天士力(600535)

在心腦血管病領(lǐng)域持續(xù)深耕細(xì)作，不斷夯實(shí)領(lǐng)先地位

作為現(xiàn)代中藥的代表性企業(yè)，天士力在心腦血管用藥領(lǐng)域持續(xù)深度布局。在現(xiàn)代中成藥方面，公司擁有復(fù)方丹參滴丸、芪參益氣滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒、注射用益氣復(fù)脈、注射用丹參多酚酸等品種，同時(shí)擁有國家重點(diǎn)1類生物新藥及代表產(chǎn)品普佑克（注射用組人尿激酶原）。公司積極挖掘丹滴的潛質(zhì)，推進(jìn)丹滴在糖尿病視網(wǎng)膜病變、急性高原性反應(yīng)等新適應(yīng)癥上的拓展。其中，在2018年年底，丹滴預(yù)防和緩解急性高原反應(yīng)適應(yīng)癥獲得軍隊(duì)特需藥品批件，被納入軍隊(duì)合理醫(yī)療用藥范圍，有助于復(fù)方丹參滴丸在軍隊(duì)的推廣及應(yīng)用。同時(shí)公司積極推動(dòng)丹滴的國際化：FDA同意和批準(zhǔn)了丹滴（T89）臨床試驗(yàn)方案，公司將按要求在美國地區(qū)啟動(dòng)一項(xiàng)多中心、雙盲、隨機(jī)對照的臨床試驗(yàn)，再次驗(yàn)證T89治療慢性穩(wěn)定性心絞痛的有效性和安全性，以滿足新藥申報(bào)的要求；同時(shí)作為復(fù)方創(chuàng)新中藥，丹滴（T89）預(yù)防和緩解急性高原反應(yīng)適應(yīng)癥也已取得FDA臨床批件，目前在美國臨床研究在順利進(jìn)行中。未來公司通過繼續(xù)深挖丹滴價(jià)值，有望打開新的成長空間。

重磅產(chǎn)品普佑克也積極拓展適應(yīng)癥，根據(jù)2018年半年報(bào)：急性缺血性腦卒中適應(yīng)癥已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)，急性肺栓塞適應(yīng)癥Ⅱ期臨床進(jìn)展順利。

立足于已有現(xiàn)代中藥，公司借助資本進(jìn)一步拓展心腦血管前沿治療產(chǎn)品和技術(shù)。公司投資Mesoblast公司并與其簽署許可轉(zhuǎn)讓協(xié)議，引進(jìn)其FDA臨床階段的干細(xì)胞產(chǎn)品（MPC-150-IM，用于治療充血性心力衰竭，和MPC-25-IC，用于治療急性心肌梗死），拓寬了公司心腦血管治療藥物產(chǎn)品管線，填補(bǔ)了公司干細(xì)胞產(chǎn)品治療心腦血管疾病領(lǐng)域的空白，致力為患者提供更完整、更有效的心腦血管治療方案。

堅(jiān)持“四位一體”研發(fā)模式發(fā)力創(chuàng)新，有望迎來估值重構(gòu)

公司實(shí)施“四位一體”的研發(fā)模式，通過自主研發(fā)、產(chǎn)品引進(jìn)、合作研發(fā)及投資市場許可優(yōu)先權(quán)的多方式緊跟國際前沿技術(shù)、布局產(chǎn)品管線的廣度和深度。其中公司投資了派格生物（獲得長效GLP-1類似物的市場優(yōu)先權(quán)），全資子公司投入5000萬元支持健亞生物胰島素類似物的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，獲得健亞等相關(guān)產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的銷售優(yōu)先權(quán)。公司通過“四位一體”，布局心腦血管、糖尿病代謝、癌癥等疾病領(lǐng)域；助力公司從現(xiàn)代中藥企業(yè)，向生物制藥、中藥、化學(xué)綜合性創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。

公司在2018年半年報(bào)提出將控股子公司上海天士力藥業(yè)打造成公司生物藥板塊的唯一經(jīng)營平臺(tái)，改制重組后的上海天士力（改制重組后更名為天士力生物醫(yī)藥股份有限公司）申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市，同時(shí)作為天士力控股集團(tuán)核心的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，天士力資本已成為國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)投資資本，管理資金超過120億元，投資項(xiàng)目包括天境生物、思路迪、派格生物等，未來天士力資本-上市公司的互動(dòng)值得期待。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)多層次資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，多元化融資渠道的不斷完善，天士力生物醫(yī)藥及公司投資項(xiàng)目有望迎來估值修復(fù)（2018年7月天士力生物增資擴(kuò)股后估值達(dá)到18.95億美元），帶動(dòng)上市公司層面迎來估值修復(fù)。

看好公司的創(chuàng)新領(lǐng)域的持續(xù)布局及估值修復(fù)，維持買入評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.05、1.22及1.43元，對于PE分別為21、18、16倍。我們看好普佑克大發(fā)展及丹滴穩(wěn)健增長，看好公司“四位一體”成果的不斷落地，以及公司持續(xù)深入布局大生物制藥創(chuàng)新平臺(tái)的戰(zhàn)略發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：丹滴銷售和適應(yīng)癥拓展低于預(yù)期，普佑克營銷進(jìn)展、適應(yīng)癥拓展進(jìn)度低于預(yù)期；“四位一體”布局相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期

支撐位壓力位分析

投顧分析：該股距離上方壓力位（24.4元）還有+7.54%的上漲空間，距離上方的止盈位（23.63元）還有+4.14%的上漲空間；距離下方的止損位（22.3元）有-1.72%的下跌空間，距離下方的支撐位（22.22元）有-2.07%的下跌空間；上漲空間大于下跌空間，持股的投資者建議在沒有觸及止損位的前提下，耐心持股；持幣的投資者在盤中可以逢低積極參與，在止損位上方耐心持有。

主力減倉

該股近20日區(qū)間大單凈額和主力資金流向均為負(fù)值，表明近期資金以流出為主。投顧建議：投資者宜謹(jǐn)慎注意倉位，保持觀望。

后市預(yù)測

近1年，兩市共出現(xiàn)過23892次【主力減倉】，當(dāng)出現(xiàn)這個(gè)信號(hào)時(shí)，次日上漲概率為46.75%，平均收益率為-0.04%；

持有1天的上漲概率最高，達(dá)到了46.75%，持有1天的平均收益率最高，達(dá)到了-0.04%；