2018年春天，有著投資圈奧斯卡之稱的福布斯“全球最佳創(chuàng)投人”榜單頒布，人們注意到榜單上的兩個(gè)身影：位于榜首的紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬，以及榜單歷年入選者中最年輕的一位——生于1984年的源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅。

從2014年曹毅離開紅杉中國(guó)創(chuàng)立源碼資本開始，就不斷有人用“最像沈南鵬的年輕投資人”來形容他——他們的共同特質(zhì)包括對(duì)賽道的精準(zhǔn)判斷、快速出手，以及在同批投資人中的卓越表現(xiàn)。

但現(xiàn)在不是討論曹毅身上到底有多少沈南鵬的影子的時(shí)候。僅僅將這兩個(gè)人和他們所在的機(jī)構(gòu)放在一起比較，就能夠說明很多問題：一邊是沈南鵬“如鯊魚飲血”般狩獵項(xiàng)目的聲名和紅杉數(shù)十年的基業(yè)，一邊是生于1984年的曹毅和更為年輕的源碼資本。

評(píng)估一家由老牌基金分化出的新基金能否活下來，創(chuàng)投行業(yè)有自己的標(biāo)準(zhǔn)：看第三期基金能否募得起來。第一期是依靠合伙人此前的人脈資源變現(xiàn)；第二期是首期業(yè)績(jī)還沒出來的時(shí)候，大家給合伙人繼續(xù)下的“盲注”；到了第三期，市場(chǎng)信息充裕，回報(bào)率、團(tuán)隊(duì)能力和穩(wěn)定性等都寫在紙面上，大家再投資，才是對(duì)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信賴。

源碼首期基金、二期基金開始收獲果實(shí)，2.6億美元三期美元基金和16億人民幣三期人民幣基金募集完成，“活下來”應(yīng)該沒有問題。于是，新的問題又出現(xiàn)了：步入“成熟期”的源碼，要如何面對(duì)自己的新挑戰(zhàn)？

疑問有雙重：第一，源碼在2009年之后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮中重倉互聯(lián)網(wǎng)金融，曾經(jīng)投出過數(shù)家明星項(xiàng)目，但也有錯(cuò)過和遺憾，比如教育領(lǐng)域的VIPKID，曹毅從Pre-A輪開始連續(xù)三輪接觸米文娟，卻都缺少下注的勇氣。未來，源碼如何避免系統(tǒng)性地錯(cuò)過？

第二，在2014年VC2.0熱潮中，源碼是唯一一家只有一位創(chuàng)始合伙人的投資機(jī)構(gòu)。在初期，源碼幾乎等同于曹毅個(gè)人。高效、收斂地制定公司文化之后，曹毅如何帶領(lǐng)源碼適應(yīng)“機(jī)構(gòu)化”的行業(yè)趨勢(shì)？

源碼站穩(wěn)腳跟的過程，伴隨著創(chuàng)投熱潮的興起，而它在走向機(jī)構(gòu)化的過程中所遇到的問題，也是行業(yè)發(fā)展的映射。

“我們之前一直在求生存，現(xiàn)在稍微能喘口氣，去抬頭看看天；之前對(duì)眼前的事情應(yīng)接不暇，現(xiàn)在可以多花一點(diǎn)時(shí)間想些相對(duì)長(zhǎng)期的事情?！闭勗捴校芤悴粫r(shí)像一個(gè)“超級(jí)CPU”一樣在思考，“數(shù)據(jù)、算法、算力”是他不斷提到的關(guān)鍵詞，想要迎頭趕上機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，甚至成為行業(yè)中的跑在前面的那部分，那就一定要系統(tǒng)升級(jí)。

從“自己悟”到“聯(lián)機(jī)學(xué)習(xí)”

2004年入行時(shí)，曹毅經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的苦悶期，彼時(shí)VC行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施比較差，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處在千禧年泡沫破裂后的回暖初期，紅杉資本、北極光等一批VC陸續(xù)成立。

