我國信奉價(jià)值投資的投資者有不少，但是像巴菲特那樣的投資大師可以說是沒有。時(shí)間是一方面原因，從巴菲特11歲開始投資起，巴菲特熬成股神一共用了76年時(shí)間；而我國股市市場也就26年。另一方面，就是很多人并沒有領(lǐng)悟價(jià)值投資的真諦。本文的作者通過自己的經(jīng)歷將價(jià)值投資分為了三個(gè)階段，讓我們一起來看看在成為巴菲特的路上，自己在了哪一步。

來源：價(jià)值投資之道

性格決定選擇，走上巴菲特式價(jià)值投資路

我一直很慶幸一開始我就走上了巴菲特式的價(jià)值投資之路，現(xiàn)在想來，應(yīng)該是性格選擇了這條路，或者說是價(jià)值投資選擇了我這種性格。

其實(shí)，價(jià)值投資不只是指股票，而是一種投資方法和理念，其核心是在你最熟悉的領(lǐng)域選擇那些從未來或現(xiàn)在角度看價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值的投資品，買入并持有，直到價(jià)格高于價(jià)值，然后賣出。

在我看來，這種理念可用于人生的任何選擇和判斷，這之于我來說是一種哲學(xué)或價(jià)值觀。
其實(shí)在上學(xué)的時(shí)候，我曾與一個(gè)技術(shù)分析者朝夕相處，雖然我對于他神秘的分析方法以及還不錯(cuò)的收益非常好奇，但是我對于他每天晚上分析趨勢、白天盯盤，直到下午3點(diǎn)休市以后才吃飯這件事非常不能接受。

如果投資就是這樣的重復(fù)勞動，我想還不如不投資。
在工作后的第二年，我和一個(gè)同事偶然聊起投資，于是乎發(fā)現(xiàn)他曾是某基金的研究員。

于是他開始給我講巴菲特的價(jià)值投資理念，從格雷厄姆買低價(jià)的煙蒂股，到芒格如何介紹費(fèi)雪的理念給巴菲特，最終形成巴菲特式的看企業(yè)存貨年限內(nèi)的凈現(xiàn)金流折給企業(yè)估值。

雖然當(dāng)時(shí)懵懵懂懂，但是我記住了巴菲特式的價(jià)值投資法核心原則是，買股票就是買公司。也就是我雖然是為了收益，但是我會把這家公司當(dāng)做自己的來研究。

我想，即使我研究這套體系沒有賺到股票的錢，我至少學(xué)會了企業(yè)經(jīng)營的方法，這有利于我以后事業(yè)的發(fā)展。
再之后他向我推薦了許多書籍，比如《財(cái)報(bào)就像一本故事書》，《富爸爸投資指南》，《如何選擇成長股》，《巴菲特致股東的信》等。

一本本讀下來，基本上能夠奠定初級的投資觀。于是我開始跟著他分析，并嘗試買入一只股票。
實(shí)話說，這階段真的是各種摸索和試水。初級的投資者經(jīng)常犯的錯(cuò)誤我應(yīng)該試過很多。

比如看股價(jià)歷史趨勢，過去幾天或幾周有過最低5塊，最高8塊，跌到5塊的時(shí)候就覺得一定能漲到8塊，這種其實(shí)根本沒有道理。

又比如股價(jià)下跌的時(shí)候特別難受，思考要不要賣掉，而股價(jià)上漲的時(shí)候又想買，卻沒想過下跌過程中為什么不買？

還好我最早學(xué)習(xí)的是價(jià)值投資，我還知道看價(jià)格、看PE，但早期的通用錯(cuò)誤和糾結(jié)的心理過程還是持續(xù)過一段時(shí)間的。
在這個(gè)階段我碰過10只左右的A股，基本都是業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長的企業(yè)。

雖然不能說大賺，但是實(shí)現(xiàn)了我期望的收益率，也奠定了我堅(jiān)持價(jià)值投資的信心。

目前這個(gè)階段的經(jīng)歷所沉淀下來的股票只有兩只，一只紀(jì)念性的第一只股票。另外一只是這么多次篩選下來的還沒有變質(zhì)的股票。這個(gè)階段更多是跟老師學(xué)習(xí)、自己看書、通過交易逐步摸索形成初步思維體系的過程。

追尋本質(zhì)，挖掘商業(yè)變化背后真實(shí)的動因

在第一階段學(xué)習(xí)的時(shí)候，我已經(jīng)了解到巴菲特只做自己最熟悉的企業(yè)，他會認(rèn)為買股票就是買這家企業(yè)的一部分。

