最近A股一路綠燈，一直在2500以下徘徊。昨天寫(xiě)了一篇請(qǐng)回答，2019……的房?。c(diǎn)擊查看），后來(lái)就有朋友跟我說(shuō)，2019年做房地產(chǎn)投資看起來(lái)似乎不太靠譜，想再去股市“抄個(gè)底”。有這個(gè)想法的朋友可能還不少，但如果你真的非要進(jìn)入股市，那至少要學(xué)會(huì)看一個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)：市盈率。
市盈率（P/E）
=股價(jià)/每股收益
＝總市值/凈利潤(rùn)
其中，每股收益（EPS）=稅后利潤(rùn)/股本總數(shù)
咱們舉個(gè)例子，假如2014年，老王燒烤店上市了，股票價(jià)格是20元，一共發(fā)行了40張。那么，老王燒烤店的總市值就是20×40=800元。這一年，老王燒烤店生意不錯(cuò)，賺了40元錢，那每股收益，也就是每張股票的利潤(rùn)就是40元/40張股票=每股1元。
那么，2014年老王燒烤店的市盈率是20/1=20倍。翻譯過(guò)來(lái)，就是我買1股老王燒烤店的股票，1年可以拿到1元錢的回報(bào)，20年就可以收回本金。
從這個(gè)角度來(lái)看，似乎市盈率越低，就越有投資的價(jià)值，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候拿到1元回報(bào)支出的成本是越小的。而收回本金的時(shí)間越短，就意味著投資回報(bào)率越高。所以，有很多投資者更傾向于選擇市盈率較低的公司。一般來(lái)說(shuō)，市盈率在30倍以內(nèi)，是合理估值區(qū)間。因?yàn)?strong>30倍市盈率代表著3.3%（1/30）的年收益率，這和3年期存款利率相當(dāng)。如果公司的市盈率超過(guò)30倍，普遍被認(rèn)為是價(jià)值高估區(qū)，也就是說(shuō)可能收到的回報(bào)會(huì)低于3年期存款利率。如果公司的市盈率超過(guò)了60倍，那可能就意味著市場(chǎng)泡沫的存在。
比如2007年金融危機(jī)之前，A股市盈率達(dá)到69.64倍，在2015年股災(zāi)之前，創(chuàng)業(yè)板市盈率更是高達(dá)133.76倍。
2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率也高達(dá)60倍，隨后就是一路下探，重新回到30倍以內(nèi)的合理區(qū)間。所以，也有人戲稱60倍以上市盈率為“市夢(mèng)率”。
但是，市盈率高就一定意味著這個(gè)公司沒(méi)有投資價(jià)值嗎？
我們來(lái)看幾個(gè)例子：
施樂(lè)公司在1959年引進(jìn)了第一臺(tái)干墨影印機(jī)，1960年其市盈率達(dá)到100，此后，施樂(lè)的股價(jià)從5美元增長(zhǎng)到170美元，暴漲3300%。
先達(dá)公司是第一家提交避孕藥專利的公司，1963年7月，它的市盈率為45，之后，其股價(jià)上漲了400%。
基因科技公司（Genentech)是應(yīng)用基因信息來(lái)開(kāi)發(fā)新特效藥的先驅(qū)，也是第一家上市的生物科技公司。1985年11月，它的初始市盈率為200，隨后5個(gè)月內(nèi)，股價(jià)飆升了300%。
2004年9月，谷歌的市盈率在50~60徘徊，而其股價(jià)則從115美元上漲到2006年1月初的475美元。
為什么這些公司的市盈率已經(jīng)非常高了，股價(jià)還在不斷的上漲？因?yàn)?，市盈率還在一定程度上體現(xiàn)了投資者對(duì)一家公司未來(lái)盈利能力的預(yù)期。
我們?cè)倩氐嚼贤鯚镜甑睦樱?014年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，于是老王開(kāi)始改進(jìn)生產(chǎn)工藝。2015年買了自動(dòng)燒烤爐來(lái)烤肉，2016年用智能機(jī)器人烤肉?？救獾男食杀对鲩L(zhǎng)，假如股價(jià)還穩(wěn)定在20元，那么：
