股市分析：中天科技大剖析！

老三的休閑書屋 2019-02-14

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中天科技昨天公布業(yè)績預(yù)告，業(yè)績超預(yù)期。之前市場擔(dān)心光纖過剩，光纖三劍客（中天科技、亨通光電、長飛光纖）股價較為低迷。但昨天中天科技的業(yè)績快報貌似證偽了市場的猜測。今天中天科技放巨量漲停，亨通光電也是放巨量大漲。

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無論光纖是否過剩，5G建設(shè)必然會使光纖的需求量大增，此時做好研究工作是非常有必要的。

1、做什么的？業(yè)務(wù)構(gòu)成

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收入結(jié)構(gòu)方面，光通信業(yè)務(wù)和電力傳輸業(yè)務(wù)各占比將近50%，貢獻(xiàn)主要收入。

利潤構(gòu)成方面，光通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)60%的利潤，電力傳輸行業(yè)貢獻(xiàn)20%。

毛利率方面，光通信和海纜毛利率較高，電力傳輸競爭較為激烈。

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（1）光纖光纜

5G需求接棒固網(wǎng)建設(shè)，打開光纖光纜長期增量需求空間。

據(jù)興業(yè)證券預(yù)測，5G全網(wǎng)覆蓋需要基站數(shù)量約為4G時代1.5-2倍，共計900萬基站。在前傳環(huán)節(jié)50%場景將會采用光纖直連方案，消耗大量光纖光纜；中傳、回傳全面采用OTN技術(shù)組網(wǎng)，產(chǎn)生類似于目前城域網(wǎng)的光纖光纜需求。

整體來看5G接入對光纖光纜需求將為4G時代數(shù)倍（僅指無線接入領(lǐng)域，未包含家庭寬帶接入、骨干傳輸網(wǎng)領(lǐng)域）。

目前光纖光纜過剩，光纖預(yù)制棒還有看點

2015年之前，行業(yè)產(chǎn)能處于持續(xù)過剩階段，光纖價格持續(xù)下滑。2015年之后，進(jìn)口光棒倍實施反傾銷制裁，國外光棒難以低價流入中國市場，我國光棒產(chǎn)能仍處于供不應(yīng)求的局面。CRU數(shù)據(jù)顯示，2017年中國光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能達(dá)到2.71億芯公里（約8100噸），市場需求為9300噸。供需缺口約為15%。自2015年起，多家廠商已啟動光棒擴(kuò)產(chǎn)計劃。據(jù)長城證券初步推算：如果擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展順理，2018年底國內(nèi)廠商光棒產(chǎn)能將達(dá)到約9500噸，基本實現(xiàn)進(jìn)口替代。

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（2）電力傳輸

公司電力傳輸業(yè)務(wù)包括：高壓電纜、超高壓電纜、導(dǎo)線、特種導(dǎo)線等。隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的推行及全球能源互聯(lián)網(wǎng)方案的構(gòu)建，長距離輸電成為電網(wǎng)建設(shè)的重要技術(shù)方向。這一塊業(yè)務(wù)與特高壓項目建設(shè)及“一帶一路”項目的開展有關(guān)。

在電網(wǎng)遠(yuǎn)距離傳輸中，能量損耗較大，在導(dǎo)線中加入石墨烯材料，能減少電力傳輸中的損耗。公司與中科院合作發(fā)力石墨烯導(dǎo)線產(chǎn)品，2017年石墨烯復(fù)合材料研發(fā)取得突破性進(jìn)展。

（3）海纜

公司已形成海底光纜、海底電纜、接駁盒、水下連接器件等海洋系列產(chǎn)品，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的延伸。

海纜的應(yīng)用場景主要包括：海上風(fēng)電、石油平臺及國防安全。我國開始建設(shè)大規(guī)模的海上風(fēng)電，海上發(fā)的電，需要通過海底電纜輸送回大陸的城市使用，海纜業(yè)務(wù)也有新的增長動力。

（4）新能源

公司新能源業(yè)務(wù)板塊包括：光伏電站、光伏背板材料、光伏支架、儲能電池等。

2、中天科技、亨通光電、長飛光纖對比分析

（1）業(yè)務(wù)層面

亨通光電和中天科技業(yè)務(wù)繁多涉及了光通訊業(yè)務(wù)、電力業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)、海洋業(yè)務(wù)而長飛光纖基本上來說事專注于光棒、光纖和光纜行業(yè)。

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