新能源乘用車正常銷售，導(dǎo)致公司電池訂單好于同期水平，2017年四季度至今基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，今年1季度訂單充足。因補(bǔ)貼政策未出臺(tái)，目前電池價(jià)格基本維持同期水平。

公司動(dòng)力電池能量密度提升。三元和磷酸鐵鋰電池能量密度提升，公司已開發(fā)出三元811軟包電芯，能量密度到達(dá)302wh/kg，今年升級(jí)后量產(chǎn)三元622電池產(chǎn)品；量產(chǎn)32131高能量密度圓柱磷酸鐵鋰達(dá)到170wh/kg。

擴(kuò)大產(chǎn)能、積極布局三元鋰電池與完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司已配股籌資36億進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，該項(xiàng)目將在合肥青島南京三地?cái)M建12GWH高比能動(dòng)力電池，并同時(shí)建立年產(chǎn)10000噸三元正極材料和5000硅基負(fù)極材料配套，除此之外，公司還將積極向上游延伸建立年產(chǎn)21萬(wàn)臺(tái)新能源充電設(shè)施和20萬(wàn)套動(dòng)力總成系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有產(chǎn)線2018年可產(chǎn)出動(dòng)力電池6.5GWH，上半年還將有6-7GWH產(chǎn)線建設(shè)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年最高產(chǎn)量可達(dá)到8-9GWH。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

因公司配股，總股本擴(kuò)大，預(yù)測(cè)2017-2019年EPS為0.97、1.20、1.50元（原預(yù)測(cè)1.25、1.57、1.95元），參考可比公司2017年P(guān)E，給予公司2017年29倍估值，目標(biāo)價(jià)28.13元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

動(dòng)力電池配套量低于預(yù)期、動(dòng)力電池價(jià)格下降幅度超預(yù)期、新能源汽車需求