中國(guó)平安跟招商銀行是兩家優(yōu)秀的公司，過去一直被我所推崇。其中中國(guó)平安我從14年初持股至今，招商銀行在15年初小倉(cāng)位短暫持有過。兩家公司以目前價(jià)格看，相信未來仍然能跑贏指數(shù)獲得滿意回報(bào)。但是長(zhǎng)期來看，相對(duì)而言，我仍然更看好中國(guó)平安。目前中國(guó)平安1.19萬億市值，招商銀行7376億市值。

1.中國(guó)平安最重要的護(hù)城河是綜合金融，這一點(diǎn)在保險(xiǎn)行業(yè)之中是唯一的。保險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品本質(zhì)上還是同質(zhì)化的，而同質(zhì)化的產(chǎn)品低成本才是長(zhǎng)久之道，綜合金融正是低成本的重要來源。中國(guó)平安的綜合金融裝備齊全、交叉滲透，不斷鞏固中國(guó)平安在行業(yè)中的地位。而綜合金融的門檻之高，并不是公司自身努力就能取得的，這是牌照限制，相信在未來5~10年，保險(xiǎn)行業(yè)不會(huì)有第2家公司擁有中國(guó)平安目前的綜合金融全牌照。

而招商銀行最大的看點(diǎn)是零售銀行跟穩(wěn)健之王，這一點(diǎn)可以使招商銀行繼續(xù)順利向前滑行。但是這一競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)被多家銀行注意到，并且在向這方面努力。中長(zhǎng)期看，招商銀行的這方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不排除被稀釋的可能。當(dāng)然了，零售銀行跟穩(wěn)健之王，是時(shí)間積累的結(jié)果，別人的追趕需要時(shí)間。

我覺得，中國(guó)平安的綜合金融護(hù)城河的寬度要寬于招商銀行的零售銀行。一個(gè)是別人即使努力也不一定能拿到的，一個(gè)是別人努力有可能做到的。

2，在上市的5家保險(xiǎn)公司之中，中國(guó)平安是唯一一家民營(yíng)企業(yè)。在充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里面，國(guó)有企業(yè)很難競(jìng)爭(zhēng)過民營(yíng)企業(yè)。這一點(diǎn)帶有唯一性。

在眾多上市銀行中，招商銀行的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)跟其他大多銀行并無二致。這一點(diǎn)只是有優(yōu)的特點(diǎn)，但不具備唯一性。

3，從行業(yè)發(fā)展的空間來看，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展空間要遠(yuǎn)優(yōu)于銀行業(yè)。從長(zhǎng)期公司凈利潤(rùn)的增速看，中國(guó)平安也要優(yōu)于招商銀行。但是從市盈率，市凈率，內(nèi)涵價(jià)值看，兩個(gè)公司的估值差距并不大。以增速看估值，中國(guó)平安略優(yōu)于招商銀行。

4，行業(yè)集中度看，保險(xiǎn)行業(yè)也比銀行業(yè)更加集中。目前，A股上市的保險(xiǎn)公司只有5家，其中一家還是剛剛從港股分過來一點(diǎn)的中國(guó)人保。而A股上市的銀行，卻有30家左右，并且后面仍有多家銀行在排隊(duì)。眾多行業(yè)內(nèi)的其他公司紛紛得到融資，這多少對(duì)已經(jīng)上市的銀行的競(jìng)爭(zhēng)力是有一點(diǎn)點(diǎn)稀釋的。

5，中國(guó)平安AH股折價(jià)幅度比招商銀行略大。這一點(diǎn)也有很強(qiáng)的參考意義。

對(duì)于投資者來說，中國(guó)平安就像匯豐控股，招商銀行就像富國(guó)銀行。

未來，我不認(rèn)為中國(guó)平安會(huì)大幅跑贏招商銀行太多，但我確實(shí)認(rèn)為會(huì)略微跑贏。