前些天向妙半仙賣安利，推薦了石磊的兩篇關(guān)于宏觀周期的文章。然而轉(zhuǎn)過頭來妙大師說，他2016年對2017年房地產(chǎn)和周期的判斷都沒說對呀。

這就很尷尬了。

不過很快妙大師的問題就道破關(guān)鍵，他問：你的持股周期和交易頻率是多久？

頓時(shí)恍然大霧。雖然不清楚妙師彼時(shí)是不是基于周期股的角度，但從交易品種來說，是傾向于地產(chǎn)股或者說股票的，從交易周期來說，我猜是接近半年到一年，或者至少是以財(cái)報(bào)為基礎(chǔ)的經(jīng)營角度。

而我自己，東一榔頭西一棒子的沒個譜，大多數(shù)時(shí)候人云亦云，記不住名詞勉強(qiáng)記個邏輯，邏輯理解無能就記個結(jié)論，事后能想起來再說。業(yè)余啊，慚愧慚愧，所以開圈那事大家就當(dāng)個笑話吧哈哈。

當(dāng)我們談周期的時(shí)候究竟在談什么？先明確定義與范疇，是談話取得建設(shè)性成果的基礎(chǔ)。雖然某白不太懂，就當(dāng)做筆記總結(jié)一下，哪里說錯了歡迎指正：

大多數(shù)炒股的人都喜歡周期性行業(yè)的股票，因?yàn)榇嬖诿黠@的戴維斯雙擊與雙殺。從這個定義去談周期，說的是產(chǎn)業(yè)周期。主要觀察兩個因素，一個是估值，一個是預(yù)期。業(yè)績好轉(zhuǎn)估值提升，兩者同向運(yùn)動是雙擊，乘數(shù)效應(yīng)會讓股價(jià)上天。這個周期，跟產(chǎn)業(yè)自身性質(zhì)有關(guān)。有色行業(yè)隨著商品市場走，證券行業(yè)隨著股市債市走，房地產(chǎn)和基建自然也有各自的投產(chǎn)回收周期。

宏觀方面談周期，除了產(chǎn)能周期，更多是指一個區(qū)域市場（比如中國A股，美國美股等）相關(guān)的金融周期，或者說資產(chǎn)負(fù)債表周期。主要觀察指標(biāo)比較多，有GDP，M1，M2，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，信貸總量和結(jié)構(gòu)，融資，工業(yè)品，勞動人口，等等等等，不一而足。金融周期擴(kuò)張，可以是生產(chǎn)力驅(qū)動（勞動人口暴增的人口紅利），也可以是生產(chǎn)關(guān)系驅(qū)動（放水，債轉(zhuǎn)股）。橋水出品流傳甚廣的那個小視頻How the Economic Machine Works，以及那三篇文，長經(jīng)濟(jì)周期講的就是信貸和金融周期。（視頻戳這里復(fù)制到瀏覽器→  http://v.ifeng.com/video_12364449.shtml ）

老股民津津樂道的周期股大行情，是金融周期與行業(yè)周期上升期雙重疊加的結(jié)果，行業(yè)周期向上業(yè)績提升，信貸周期向上估值提升。2014年底的證券，2016-2017年的地產(chǎn)和保險(xiǎn)，都是大小周期疊加的表現(xiàn)。

回到我賣的安利。16年的時(shí)候看了好多金工研報(bào)在剝離周期，安利給妙師的講座文稿，也是從簡單的數(shù)學(xué)方法開篇。這些研究，印象最深刻的是直接給數(shù)字：基欽周期40-42個月，3-4年（制造業(yè)周期，產(chǎn)能-庫存周期），朱格拉周期（資本投資周期，信貸周期，資產(chǎn)負(fù)債表周期，8-10年），著名的發(fā)財(cái)康波周期（50-70年）。

拿季度的數(shù)據(jù)去硬套每天，每周，每月的交易，會鬧笑話，因?yàn)楹芏嗪暧^數(shù)據(jù)并不是原因，只是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的反映，是確認(rèn)的數(shù)據(jù)。打個比方，200天均線開始走平就一定探底了嘛？但這是一個信號，告訴你市場在等新的長期有效定價(jià)。但長短期均線都開始向上發(fā)散的時(shí)候，行情就得到了確認(rèn)，也就是勝率得到了保證。賠率另說。

用頻譜分析出來的數(shù)據(jù)是數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的結(jié)果，拿結(jié)果硬套市場，削足適履。說結(jié)果可能也不太恰當(dāng)，數(shù)據(jù)是一種現(xiàn)象，是表象。直接拿數(shù)據(jù)來預(yù)測頂?shù)?，就是把表象視為必然的因果，?jīng)驗(yàn)主義和機(jī)械論發(fā)揮到極致，得出的就是歷史一定會復(fù)制之前的走勢。打臉事小，成本耗不住爆倉了怎么破？差半個月都會死人的。

周期是什么并不重要，重要的是聊周期時(shí)聊的是什么，從含混的詞背后，能挖點(diǎn)可觀察可操作的東西出來。能挖出來的最強(qiáng)的相關(guān)性關(guān)系，就是信號，是路標(biāo)。戴維斯雙擊里，強(qiáng)信號一定有兩個，做行業(yè)周期的會從宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)報(bào)里找，用其他信號對主信號證實(shí)/證偽，或者依據(jù)主信號的數(shù)據(jù)走勢來判斷現(xiàn)狀，動態(tài)修訂原觀點(diǎn)和倉位，至少在操作上，這個關(guān)系才理順。

是為貝葉斯修正主義。

再說說某白自己的收獲：模式。

周期反轉(zhuǎn)，自然是最美好的入場點(diǎn)，但發(fā)掘過程尸骨累累。一買的位置是試出來的，勝率叵測，必須要高賠率來補(bǔ)償試探的風(fēng)險(xiǎn)。周期反轉(zhuǎn)不是發(fā)財(cái)?shù)牡胤剑p擊開始、大周期確認(rèn)的二買，才是加杠桿的時(shí)刻。能做趨勢的時(shí)期，只有這一段。大小周期沖突時(shí)做波動或者不做，大小周期雙殺就歇菜吧。

這也是為什么小資金沒必要做左側(cè)的原因。浮虧能扛，心態(tài)可以調(diào)整，但很多時(shí)候賠率不夠是客觀事實(shí)。而且，之前的邏輯未必會復(fù)制。很多人2017年翹首以待證券行業(yè)反轉(zhuǎn)，殊不知這一輪的金融杠桿，是2016年險(xiǎn)資頂著罵名在加，獲益方是誰，也已經(jīng)見分曉了。