而菲利普費(fèi)雪在做調(diào)研的時(shí)候，是從多角度、多層面去了解企業(yè)發(fā)展和運(yùn)營的情況，最終實(shí)現(xiàn)比較扎實(shí)靠譜的決策。
在我購買的股票中，有一些雖然賺到錢了，但我心里卻明白在發(fā)生一些重大事件，尤其是負(fù)面的時(shí)候我沒有足夠的勇氣去堅(jiān)持買入；同樣，在漲幅較大的時(shí)候，我也沒有足夠的信心持有。

這其實(shí)還是對這家公司不足夠了解所造成的。

有時(shí)候不用各種理由說服自己，只要價(jià)格劇烈波動，你依然堅(jiān)定你選擇而不動搖的時(shí)候，才說明你清楚的了解你投資標(biāo)的的價(jià)值。

其實(shí)，選擇人生伴侶、選擇創(chuàng)業(yè)伙伴、一輩子的朋友不也是這樣么？
在這階段我也接觸了不少成功的價(jià)值投資者，在與他們接觸中，我非常能夠接受他們那種對許多公司了如指掌、信手拈來的感覺，他們通過深入、多角度的調(diào)研了解公司的情況，他們從來不會因?yàn)槟硞€(gè)熟悉的公司股價(jià)波動而心情波動，患得患失。

在與他們交往的同時(shí)，我能感受到他們生活態(tài)度的淡然與灑脫。

我非常能夠認(rèn)可他們的人生觀、價(jià)值觀以及生活的狀態(tài)，所以，這個(gè)階段更堅(jiān)定了我的價(jià)值投資之路。
在這個(gè)階段，因?yàn)楣ぷ髟?，?shù)據(jù)分析與調(diào)研工作的比重越來越大。

其實(shí)最早就是一些零星的客戶調(diào)研與數(shù)據(jù)分析，我的工作范疇必須要做許多的大數(shù)據(jù)分析，并且要結(jié)合某些行業(yè)的公司，久而久之可能看多了數(shù)據(jù)有了一些觀點(diǎn)，并通過行業(yè)進(jìn)行了一些確認(rèn)，就形成了對企業(yè)和行業(yè)的一些基礎(chǔ)觀念。
在后來的幾次調(diào)研中，我屢屢通過數(shù)據(jù)的趨勢以及同行業(yè)公司的對比發(fā)現(xiàn)到一些非常好的公司。既有行業(yè)趨勢中催生的新興增長企業(yè)，又有傳統(tǒng)成熟行業(yè)對比中的優(yōu)秀企業(yè)，還有成熟行業(yè)變革期所產(chǎn)生的穩(wěn)重求進(jìn)的企業(yè)。

這些企業(yè)都一次次用他們扎實(shí)的經(jīng)營震撼著我，于是乎，在研究的同時(shí)通過買股票小賺一把。

這些企業(yè)的優(yōu)秀原因各有不同，有些是因?yàn)楣芾砟芰?qiáng)，控制成本能力好。有些是在市場未成熟期進(jìn)入，并堅(jiān)持到現(xiàn)在且沒有出現(xiàn)大問題。而有些真的是團(tuán)隊(duì)文化和人才的優(yōu)秀，讓企業(yè)在多次變革中能屹立不倒。

易經(jīng)里有相數(shù)理之說，表象、數(shù)字、道理。

我們通常會看到一些現(xiàn)象，我們用感性趣描述他們，然后我們會看到一些數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，最終通過深刻挖掘和分析找到導(dǎo)致這種結(jié)果的本質(zhì)動因。

我認(rèn)為，從行業(yè)調(diào)研和企業(yè)分析角度，根本上看我們是挖掘商業(yè)動因。這種動因有很多種組合、變化，但是總結(jié)來看，我認(rèn)為是順應(yīng)大道和趨勢潮流的、長期看來靠譜的有價(jià)值的能夠推動文明進(jìn)程的事情。
總之，這個(gè)階段，我通過與投資者交流，與企業(yè)各個(gè)層面的人交流，與行業(yè)的專家和觀察者交流，獲得的各種現(xiàn)象、數(shù)據(jù)、或者是邏輯分析，最終都是能找到本質(zhì)的動因。

本質(zhì)動因根據(jù)不同的情況發(fā)生變化，但是核心都是靠譜的、推動文明進(jìn)程的事情。也只有這些事情才是有價(jià)值的。
與其說價(jià)值投資者是做投資，不如說價(jià)值投資者是用自己的時(shí)間和資金給那些靠譜的在推動人類文明進(jìn)步的組織投支持票。

事在人為，人與文化決定企業(yè)的高度與遠(yuǎn)景

既然發(fā)現(xiàn)推動事物發(fā)展的動因千差萬別，我們就有沒有標(biāo)準(zhǔn)的定律或者公式能夠說明什么才是好企業(yè)，什么時(shí)候就一定能買入。