曹毅在臺(tái)灣基金C Squared Capital找了一份p2p流媒體技術(shù)投資分析師的實(shí)習(xí)工作。其間他收獲不少，在此期間結(jié)識(shí)的搜狗CEO王小川、PPS創(chuàng)始人雷量、張洪禹等人，為他日后進(jìn)入聯(lián)創(chuàng)策源積累下人脈資源。

但這段經(jīng)歷也有遺憾之處，行業(yè)缺少可追溯的記錄和同行間等交流太少，摸索方法路徑都靠“自己悟”。曹毅只能通過抓住一切機(jī)會(huì)跟著老板和其他同事去開會(huì)，觀察他們?cè)趺凑翼?xiàng)目，怎么調(diào)研，怎么判斷。

現(xiàn)在，源碼內(nèi)部每個(gè)月都有方法論培訓(xùn)，讓年輕人在各環(huán)節(jié)如何“看得到、看得清、投得進(jìn)、幫得上”。

曹毅相信，一家公司的最終價(jià)值很大程度上取決于它擁有什么樣量級(jí)和質(zhì)量的連接，擁有多少獨(dú)家、有價(jià)值的數(shù)據(jù)。每個(gè)人都有自己的一份數(shù)據(jù)。他想要做的，是以比較低的成本把這些數(shù)據(jù)線上化，讓大家“聯(lián)機(jī)”，共同源源不斷地積累數(shù)據(jù)，直到形成足以成為每個(gè)人的靠山的數(shù)據(jù)庫。

積累數(shù)據(jù)的方式有內(nèi)外兩種。

對(duì)內(nèi)，源碼資本建立了一套規(guī)則明晰、要求嚴(yán)苛的記錄系統(tǒng)，能夠翻找到每個(gè)項(xiàng)目從投資人開始接觸項(xiàng)目到最終做出投資決策的來龍去脈。

曹毅自己曾受益于這樣的記錄方式。2007年加入聯(lián)創(chuàng)策源前，王小川帶著他去見聯(lián)創(chuàng)策源創(chuàng)始合伙人馮波，出發(fā)前他給馮波寫了一封郵件，對(duì)他獲得這份工作發(fā)揮了很大作用。郵件里有一份兩頁紙的文檔，寫的是他對(duì)實(shí)習(xí)期間所見的二十來個(gè)互聯(lián)網(wǎng)和P2P流媒體項(xiàng)目的判斷。

后來，曹毅把這種工作方式寫入到源碼的作業(yè)流程中。用于記錄的系統(tǒng)已經(jīng)換了三套。去年，為了更好地滿足個(gè)性化需求，源碼換上了自己定向開發(fā)的系統(tǒng)。“記錄這個(gè)事兒還是重要的，有利于后期復(fù)盤”，曹毅說。

比如源碼在2016年投入了很大的資源討論是否投資ofo，最終的決定是放棄。系統(tǒng)如實(shí)記錄了理由：共享單車的商業(yè)模式防守性不強(qiáng)，更適合成為AT、美團(tuán)等更大的集合體的一部分，而非獨(dú)立發(fā)展，但大集團(tuán)買家有限，項(xiàng)目估值上漲空間也就受限，項(xiàng)目估值在3億美元左右時(shí)尚可入場(chǎng)，超過5億美元，投資價(jià)值就比較小了。

而對(duì)外，源碼資本在創(chuàng)立時(shí)很重要的出發(fā)點(diǎn)就是建立核心圈層。曹毅想要通過“碼會(huì)”將成功的創(chuàng)業(yè)者聚集在一個(gè)圈子里，用人脈來撬動(dòng)新的機(jī)會(huì)。

2014年8月，源碼資本成立，王興和張一鳴各投500萬美金，和包括姚勁波、李想、李一男在內(nèi)的數(shù)十位LP一起，聚集在曹毅周圍，形成源碼的圈層影響力。

