美國股市上漲原因及可能風(fēng)險

原作：龔蕾

   美國股市上漲，股市一直處于最佳狀態(tài)。然而，投資者卻減持。根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，在今年，資金已從股票市場共同基金和交易所交易基金流出，在1月的最后一周高達(dá)150億美元。

   （一）股市上漲，投資者加快減持。

    這些投資者，絕大多數(shù)是個人，已將資金轉(zhuǎn)為債券和現(xiàn)金。美國公司從去年減稅中獲得現(xiàn)金，而且正以非同尋常的方式回購自己的股票。他們有充分的理由：回購允許他們向股東返還現(xiàn)金，提高財務(wù)業(yè)績的關(guān)鍵指標(biāo)并提高股息。美國股市近十年累計(jì)上漲超過300%。美國股市吸引力降低，投資者尋求債券和其它市場。

   去年年底，由于對全球經(jīng)濟(jì)低迷，利率上升和企業(yè)利潤放緩的擔(dān)憂打擊了市場，這種謹(jǐn)慎得到了回報，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)第四季度下跌14％，僅12月就下跌9％。這是自2009年2月以來最糟糕的月度表現(xiàn)，并嚴(yán)重震動了投資者的信心。

   除了向股東返還現(xiàn)金外，回購還為公司帶來了兩個的好處。增加了對股票的需求，有助于支撐股價?；刭徱蔡岣吡送顿Y者和關(guān)注的盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)：當(dāng)一家公司回購股票時，相同的利潤分散在較少數(shù)量的股票上，從而提高了他們的每股收益數(shù)量。美國銀行美林本月對一項(xiàng)報告顯示，那些持有現(xiàn)金比平時更多現(xiàn)金的人數(shù)增長。這是自2009年1月以來的最大幅度。今年年初股市反彈，投資者卻減持，從買家轉(zhuǎn)為賣家。

   今年到目前為止，公司已經(jīng)宣布計(jì)劃回購總計(jì)超過1900億美元的股票。根據(jù)高盛的一項(xiàng)分析，去年達(dá)到回購記錄，因?yàn)楣驹谝欢ǔ潭壬弦獨(dú)w功于減稅政策，其股票收益為910億美元。股票回購很大程度上取代股息，股東喜歡回購。因?yàn)樗麄儨p少了已發(fā)行股票的數(shù)量，這導(dǎo)致股票價格更高。回購可以推遲到投資者出售股票，然后作為資本收益征稅。

   然而，資金卻持續(xù)流出。

   （二）投資者或需謹(jǐn)慎美國市場可能風(fēng)險。

   打包貸款與企業(yè)債券。根據(jù)研究Black Box發(fā)布報告，美國非機(jī)構(gòu)證券化抵押貸款的未償還貸款增長。2016年，惠譽(yù)評級首次公布了一份電子表格，顯示這些貸款拖欠超過三年，四年或五年。未償還證券化次級貸款的余額增長，拖欠率上升。根據(jù)證券業(yè)和金融市場協(xié)會SIFMA的數(shù)據(jù)，截至2018年第三季度，十年前貸款中仍有超過8000億美元尚未償還。如果大約20％的貸款可能違約。

   什么意思？寬松貨幣下，債券和貸款的邊界更加模糊。隨著美聯(lián)儲逐漸收緊貨幣提高利率，債務(wù)更加昂貴，如果企業(yè)或個人無法償還貸款，債務(wù)違約率風(fēng)險將上升。美聯(lián)儲逐漸釋放資產(chǎn)負(fù)債表，債務(wù)更加需要資金流動性支持，而美元逐漸退潮，以前大多來自美國股市的資金，現(xiàn)在可能更加不夠。美國債券市場不僅需要美國股市流動資金，也需要美國市場以外的市場流動資金。企業(yè)或個人債券貸款違約風(fēng)險需謹(jǐn)慎。