對于企業(yè)經(jīng)營者也一樣，沒有一種經(jīng)營的定則是能讓一家企業(yè)長期屹立不倒的，變化的市場環(huán)境要求企業(yè)經(jīng)營也必須要有變化和創(chuàng)新，既能夠在順境中高速前行，又能在逆境中求得生存。

我發(fā)現(xiàn)，能夠讓企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營的更好的只有人與文化。
有很多企業(yè)憑借短期的運(yùn)氣占有了某個(gè)市場，但很可能因?yàn)楹罄m(xù)的經(jīng)營不善，或在行業(yè)變革中沒有跟上而從一個(gè)巨頭離開商業(yè)舞臺。

我們還發(fā)現(xiàn)了一批企業(yè)是平時(shí)不溫不火，在機(jī)會來臨的時(shí)候總能放棄過去的成功，擁抱行業(yè)新的變化并迅速成為行業(yè)的領(lǐng)先者。

如果說成功一兩次是偶然，在每一次金融海嘯和行業(yè)變革中都能跟上的企業(yè)，那一定有原因，在我看來是人與文化。
中國企業(yè)大多經(jīng)營時(shí)間不久，具有百年文化傳承的企業(yè)屈指可數(shù)。

在我最早學(xué)習(xí)和從事營銷的時(shí)候，有一個(gè)階段一度認(rèn)為文化是虛無縹緲而無法捕捉和控制的。在隨后的工作中，我逐步意識到組織文化的建立、傳承以及真正的貫徹力對于一個(gè)企業(yè)能統(tǒng)一戰(zhàn)線、高效的工作多么重要。
絕大部分企業(yè)都會因?yàn)槭袌鲂枨?、?jīng)營能力等多個(gè)方面做大做強(qiáng)，也會有許多員工。

這些員工的凝聚力、統(tǒng)一性和對企業(yè)核心價(jià)值觀的貫徹能力就越來越重要，尤其是在行業(yè)變革、企業(yè)變化、員工不斷完成新老交替的過程中，疏忽了文化的傳承和梳理，不僅會影響方向的統(tǒng)一性以及團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力，甚至還會產(chǎn)生極其嚴(yán)重的內(nèi)耗。

真正面臨變革的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)很難在短期內(nèi)統(tǒng)一方向，完成組織目標(biāo)。
所以，我覺得由靠譜的人組成的團(tuán)隊(duì)，以及團(tuán)隊(duì)文化的建立和傳承，才是一家企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的動力。

不過巴菲特曾經(jīng)舉過伯克希爾的例子，當(dāng)時(shí)他投資伯克希爾就是認(rèn)為團(tuán)隊(duì)靠譜，但后來因?yàn)闃I(yè)務(wù)不行，靠譜的團(tuán)隊(duì)還是把這個(gè)公司做倒了。

其實(shí)，在此我覺得他原來給靠譜的團(tuán)隊(duì)定義應(yīng)該是經(jīng)營能力，而我們應(yīng)該給靠譜的團(tuán)隊(duì)定義應(yīng)該包括了戰(zhàn)略能力，尤其是在新戰(zhàn)略上的膽識和執(zhí)行能力。

雖然蘇寧云商目前我們還不能下定論，但是從打破傳統(tǒng)的膽識以及迅速的執(zhí)行能力上，還是非常值得欽佩的。

而對比許多企業(yè)，都是躺在過去的成功經(jīng)驗(yàn)上死去的。諾基亞走了，我認(rèn)為之后新東方也有可能走向這一天。
到這個(gè)階段，似乎很多問題變的簡單了。

事在人為，我們在第二階段通過調(diào)研人、看人做事產(chǎn)生的數(shù)據(jù)找到一些蛛絲馬跡，尋找到事物或者說文明發(fā)展的本質(zhì)。我們發(fā)現(xiàn)每一次的變化皆有不同，但是事情背后都是形形色色的人。

單個(gè)人很難做成大事，所以我們投資的是一群人，這一群人必須要團(tuán)隊(duì)一致且合作能力超強(qiáng)。全是靠譜的人是理想化的，但至少應(yīng)該核心成員或大多數(shù)人是靠譜的?？孔V的表現(xiàn)有工作能力、人品、團(tuán)隊(duì)意識，更重要的我認(rèn)為應(yīng)該還有對未來的把握以及在貫徹未來戰(zhàn)略的能力。

如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)大多數(shù)人都能在公司核心方向上具有前瞻性，不斷做出屬于未來幾年的優(yōu)化，那這一定是一家偉大的公司，能夠抵御嚴(yán)寒，也不至于躺在成功上死去。

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