就在不久前，曹毅撮合了一場(chǎng)35人的飯局，參與者來自源碼投資部、美團(tuán)戰(zhàn)投部、頭條戰(zhàn)投部和鏈家戰(zhàn)投部，席間大家互通有無，談?wù)勑袠I(yè)新見聞、投資新思考。曹毅把這樣的活動(dòng)稱為“借助外腦進(jìn)行聯(lián)機(jī)學(xué)習(xí)”，讓“大數(shù)據(jù)賦能”，幫助源碼更好的信息化、系統(tǒng)化。

易久批CEO王朝成就受益于這種“聯(lián)機(jī)學(xué)習(xí)”。每次碼會(huì)，王朝成都會(huì)抽空參加。王朝成通過碼會(huì)與美團(tuán)業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人、王興深度交流，讓自己所做的企業(yè)級(jí)酒批發(fā)服務(wù)與美團(tuán)餐廳形成生態(tài)互補(bǔ)，也和其他創(chuàng)業(yè)者做更深的跨界交流。

讓每個(gè)“CPU”自覺優(yōu)化算力

“提供相關(guān)工具與方法，增加基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入，實(shí)現(xiàn)迭代算法，提升算力”，曹毅總結(jié)自己的投資方法論，這種話語體系是他作為清華計(jì)算機(jī)系2002級(jí)學(xué)生、水木清華BBS“未來之路”版副時(shí)就已經(jīng)積累下的。

他覺得投資人的認(rèn)知提升有三個(gè)要素：數(shù)據(jù)、算法、算力。這和人工智能三要素是一樣的。數(shù)據(jù)是廣義、多維度的，算法指形成決策的思考方法論，算力則指人的腦力和體力。

他看重?cái)?shù)據(jù)的廣度和真實(shí)性，在與王朝成初次見面之后的第三天，決定投資之前，王朝成突然收到曹毅短信，約到王朝成辦公室見面，并問能否看技術(shù)后臺(tái)，隨后迅速安排同事到全國(guó)6個(gè)城市的市場(chǎng)調(diào)研。

“他對(duì)早期項(xiàng)目的判斷敏銳而精準(zhǔn)，行動(dòng)非?？欤@樣的方式也確保他能掌握到最真實(shí)的情況”，王朝成評(píng)價(jià)說。

曹毅把自己比作是一塊CPU?，F(xiàn)在，源碼資本有60來塊CPU。這些CPU 80%的算力用于自己演算迭代，20%的算力用于“聯(lián)機(jī)”學(xué)習(xí)，在系統(tǒng)里提升算力，由此讓每個(gè)人的效率都越來越高，時(shí)間分配越來越合理，狀態(tài)越來越穩(wěn)定。

源碼在優(yōu)化系統(tǒng)算法上花了不少功夫。比如聯(lián)機(jī)學(xué)習(xí)的重要場(chǎng)合周例會(huì)，開會(huì)的機(jī)制就在持續(xù)迭代。是不是每個(gè)人都可以提交項(xiàng)目？提交之后，每個(gè)項(xiàng)目用多長(zhǎng)時(shí)間討論最為合理？周例會(huì)30分鐘，形式改進(jìn)的核心命題就是如何把60個(gè)人在這30分鐘里共15小時(shí)的算力充分利用起來。

早先，周例會(huì)對(duì)投資人提交的項(xiàng)目數(shù)量做出了限制。每個(gè)投資人每?jī)芍茏疃嗵峤灰粋€(gè)項(xiàng)目。去年下半年開始，數(shù)量上的限制放開了，配額挪到了發(fā)言時(shí)間上，每人每季度累計(jì)可發(fā)言250分鐘，有分析師專門負(fù)責(zé)按計(jì)時(shí)器。

到了今年年初，規(guī)則調(diào)整為，投資人考核以年為時(shí)間跨度，看一年里提交項(xiàng)目的過會(huì)成功率，比如一年只提交四個(gè)項(xiàng)目，四個(gè)項(xiàng)目都過會(huì)了，對(duì)組織資源的占用要遠(yuǎn)小于頻繁提交無法過會(huì)的項(xiàng)目，更符合曹毅設(shè)想的“算力最優(yōu)”。

