四維圖新是中國第一大、全球第四大的數(shù)字地圖提供商，是高度壟斷國內(nèi)前裝車載導(dǎo)航及手機地圖導(dǎo)航領(lǐng)域的雙寡頭之一，圖商行業(yè)屬于外資禁入的高壁壘行業(yè)。

高精度地圖是無人駕駛不可或缺的環(huán)節(jié)，四維圖新依托在電子地圖行業(yè)多年深耕的優(yōu)勢，不斷加大研發(fā)投入，目前高精度地圖已實現(xiàn)量產(chǎn)。公司還與Mobileye以及中國測繪科學(xué)研究院合作，在智能駕駛領(lǐng)域不斷加碼。

業(yè)績持續(xù)高速增長。四維圖新近年來業(yè)績始終保持高速增長，2013年-2017年營收復(fù)合增長率達到25.01%；凈利潤復(fù)合增長率達到26.04%。從收入結(jié)構(gòu)來看，導(dǎo)航地圖仍然是公司最重要的來源，2017年營收占比達到44%；車聯(lián)網(wǎng)、芯片、自動駕駛、企業(yè)服務(wù)及行業(yè)應(yīng)用等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營收占比分別為22%、24%、2%、8%。根據(jù)2018年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2018年業(yè)績?yōu)?.51-5.3億，同比增長70%-100%。

商譽減值風(fēng)險釋放，2019 年輕裝上陣。四維圖新在業(yè)績修正公告中披露， 對收購杰發(fā)科技時形成的商譽進行減值測試擬計提相應(yīng)的資產(chǎn)減值準備。市場此前擔(dān)憂公司子公司杰發(fā)科技業(yè)務(wù)受下游整車市場銷量下滑造成負面沖擊。此次公司擬計提杰發(fā)科技商譽減值，市場所顧慮的商譽減值風(fēng)險靴子落地。對于公司來說，通過商譽減值將有效減輕資產(chǎn)負債表的包袱，2019 年將輕裝上陣。

確立全新戰(zhàn)略方向，構(gòu)建智能汽車大腦。經(jīng)過多年的戰(zhàn)略布局，四維圖新在地圖、交通信息、導(dǎo)航引擎、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛及芯片領(lǐng)域都取得了長足進展。公司在2017年正式提出了“智能駕駛汽車大腦”的5年戰(zhàn)略愿景（2017-2022）。圍繞著這一宏遠愿景，公司將形成“導(dǎo)航+車聯(lián)網(wǎng)+自動駕駛+大數(shù)據(jù)+芯片”五位一體的業(yè)務(wù)體系，實現(xiàn)智能駕駛時代的全面升維進化。根據(jù)公司的規(guī)劃，五大業(yè)務(wù)線可以細化為：

1、 傳統(tǒng)導(dǎo)航：包括地圖數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)編譯以及導(dǎo)航軟件。

2、 車聯(lián)網(wǎng)：主要包括乘用車車聯(lián)網(wǎng)、商用車車聯(lián)網(wǎng)及動態(tài)交通信息產(chǎn)品及服務(wù)。需要補充的是，四維圖新乘用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)子公司四維智聯(lián)于2018年底成功完成A輪融資，公司目前持有四維智聯(lián)45.173%的股權(quán)，19年將不再并表。

3、 自動駕駛：以高精度地圖為核心，對外輸出自動駕駛的軟硬件一體化解決方案。四維圖新解決方案的核心能力包括“高精度地圖+高精度定位+算法+計算平臺（VPU芯片）”。

4、 芯片：四維圖新通過收購杰發(fā)科技完成了芯片業(yè)務(wù)的布局。在整合芯片能力之后，公司可以形成軟硬一體化的方案能力，為客戶提供相對完整、容易被集成的解決方案，并為自動駕駛軟硬件一體化解決方案落地奠定基礎(chǔ)。在產(chǎn)品線方面，公司芯片業(yè)務(wù)包括了IVI車載信息娛樂系統(tǒng)芯片、AMP車載功率電子芯片，同時正在開發(fā)新的芯片如MCU(BCM）車身控制芯片、TPMS胎壓監(jiān)測芯片等。

5、 大數(shù)據(jù)：四維圖新將旗下所有子公司、所有產(chǎn)品線數(shù)據(jù)和合作伙伴數(shù)據(jù)進行充分整合，形成四維圖新位置大數(shù)據(jù)平臺(MineData)。對內(nèi)，為公司自動駕駛業(yè)務(wù)的發(fā)展提供真實數(shù)據(jù)支持；對外，向互聯(lián)網(wǎng)、政企、交通等相關(guān)領(lǐng)域輸出位置大數(shù)據(jù)分析研判及可視化處理、行業(yè)應(yīng)用解決方案。

從用戶角度去理解，公司業(yè)務(wù)布局的邏輯對應(yīng)的是用戶駕駛體驗不斷升級的過程：1）導(dǎo)航——解決的是車從location A到location B的基礎(chǔ)位置服務(wù)需求；2）車聯(lián)網(wǎng)——是在導(dǎo)航的基礎(chǔ)上，通過更加豐富的路況信息以及娛樂系統(tǒng)，進一步完善和優(yōu)化用戶的駕駛體驗；3）自動駕駛——是通過解放人力，由機器駕駛的方式實現(xiàn)最終極的駕駛體驗。芯片和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)則是這些業(yè)務(wù)的核心支撐。從商業(yè)變現(xiàn)的節(jié)奏來看，導(dǎo)航是公司現(xiàn)階段主要的收入支柱，車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛是推動未來高速成長的核心引擎，而芯片和大數(shù)據(jù)則成為兩個重要的助推器。

深度綁定車企/出行服務(wù)企業(yè)，數(shù)據(jù)生態(tài)優(yōu)勢明顯。高精度地圖想要發(fā)揮更大的功用，動態(tài)圖層數(shù)據(jù)的實時更新是關(guān)鍵，而汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的tier1/2以及車企/出行服務(wù)企業(yè)將成為最重要的動態(tài)數(shù)據(jù)源。根據(jù)公開資料顯示，公司目前已經(jīng)深度綁定滴滴、博世、mobileye、上汽以及德系三車廠奧迪、寶馬、奔馳。未來這些合作伙伴的所掌握的車輛將搭載新型車載傳感器數(shù)據(jù)的收集和處理平臺，與公司共享相關(guān)的數(shù)據(jù)，形成完整的數(shù)據(jù)閉環(huán)。考慮到公司與車廠長期的合作關(guān)系，預(yù)計后續(xù)公司將會與更多的車廠達成數(shù)據(jù)合作。我們認為，公司深度綁定tier1/2、車企/出行服務(wù)企業(yè)，在高精度地圖業(yè)務(wù)上具有明顯的數(shù)據(jù)生態(tài)優(yōu)勢。

技術(shù)上，四維圖新目前已收復(fù)了除半年線和年線外的所有常用到的短中長期均線，擺脫了原有的下跌趨勢，且半年線突破在即。