“業(yè)績雷”這個“掛鞭”被點燃

人福醫(yī)藥、皇氏集團、大洋電機、驊威文化、高升控股、ST九有、ST中南、銀河電子均發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，其中強調(diào)了商譽造成的資產(chǎn)減值。同時，華錄百納、東山精密、達華智能、神州長城、長安汽車紛紛披露公司業(yè)績大幅下調(diào)。

在眾多鞭炮中，有一個“二踢腳”被引爆，那就是中國人壽。

1月29日，中國人壽發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤較2017年度減少約人民幣161.26億元到人民幣225.77億元，同比減少約50%到70%。其中，2018年年度業(yè)績減少的主要原因是受權(quán)益市場整體震蕩下行影響，公司公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少。

簡單來說，中國人壽2018年凈利潤同比大幅下降的原因是炒股的收益同期大幅下降。

由于公司的2018年年報還未公布，我們只能從未審計的三季報以及2017年年報進行對比來看。

在看一家公司報表的時候，必須要知道這家公司的主營業(yè)務(wù)。中國人壽顯而易見它的主營業(yè)務(wù)是保險的銷售和服務(wù)。前三個季度，公司實現(xiàn)保費收入4685.34億元，同比增長4.1%，而公司實現(xiàn)續(xù)期保費收入3162億元，同比增長28.7%。從業(yè)務(wù)來看，公司主營壽險業(yè)務(wù)，與健康險業(yè)務(wù)分別占總保費收入的和83.9和13%。對于主營業(yè)務(wù)的變化我們需要參考年報部分看細分領(lǐng)域的變化。其中，相對理想的狀態(tài)是公司的健康險業(yè)務(wù)保費同期出現(xiàn)較強的成長性。

而公司披露2018年公司凈流入你出現(xiàn)下降的主要原因在于權(quán)益投資類收益。2017年公司權(quán)益類投資為409540（百萬），同步增長接近16%。而2018年公司發(fā)布三季報，前三個季度公司累計投資收益為83870（百萬），較2017年同期減少了15436（百萬），也就是154.36億元。

公司預(yù)計2018年凈利潤減少約人民幣161.26億元到人民幣225.77億元，同比減少約50%到70%。再結(jié)合2017年全年、2018年三季度凈利潤分別為322.53億元和198.69億元來簡單計算，那也就是說，公司2018年四季度預(yù)計虧損達到37.43-101.93億元。

這是怎么炒的股??？不是該換投資經(jīng)理，就是企業(yè)有財務(wù)洗澡的嫌疑了。好在市場對于炒股虧損而導(dǎo)致業(yè)績虧損的大藍籌有較強大的包容心，主要主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長以及成長性最好的健康險增長就不會出現(xiàn)較大風(fēng)險。而其他公司——銀河電子、盾安環(huán)境就沒有那么好運了。

對于保險公司，也存在不同的擇股邏輯

保險公司分為很多收入來源，包括主營保費收入、資管收入、以及另類投資、海外等其他收入。其中最主要的就是保費的收入。而保費收入又分為財險收入、壽險及健康險收入以及養(yǎng)老保險收入。

而我們在選擇保險公司的時候，一定要選擇壽險及健康險收入能力較強的保險公司?；蛘哒f，只關(guān)注壽險及健康險能力較強，或健康險成長性最好的保險公司即可。

為什么？

邏輯很簡單，保險股，不要作為金融股來看待，如果從成長性來講，壽險（主要是重疾險）一定是未來成長空間最大的領(lǐng)域，也是最確定性的方向。

首先，從常識的角度來講，未來70、80、90即將步入養(yǎng)老的年代，養(yǎng)老金缺口下，未來商業(yè)重疾保險一定是家庭資產(chǎn)配置必備的選擇。

其次，《我不是藥神》的電影喚醒了很多對于保險重要性的群眾。健康險的未來成長性是最確定性的。所以，從這個角度來講，主營業(yè)務(wù)為壽險及健康險的公司可以作為可選消費股以及成長股來看待。

相比于壽險及健康險，財險目前已經(jīng)在市場中接近了飽和的狀態(tài)，未來成長性相對有限。就好比，壽險是新能源汽車的增量市場，而財險好比傳統(tǒng)燃油車的存量市場。在存量市場中去掘進難度很大。

此外，從財務(wù)方面看保險股有兩個訣竅

首先，所有的金融企業(yè)都是靠負債驅(qū)動的，保險公司也不例外。如果一家保險公司的低成本負債持續(xù)穩(wěn)步擴張，公司的盈利也就有了堅強可靠的基礎(chǔ)。

第二，看公司的凈資產(chǎn)收益率，也就是ROE。ROE體現(xiàn)了公司的高成長性，在使用方面要與全行業(yè)去對比，同時要與公司過去3年到5年的數(shù)據(jù)綜合對比。

從三季度數(shù)據(jù)來看，不論是業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、還是估值角度，最強的公司還是中國平安。

毫不夸張地說，在保險行業(yè)，中國平安是可以對標貴州茅臺的絕對龍頭。平安的凈資產(chǎn)收益率超過15%，而市盈率才剛剛10倍左右，存在一定低估。

此外，近期對于保險資金入市的消息如雨后春筍一般持續(xù)發(fā)酵。

1月28日，中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人肖遠企接受采訪時表示，為更好發(fā)揮保險公司機構(gòu)投資者作用，維護上市公司和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會鼓勵保險公司使用長久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項產(chǎn)品投資范圍，加大專項產(chǎn)品落地力度。1月29日，銀保監(jiān)會發(fā)文稱，即日起，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)及其下屬機構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計劃和保險私募基金，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會辦理注冊工作。下一步，銀保監(jiān)會將加強對保險資管協(xié)會的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，強化對股權(quán)投資計劃和保險私募基金的業(yè)務(wù)監(jiān)管，確保兩類產(chǎn)品注冊有序、順暢進行。

從2015年的野蠻人到化解股權(quán)質(zhì)押，引導(dǎo)市場導(dǎo)向的重要武器，我們不得不去關(guān)注。從2018年第三季度披露的保險公司在上市公司持股名單中，可以去挖掘一些股價滯漲、基本面優(yōu)秀、同時險資持倉的上市公司去進行潛伏。

險資占流通股比例

但這里需要說明的是，不論是保資還是QFII外資，他們的披露都是每個季度披露，所以存在一定的滯后性，但不乏極強的參考性，從2015年至2018年，QFII的持倉累計的收益要遠遠強于大盤和眾多機構(gòu)、散戶。