盡管這種“優(yōu)化算力”的做法起初給投資經(jīng)理帶來不小壓力，但它有顯而易見的好處，其中之一是逼迫每個(gè)“CPU”都不斷提升自己的“算力”，提前做好功課，把組織資源用在刀刃上。

源碼資本投資部副總裁張星辰是2014年源碼創(chuàng)立時(shí)最早一批加入的五六個(gè)“CPU”之一，他用“學(xué)會(huì)珍惜機(jī)會(huì)”概括制度帶給個(gè)體的最大收益。早期的“優(yōu)化算力”多是曹毅提出要求，第三年、第四年開始，個(gè)體算力不斷增強(qiáng)，自發(fā)優(yōu)化調(diào)整的文化建立起來，每個(gè)人都進(jìn)入不斷自我審視、從手頭項(xiàng)目里優(yōu)中選優(yōu)的良性循環(huán)，曹毅個(gè)人所做的微觀管理工作就會(huì)減少。

這正是曹毅感到得意的部分。

源碼成立時(shí)，曹毅為他期望愿望擁有的文化寫下了幾個(gè)關(guān)鍵詞：自驅(qū)、求真、極致、開放、好奇。現(xiàn)在，通過算法升級(jí)，他感覺到這種文化上的統(tǒng)一感正在形成。

擴(kuò)充合伙人，走向機(jī)構(gòu)化

對(duì)“系統(tǒng)”源碼來說，算法、算力的提升還有另一個(gè)關(guān)鍵因素——新合伙人的加入。

源碼成立時(shí)，合伙人只有曹毅一人。一個(gè)人有一個(gè)人的好處，比如初期能夠相對(duì)高效、收斂地定義公司文化、投資策略、投后風(fēng)格。

但一個(gè)人也有一個(gè)人的壓力和誘惑。一言堂的問題怎么解決？自己狀態(tài)不好的時(shí)候、頭腦發(fā)熱的時(shí)候，誰來制衡你？這是壓力的部分。誘惑則是，多一個(gè)合伙人，基金規(guī)模或許可以更大一點(diǎn)。

前兩年，曹毅頻繁被LP問及這個(gè)問題，他的回答是好的合伙人團(tuán)體可遇不可求，不要因?yàn)槎唐谝C明什么給LP看，就為發(fā)展埋下隱患。

因此，源碼前兩期基金，項(xiàng)目來源超過一半都是曹毅個(gè)人。他想讓自己和源碼的特點(diǎn)足夠鮮明，隨后再慢慢發(fā)酵。這當(dāng)然成就了源碼亮眼的成績(jī)，比如在互金行業(yè)跑到了名列前茅的位置，但由于個(gè)人所能夠覆蓋的賽道有限，也使源碼錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)。

比如，從Pre-A輪開始，VIPKID的連續(xù)三輪融資曹毅都有接觸，每次他都覺得很好，但又都“差了一點(diǎn)開槍的勇氣”。事后，曹毅總結(jié)原因，教育不是自己和源碼當(dāng)時(shí)的團(tuán)隊(duì)所擅長(zhǎng)的主賽道，對(duì)賽道投入濃度不夠，導(dǎo)致遲遲無法下決定。

基于對(duì)教育、醫(yī)療等行業(yè)發(fā)展的判斷，曹毅做出了擴(kuò)充源碼合伙人隊(duì)伍的決定，他想要抓住后面的機(jī)會(huì)。2017年下半年，繼前金山CEO張宏江博士加盟投資合伙人后，前經(jīng)緯中國(guó)董事總經(jīng)理黃云剛也加入源碼，擔(dān)任合伙人。黃云剛擅長(zhǎng)的領(lǐng)域包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、交易平臺(tái)類、企業(yè)服務(wù)和在線教育，和曹毅互補(bǔ)。黃云剛的加入，曹毅希望黃云剛能夠把早中期新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資和投后實(shí)力“拎起來”，這是“源碼組織發(fā)展的重要一步”。

