定性的文章很多，我今天不想去講很多定性的東西，我想從定量的角度去講講中旗股份到底值不值得投資？

       首先，中旗股份大約是2018年11月左右發(fā)現(xiàn)的，當(dāng)時秋秋看好的三只票是：萬東醫(yī)療、吉比特、中旗股份，微信群和朋友討論的截圖：

不過當(dāng)時主要在做萬東醫(yī)療和吉比特的邏輯，也沒有重倉去做中旗，好在剛好吉比特第一波邏輯告一段落，隨即于2019年初因減持預(yù)告大跌買進(jìn)大倉位中旗股份，其實之前在

中旗這里也不斷的說它的一些邏輯。

那到底做中旗的邏輯到底是什么呢？那就是 估值修復(fù)+業(yè)績成長，按今年業(yè)績預(yù)告的中值2億估算，中旗股份目前的市盈率18.5PE，大家肯定說哇，好貴啊，農(nóng)藥股普遍估值不是

只有10-11PE左右么？且看下面分析，中旗接下來的業(yè)績成長主要是 產(chǎn)能擴(kuò)充+毛利率回升。

1.產(chǎn)能擴(kuò)充

從三季報來看中旗股份產(chǎn)能擴(kuò)充大概是現(xiàn)有產(chǎn)能的1.1-1.3倍，從建設(shè)面積來看也是可以吻合，中旗股份現(xiàn)在廠區(qū)面積150畝，而淮安國瑞化工第一期項目面積200畝，在不考慮其他的情況下，擴(kuò)產(chǎn)1倍以上，這里大家也可以知道中旗股份目前其實18.5PE并不貴。

2.毛利率回升

      毛利率回升其實才是中旗股份的大邏輯，也是接下來股價能到多高的彈性估值，我是在深入研究以后得出了中旗股份毛利率會大幅回升的這個邏輯，原因如下：

       和中旗股份相仿的上市公司可以把利爾化學(xué)拿來進(jìn)行個同業(yè)對比，目前利爾化學(xué)農(nóng)藥原藥達(dá)到了35%毛利率，制劑和其他達(dá)到了23%的毛利率，反觀中旗股份2018每年半年報原藥和制劑才18%綜合毛利率，中旗的產(chǎn)能原藥：制劑大概 5：1，這中間肯定遇到了什么問題，如果以利爾作為參照標(biāo)的 中旗綜合毛利率應(yīng)該達(dá)到30%+，中間大約有12%的差距。

經(jīng)過年報預(yù)告，對于中旗的毛利率恢復(fù)已經(jīng)心中有數(shù)了，我們來看中旗四個季度單季度凈利潤數(shù)據(jù)：一季度3376萬元 二季度4764萬元 三季度5200萬元 四季度 7000萬元，公司給出的

原因就是產(chǎn)品價格上漲，匯兌收益。

中旗的毛利率前兩年受影響主要原因如下：

1.環(huán)保的壓力，中旗因為環(huán)保的檢查等問題，在前兩年無法部分季節(jié)做到滿產(chǎn)，所以對于公司的銷售和生產(chǎn)是有一定影響,而今年環(huán)保不再做“一刀切”以后這個情況大大緩解

2.石油價格和長單問題，中旗的產(chǎn)品主要出口國外五大集團(tuán)公司，所以以長單居多，前兩年石油價格上漲和環(huán)保問題導(dǎo)致上游化工品上漲從而影響了中間體的價格和產(chǎn)量，中旗外購中間體價格較高，而且一大單品因為中間體無法供貨而被停，今年中旗不僅自投了中間體產(chǎn)能，外購的中間體也能逐步滿足企業(yè)需要，再加上下游長單價格上漲，毛利率將逐步恢復(fù)。從四季度單季度業(yè)績就可以看到復(fù)蘇的端倪。

按照中旗今年30億銷量（產(chǎn)量翻倍）來算，10%的毛利率如果恢復(fù)將給企業(yè)多增加3億的毛利潤，企業(yè)的業(yè)績彈性大大增加。我個人預(yù)估，在農(nóng)藥行情不走弱，維持現(xiàn)有狀況的情況下，中旗今年至少可以實現(xiàn)6億左右凈利潤，按照目前37億的估值僅僅6倍PE而已。

3.未來發(fā)展

淮安國瑞是中旗重要的子公司，目前投產(chǎn)的200畝只是國瑞600畝項目規(guī)劃（總規(guī)已過）的1/3，中旗未來還會實現(xiàn)產(chǎn)能再次翻倍，利潤再上臺階的空間。

大概中旗真正的邏輯就是在于毛利率的恢復(fù)，到底能達(dá)到多少，一二季度就可以見分曉了，我認(rèn)為現(xiàn)在投資并沒有太大的問題，以后再追請別賴我，因為這股我說的時候真比較早。