金禾實業(yè)(002597)

事件

金禾實業(yè)發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計2017年全年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤10.20-10.45億元，同比增速84.96-89.50%。 2017年四季度單季凈利潤約為3.20-3.45億元，顯著好于三季度的單季2.15億元，較三季報時預(yù)測的全年9.00-9.40億元上調(diào)1億元。

公司點評

基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格提升，盈利能力超預(yù)期

受環(huán)保督查持續(xù)深入，基礎(chǔ)化工行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品價格較 2017 年年初有了大幅提升， 例如， 濃硝酸 Q4 季度均價為 1975 元/噸，環(huán)比漲幅為29.55%；雙氧水 Q4 季度均價為 1446 元/噸，環(huán)比漲幅 105%。在公司基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)瘦身后，憑借產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及雙氧水量價齊升，為公司業(yè)績提供了強有力的保障。

精細(xì)化工盈利能力強，環(huán)保設(shè)施投產(chǎn)保障生產(chǎn)

公司精細(xì)化工產(chǎn)品安賽蜜、 三氯蔗糖及甲基/乙基麥芽酚產(chǎn)品售價穩(wěn)定，安賽蜜及甲基/乙基麥芽酚均維持高位。安賽蜜年產(chǎn)能達(dá)到 12000噸，全球市占率將超過 70%； 甲基/乙基麥芽酚總產(chǎn)能 4000 噸， 市場供不應(yīng)求狀態(tài)延續(xù)；三氯蔗糖年產(chǎn)能達(dá)到 2000 噸，國際龍頭 Tate&Lyle新加坡工廠關(guān)閉，搬遷至美國的計劃還未完成，國內(nèi)競爭對手鹽城捷康及山東康寶等均難以達(dá)產(chǎn)， 有利于公司新產(chǎn)能搶占市場，市占率有望突破 25%。 此外，公司在上半年新建的日處理量 3000 噸的廢水處理廠及年處理量 9000 噸的固廢處理廠已經(jīng)成功投入使用，目前公司單日廢水處理能力達(dá)到 8400 噸，大大增加了公司環(huán)保能力，降低了環(huán)保風(fēng)險。

定遠(yuǎn)項目協(xié)議簽訂，新增產(chǎn)能打破瓶頸

公司 2017 年 11 月與定遠(yuǎn)縣人民政府簽訂了《金禾實業(yè)循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目框架協(xié)議書》，并于 2018 年 1 月審議通過了一期項目議案，計劃建設(shè)年產(chǎn) 2萬噸糠醛配套燃燒糠醛渣及生物質(zhì)原料為主的 2x75t/h次高溫次高壓鍋爐裝置；利用鹽化工氯氣為原料，建設(shè)年產(chǎn) 5000 噸高效食品添加劑甲乙基麥芽酚裝置、年產(chǎn) 8 萬噸氯化亞砜裝置；配套建設(shè) 1500t/d 的污水處理廠及配套危廢焚燒裝置。項目預(yù)計投資 8.6 億元，計劃 12 個月完工。此舉一方面利用安徽省四大新型化工產(chǎn)業(yè)基地之一的定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園優(yōu)越的地理位置及完善的市政設(shè)施、優(yōu)厚的土地及稅收政策，另一方面，有助于產(chǎn)品產(chǎn)能擴張，打破產(chǎn)能瓶頸。

盈利預(yù)測與估值

基于基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)毛利率提升，我們再次上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司在 2017-2019 年將實現(xiàn)營業(yè)收入 43.48、 48.83 和 54.79 億元，同比增長 15.78%、 12.32%和 12.19%，歸屬于母公司股東凈利潤為10.39、 12.50 和 15.17 億元，同比增長 88.32%、 20.41%和 21.30%，每股 EPS 為 1.84、 2.22 和 2.69 元。對應(yīng) PE 為 15.5、 12.9 和 10.6 倍。 未來六個月內(nèi)，維持 “增持”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；出現(xiàn)安全及環(huán)保事故。