現(xiàn)在，源碼所投項(xiàng)目中，來源于曹毅的項(xiàng)目占比已經(jīng)在下降。10個(gè)投資部同事被視為是“deal leader”，是各自項(xiàng)目的引擎。而曹毅的角色，已經(jīng)從deal leader逐漸向投后經(jīng)理、基金的產(chǎn)品經(jīng)理轉(zhuǎn)變。他把更多精力放在思考基金管理組合和組織建立上。比如資金在不同階段、不同行業(yè)間如何分配，哪些賽道可以穩(wěn)健地走，哪些要謹(jǐn)慎一些，哪些可以大膽一些，公司要保持怎樣的發(fā)展節(jié)奏，如何在增長(zhǎng)中做減法等等。

作為管理者，曹毅正在褪去青澀。源碼成立不久時(shí)，張星辰想知道曹毅對(duì)自己的評(píng)價(jià)，看看怎么更好地工作，就主動(dòng)問了曹毅。當(dāng)時(shí)曹毅臉一紅，沒能立刻接上話來，答復(fù)說“這我回去想想再告訴你”?，F(xiàn)在，面對(duì)這樣的問題，曹毅已經(jīng)游刃有余。

曹毅很久沒換微信朋友圈簽名——“Relentless”。在朗文辭典中，這個(gè)詞被解釋為“strict（嚴(yán)格的）,cruel（無情的）；determined, without ever stopping（堅(jiān)決的）”。這是管理者曹毅的心境寫照，也是他與導(dǎo)師沈南鵬的一點(diǎn)相似之處。在美國(guó)科技媒體The Information對(duì)紅杉資本的采訪中，沈南鵬被同事們描述為“一個(gè)鋒利的思想家，一個(gè)精明的戰(zhàn)略家，一個(gè)無情的人”，追求極致效率，很少表露情緒。

從單槍匹馬到帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)、背靠團(tuán)隊(duì)，在此過程中走向“Relentless”，是曹毅從投資經(jīng)理走向機(jī)構(gòu)管理合伙人的必經(jīng)之路，也是源碼資本趕上“機(jī)構(gòu)化”的行業(yè)趨勢(shì)的必然結(jié)合。

“以前這個(gè)行業(yè)確實(shí)經(jīng)歷了大爆發(fā)，但單槍匹馬、蜻蜓點(diǎn)水、閑云野鶴也能賺大錢的時(shí)代已經(jīng)過去了。未來有些專注于垂直領(lǐng)域的手藝者或許能夠獲得不錯(cuò)的回報(bào)，但對(duì)大部分機(jī)構(gòu)來說，要發(fā)展，就必須有所突破?！辈芤憧偨Y(jié)。

VC從手工作坊到機(jī)器生產(chǎn)、從游擊隊(duì)到集團(tuán)軍作戰(zhàn)的趨勢(shì)，要求機(jī)構(gòu)在募投管退各個(gè)環(huán)節(jié)上的功能都要比較強(qiáng)，基金品牌也要不錯(cuò)。只有這樣才能吸引到好的資金，只有好的資金幫助，機(jī)構(gòu)選到好的項(xiàng)目、吸引好的人才，建立起行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度上思考問題

老東家紅杉已經(jīng)進(jìn)入投資機(jī)構(gòu)最高等級(jí)的良性循環(huán)：在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較少的早期，就在每個(gè)賽道里都做到了很靠前的位置，既有深度又有廣度，牢牢守住頭名，爭(zhēng)取機(jī)會(huì)“全面開花”。年輕的源碼資本做不到多賽道覆蓋。

曹毅沿襲紅杉的打法，同時(shí)更加聚焦。2014年，源碼初創(chuàng)時(shí)在業(yè)務(wù)上分成了兩塊：平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。選擇標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)下時(shí)機(jī)源碼在哪些領(lǐng)域已有最好的配置，有最大機(jī)會(huì)把地方占住。

在曹毅看來，以被投企業(yè)在所處賽道中的位置評(píng)判，基金要做到賽道里的前三名，自身存在才有價(jià)值?！叭绻プ龃蠹叶荚谠炎龅氖虑?，多我一個(gè)不多，少我一個(gè)不少，沒什么參與感。但如果能夠成為某個(gè)行業(yè)的先行者，定義它的邏輯，摸索它的價(jià)值，事情就會(huì)有意思很多”，曹毅說。

