93年時(shí)可能你還木有誕生，也可能處于誕生后的某孩提階段，配股已經(jīng)作為爺爺輩的再融資產(chǎn)品叱咤江湖了。這貨在再融資產(chǎn)品中特點(diǎn)鮮明，比較獨(dú)立。

    配股是唯一一種僅向原股東發(fā)行的再融資產(chǎn)品。

    公開(kāi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債和公開(kāi)增發(fā)都有面向所有投資者的環(huán)節(jié)；非公開(kāi)必須不超過(guò)5或10個(gè)人。配股呢，是向所有股權(quán)登記日在冊(cè)的股東發(fā)行，別人買(mǎi)不了。

    So，從對(duì)象角度看，配股有如下特質(zhì)：

    大股東再融資時(shí)都會(huì)考慮發(fā)行前后的持股比例以及對(duì)應(yīng)的控制權(quán)。規(guī)則要求：控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。

    實(shí)踐中，總會(huì)有中小投資者因?yàn)榉N種原因沒(méi)有參與配股，大股東的控股比例往往會(huì)略有上升。

    由于是向原股東發(fā)行，如果全額參與申購(gòu)，折價(jià)多少都不會(huì)影響原股東的利益（比如公司前期滾存的未分配等），持股比例也不會(huì)攤薄。

    配股的上限是30%，高于非公開(kāi)發(fā)行的20%，也會(huì)高于大多數(shù)的可轉(zhuǎn)債。

    可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模的上限受制于凈資產(chǎn)。實(shí)踐中，在剔除長(zhǎng)期債券、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)募投規(guī)模下調(diào)后，除非多次執(zhí)行轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條款，否則很難高于30%。

    雖然公開(kāi)增發(fā)木有限制，但其條件過(guò)于苛刻，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大，選擇的公司基本木有。最近的案例是2014年CZDH搞的。

    其他三個(gè)基本是市場(chǎng)價(jià)格，只有配股有較大折扣。

    非公開(kāi)發(fā)行無(wú)法用董事會(huì)決議公告日鎖價(jià)格了，定價(jià)基準(zhǔn)日就是發(fā)行期首日。講真，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。

    配股預(yù)案中要披露定價(jià)原則，不用披露具體的配股價(jià)格。

定價(jià)原則

配股價(jià)格

    我琢磨了半天，可以和配股折扣程度媲美的，可能只有限制性股票了。

    配股屬于公開(kāi)發(fā)行，對(duì)發(fā)行人的盈利還是有要求的。

   主板要求連續(xù)三年盈利，創(chuàng)業(yè)板要求連續(xù)兩年盈利 資產(chǎn)負(fù)債率≥45%。

    是的，挺苛刻的。大家可以去撈一撈主板和中小板連續(xù)三年盈利的公司，應(yīng)該比你想象的少。配股只要求連續(xù)盈利，對(duì)ROE倒是沒(méi)個(gè)具體規(guī)定。

    配股木有鎖定期。

    大家對(duì)定增很熟悉：認(rèn)購(gòu)的票需要鎖定1年或3年，并且減持新規(guī)把套現(xiàn)之路搞的無(wú)比曲折，現(xiàn)在是不太好發(fā)了。但畢竟門(mén)檻最低，還是很多公司有欲望去嘗試。

    可轉(zhuǎn)債也木有鎖定期，前一陣有不少大股東發(fā)行首日就大額套現(xiàn)的，搞的市場(chǎng)和監(jiān)管都不太爽。但可轉(zhuǎn)債本身就是個(gè)債券，T 0、無(wú)漲跌幅的屬性與生俱來(lái)。

    公開(kāi)增發(fā)也沒(méi)鎖定期，但是發(fā)行起來(lái)比較呵呵。

    有童靴認(rèn)為短線交易指的是買(mǎi)賣(mài)二級(jí)市場(chǎng)存量股票，而不是配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，股票期權(quán)行權(quán)等情形的增量股票。不要掙扎了，沒(méi)戲。

    交易所咨詢易的問(wèn)答說(shuō)的很清楚：證券法的規(guī)定并沒(méi)有將“買(mǎi)入”或者“賣(mài)出”方式限定于二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)行為，因此通過(guò)定向增發(fā)方式認(rèn)購(gòu)股份也應(yīng)認(rèn)定為“買(mǎi)入”行為，即應(yīng)當(dāng)遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。