然后市場(chǎng)上有一批人發(fā)現(xiàn)，有人買老王燒烤店的股票賺了不少錢，于是大量的投資者涌入。恰好這時(shí)候老王我發(fā)布公告說(shuō)，2017年燒烤店準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)無(wú)人運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)再一次翻倍。于是投資者看好老王未來(lái)的業(yè)績(jī)，買老王燒烤店股票的人就越來(lái)越多，推高了老王的股價(jià)，市盈率就一路高漲。這就說(shuō)明，對(duì)于人們看好的未來(lái)存在高增長(zhǎng)的公司，人們會(huì)給他高市盈率。
同樣的，市盈率低也不一定是公司價(jià)值被低估，還可能是人們覺(jué)得這個(gè)公司的發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?/span>典型的就像重慶啤酒，研究了16年的乙肝疫苗，又是斥巨資收購(gòu)佳辰生物，又是和第三軍醫(yī)大學(xué)合作等等，完全脫離了啤酒股的概念。股價(jià)從2005年的最低點(diǎn)6.45元/股，2011年最高漲至83.12元/股，市盈率高漲。結(jié)果同樣是2011年，重慶啤酒突然發(fā)現(xiàn)，自己研究了十幾年的疫苗，和打蒸餾水療效幾乎一模一樣。股價(jià)暴跌，市盈率也直線下跌。
所以，市盈率不一定越低越好，也不一定越高越好。因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)包含了預(yù)期、市場(chǎng)情緒這種復(fù)雜的因素在里面。
既然市盈率的高低包含股價(jià)的預(yù)期因素，那用什么姿勢(shì)使用市盈率會(huì)比較客觀呢？我們其實(shí)可以把市盈率和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)對(duì)比分析，一個(gè)是看利潤(rùn)率，一個(gè)是看風(fēng)險(xiǎn)。
從茅臺(tái)和古井貢2017年的財(cái)報(bào)來(lái)看，茅臺(tái)的利潤(rùn)率是44.35%，而古井貢的利潤(rùn)率僅16.49%。但是當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)的市盈率是31.6倍，而古井貢是18.36倍。對(duì)比以后不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)其實(shí)不是被高估反而可能是被低估了。
同樣的邏輯，如果我們?nèi)タ串?dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況，發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，只有1，而古井貢的風(fēng)險(xiǎn)是1.2，那貴州茅臺(tái)的市盈率高肯定也是符合邏輯的，正常估值。但如果反過(guò)來(lái)，假設(shè)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是1.5，古井貢的風(fēng)險(xiǎn)是1，這風(fēng)險(xiǎn)比別人高，估值還也比別人高，這種情況下貴州茅臺(tái)的股票是被高估的。
最后，聊聊市盈率在一級(jí)市場(chǎng)中的應(yīng)用。最近和幾個(gè)朋友聊天，覺(jué)得現(xiàn)在市場(chǎng)估值低，想看看收購(gòu)企業(yè)的機(jī)會(huì)，于是和一些企業(yè)溝通市盈率，結(jié)果企業(yè)對(duì)于7倍、9倍、20倍完全沒(méi)概念，隨便亂喊。甚至一家幼教公司，在政策監(jiān)管之前，凈利潤(rùn)只有1000萬(wàn)，竟然喊出了4個(gè)億的估值，整整40倍！這怎么談？今天企業(yè)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)，如果出4個(gè)億，換個(gè)思路理解，就相當(dāng)于花4億買這個(gè)企業(yè)老板未來(lái)40年不工作，你說(shuō)誰(shuí)愿意？除非企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)爆棚，否則誰(shuí)買誰(shuí)悲劇！
所以，用這句話再去套一套很多估值和邏輯，會(huì)有別樣的一番感受。