在早期賽道的選擇上，曹毅還受益于和王興、張一鳴的交流。王興有自己的“三橫四縱”理論，而張一鳴在信息的產(chǎn)生、分發(fā)、消費(fèi)上有深刻的思考。后來，左暉也加入了曹毅的智囊團(tuán)，在房、車、金融等大的純追領(lǐng)域提供“數(shù)據(jù)”。

2015年，曹毅入行11年，感到自己有了一點(diǎn)余力，才開始摸索源碼投資的大框架。到2016年，“三橫九縱”的底層投資邏輯出爐，確立了源碼在九大垂直領(lǐng)域的頂端應(yīng)用層里所尋找、期待的機(jī)會(huì)。

在源碼重倉的賽道里，有一類項(xiàng)目近期面臨不小爭(zhēng)議——涉及互聯(lián)網(wǎng)金融的項(xiàng)目。而在源碼資本所投的項(xiàng)目中，一些技術(shù)派出身的創(chuàng)業(yè)者，如今日頭條張一鳴、趣店羅敏、自如熊林，都分別面臨過侵犯版權(quán)、校園貸、自如甲醛房的爭(zhēng)議。

在篩選項(xiàng)目時(shí)，該如何迭代自己的算法？如何迭代投資基因中的價(jià)值觀？

曹毅想了3天，交出了一份“中間版本”的答案。

他明確了做投資的一個(gè)愿景是讓人們生活得更好，在需求與供給上進(jìn)行更好的配置。他也承認(rèn)，“每件事都有硬幣的兩面，要做更全面評(píng)估，對(duì)社會(huì)好的方面多于不夠理想的地方時(shí)，要彌補(bǔ)短板，讓對(duì)社會(huì)好的方面越來越放大”。

趣店上市后，破發(fā)、市值下跌，對(duì)此，曹毅在與其他創(chuàng)業(yè)者分享時(shí)說，“這就是投資的一部分，你要去接納他，沒什么”。

雖有瑕疵，但曹毅依然堅(jiān)定長(zhǎng)期看好整體賽道。他態(tài)度很堅(jiān)定：互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值在于以科技化、普惠化的方式持續(xù)推進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展，把金融機(jī)構(gòu)里的錢引到毛細(xì)血管里去，還有很大的發(fā)展空間。

“是短期套利還是看重長(zhǎng)期真實(shí)價(jià)值，就要看行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，你的態(tài)度是什么樣的”，曹毅說。大部分行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷追求滲透率、追求市場(chǎng)占有率、追求利潤(rùn)里的三個(gè)階段。對(duì)投資人來說，第一階段的錢最好賺，企業(yè)在市場(chǎng)中定義出一個(gè)新需求，又能保證比較好的供給；而到了第二階段，大家進(jìn)入PK賽，企業(yè)估值不會(huì)上升很快，開始陸續(xù)有人撤出；等熬到了第三階段，價(jià)值會(huì)再次提升。

源碼還在互聯(lián)網(wǎng)金融從第二階段到第三階段的過程中熬著。在這個(gè)階段里，曹毅無法確定自己下注的那一家是不是最后的贏者，也不知道整個(gè)階段會(huì)有多長(zhǎng)。他坦言這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)過一哄而上的局面，有很多短期行為，做風(fēng)控也不講究，但他認(rèn)為一些有問題的P2P資金往回撤了，不代表互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)模式本身有問題。

最近，他也給羅敏和幾位互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的被投企業(yè)CEO提了些建議：要有耐心，要做得更深、更重、更慢一些，等待比前幾年行業(yè)熱鬧時(shí)更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

有耐心，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度上去思考問題，也是曹毅對(duì)自己和源碼的期待。以前，王興問他如何思考創(chuàng)投行業(yè)五年后的局面。被迫思考長(zhǎng)期問題對(duì)年輕投資人來說是件痛苦事，但曹毅確實(shí)從中受益。