    違規(guī)的案例木有找到，但是挖出來(lái)一個(gè)做了承諾的，之所以承諾也是怕觸發(fā)短線交易：

    募投可以全額補(bǔ)流還貸。

    募集資金用途可以說(shuō)是所有再融資項(xiàng)目中最頭疼的事兒。

    你想想：小寇準(zhǔn)備去找金大頭圈筆錢(qián)干項(xiàng)目，對(duì)價(jià)只有一張大臉（既往業(yè)績(jī)）和一張憑證（股票）。小寇得把項(xiàng)目說(shuō)的天花亂墜才行：符合國(guó)家政策、能幫您金大頭掙錢(qián)（絕對(duì)保本保收益）、絕對(duì)不會(huì)拿去吃喝嫖賭等等等等。

    即使得到了尚書(shū)大人的認(rèn)可，在后期實(shí)施過(guò)程中募集資金也會(huì)被嚴(yán)格監(jiān)管，事兒最多。實(shí)施主體變了、買(mǎi)個(gè)理財(cái)、收益沒(méi)達(dá)到，哪怕?lián)Q個(gè)銀行賬戶都得折騰半天。只有補(bǔ)流，偉大的補(bǔ)流，錢(qián)一到公司賬戶就萬(wàn)事大吉了。

    小道消息透露：現(xiàn)在募投補(bǔ)流會(huì)里管的是越來(lái)越嚴(yán)。撈一張A4去給預(yù)審員講測(cè)算過(guò)程肯定是鬼扯了。哎，現(xiàn)在連哭窮都需要技巧了，真窮不夠，還需要人家信。

補(bǔ)流還貸1

補(bǔ)流還貸2

    上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資，不適用本條規(guī)定。

    沒(méi)辦法了，這是強(qiáng)制規(guī)定。

    向原股東配售股份（簡(jiǎn)稱(chēng)“配股”），還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：　　

    （三）采用證券法規(guī)定的代銷(xiāo)方式發(fā)行。

    券商幫你配股，不能配成股東。

    GameOver的可能性有兩種：控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾；或者代銷(xiāo)期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70%的。

    控股股東在籌劃配股方式時(shí)肯定已經(jīng)找好了認(rèn)購(gòu)資金，自己推方案又不認(rèn)購(gòu)的神經(jīng)病基本木有。但公司可能倒霉在70%這個(gè)比例上。“逢配必跌”的詛咒會(huì)導(dǎo)致股價(jià)相對(duì)弱勢(shì)（配股發(fā)行因?yàn)闆](méi)有單純套利空間，配股發(fā)行后將立即除權(quán)，股東要避免損失只能被迫參與配股，所以不少股東會(huì)在配股前拋掉手中持股），二級(jí)市場(chǎng)萎靡產(chǎn)生的僵尸賬戶則會(huì)進(jìn)一步加大發(fā)行難度。有覺(jué)悟的公司會(huì)自己終止的：

    扒了下案例，目前配股的認(rèn)購(gòu)比例還木有低于70%的，不過(guò)2006年之前，根據(jù)《上市公司送配股暫行規(guī)定》配股是可以包銷(xiāo)的，所以2006年以前認(rèn)購(gòu)比例千奇百怪，找?guī)讉€(gè)比較低的哈：

    2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布后就全部為代銷(xiāo)的了，為了保證配股的成功率，很多上市公司在配股實(shí)施期間會(huì)聘請(qǐng)財(cái)經(jīng)公關(guān)，不斷地“騷擾”現(xiàn)任股東來(lái)認(rèn)購(gòu)配股份額，所以目前的配股成功率還是很高的。

    不過(guò)捏，有些直接還沒(méi)有試就認(rèn)慫的，比如那些個(gè)公告終止配股的孩紙們，為啥？我不懂，扒公告也只能看看字面意思，不幸的家庭各有各的不幸吧：

    1)配股雖然打折但必須承諾認(rèn)購(gòu)，如果持股比例高的話，會(huì)有資金壓力；

    2)相比于其他再融資方式及二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，考慮到小白或記性不好的投資者未參與申購(gòu)，配股是一個(gè)低價(jià)鞏固控制權(quán)的方式；

    3)新增股票除短線交易外，木有鎖定期。

    1)全額補(bǔ)流、還貸肯定爽歪歪；

    2)因?yàn)槭堑蛢r(jià)發(fā)行股票，短期內(nèi)肯定對(duì)每股收益、ROE等指標(biāo)有比較明顯的攤薄效應(yīng)；

    3)因?yàn)槭窍蛟蓶|配售，木有圈到“外人”的錢(qián)，有點(diǎn)“大餅卷手指頭”的味道。

    1)雖然低價(jià)買(mǎi)股，但配股前后都是按比例計(jì)算，沒(méi)吃虧也沒(méi)占便宜；

    2)萬(wàn)一忘記申購(gòu)，會(huì)被強(qiáng)行“除權(quán)”，比較苦逼；

    3)配股雖然是股東權(quán)利，如果不想行使，只能賣(mài)出；

    4)“逢配必跌”真的不是傳說(shuō)。