基本結(jié)論

　　一、上交所公布首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)，擬合計(jì)融資金額109.88億元，備案科創(chuàng)板公司加緊籌備，將迎密集申報(bào)潮。3月22日下午，上交所公布9家科創(chuàng)板受理企業(yè)，分別為晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安瀚科技、武漢科前生物。9個(gè)項(xiàng)目擬合計(jì)融資金額109.88億元，和艦芯片融資金額最高，達(dá)到25億元；科前生物次之，融資金額17.47億元；容百科技融資金額16億元，位居第三。根據(jù)各地證監(jiān)局公開(kāi)信息，備案科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的公司數(shù)目在持續(xù)增加中，預(yù)計(jì)符合條件的公司會(huì)加緊申報(bào)節(jié)奏，接下來(lái)將迎密集申報(bào)潮。

　　二、第一套上市標(biāo)準(zhǔn)更受青睞，首批受理企業(yè)規(guī)模、盈利狀況整體較好，大部分盈利且有一定穩(wěn)定性，少部分未采用盈利標(biāo)準(zhǔn)或未盈利，充分滿足不同發(fā)展階段優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的融資需求。從選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，6家選擇“市值+凈利潤(rùn)/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，3家選擇“市值+收入”的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。首批科創(chuàng)板受理企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體上具備一定的科創(chuàng)屬性，發(fā)行上市條件更具包容性。

　　三、首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)均為戰(zhàn)略新興行業(yè)，主打“硬科技”，國(guó)家急需加強(qiáng)的芯片等產(chǎn)業(yè)更受偏愛(ài)。首批受理的9家企業(yè)基本符合科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)屬性和行業(yè)分布，并不一定為各自行業(yè)內(nèi)最頭部的企業(yè)，但均在“硬科技”領(lǐng)域具有一定核心技術(shù)，且體量適中，在研發(fā)上有持續(xù)投入。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占據(jù)4個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)60.64億元；專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)占據(jù)3個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)23.07億元；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)各1個(gè)項(xiàng)目，融資金額分別為8.70億元、17.47億元。國(guó)家急需加強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，如芯片、新能源電池、機(jī)器人等更受科創(chuàng)板偏愛(ài)。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多科技實(shí)力更強(qiáng)、行業(yè)地位更高公司加入。

　　四、申請(qǐng)受理企業(yè)將進(jìn)入后續(xù)審核及問(wèn)詢環(huán)節(jié)，目標(biāo)是6個(gè)月內(nèi)完成從申報(bào)到發(fā)行上市的全部工作。企業(yè)申請(qǐng)被上交所受理僅是邁出發(fā)行上市的第一步，后續(xù)將進(jìn)入上交所審核及問(wèn)詢環(huán)節(jié)。根據(jù)相關(guān)制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票發(fā)行上市流程包括：申請(qǐng)、受理、審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市6個(gè)步驟，對(duì)其能否成功登陸起到?jīng)Q定性作用。從目前各方政策匯總的信息來(lái)看，程序的執(zhí)行目標(biāo)是在6個(gè)月內(nèi)完成從申報(bào)到發(fā)行上市的全部工作。

　　五、投資建議：兩條投資主線，一是參股科創(chuàng)板受理企業(yè)的上市公司，其二是獲得增量業(yè)務(wù)收入的龍頭券商股有望受益。1)部分現(xiàn)有上市公司通過(guò)直接和間接方式，參股科創(chuàng)板受理企業(yè)，近期有望獲得一定的估值溢價(jià)和市場(chǎng)關(guān)注度，具體名單參閱圖表6；2)科創(chuàng)板開(kāi)板將為券商投行、經(jīng)紀(jì)、大投資業(yè)務(wù)帶來(lái)增量收入，龍頭券商有望持續(xù)受益。首批提交材料的券商并非全是市場(chǎng)預(yù)估的頭部券商，但主要以大型券商為主，龍頭券商參與機(jī)會(huì)更多，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)改善空間可期。具體標(biāo)的推薦以行業(yè)研究員為準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)、科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。

　　報(bào)告正文

　　一、上交所公布首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)，備案科創(chuàng)板公司加緊籌備，將迎密集申報(bào)潮

　　3月22日下午，上交所公布9家科創(chuàng)板受理企業(yè)，分別為晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安瀚科技、武漢科前生物，相關(guān)申請(qǐng)文件已同步披露在上交所官方網(wǎng)站。

　　截至3月22日17時(shí)，上交所審核系統(tǒng)共收到13家公司提交的科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件。除了上述9家已經(jīng)受理企業(yè)之外，廈門(mén)特寶生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司等4家于3月21日晚間9時(shí)后及3月22日提交申請(qǐng)的企業(yè)，齊備性檢查仍在進(jìn)行中。

　　根據(jù)上交所官方披露數(shù)據(jù)，9家科創(chuàng)板受理企業(yè)擬合計(jì)融資金額為109.88億元，和艦芯片融資金額最高。和艦芯片融資金額最高，達(dá)到25億元；科前生物次之，融資金額為17.47億元；容百科技融資金額為16億元，位居第三。

　　根據(jù)各地證監(jiān)局公開(kāi)信息，備案科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的公司數(shù)目在持續(xù)增加中，預(yù)計(jì)符合條件的公司，會(huì)加緊申報(bào)科創(chuàng)板的節(jié)奏，接下來(lái)將迎密集申報(bào)潮。

　　二、第一套上市標(biāo)準(zhǔn)更受青睞，未盈利企業(yè)獲受理，體現(xiàn)發(fā)行上市條件包容性

　　從選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，6家選擇“市值+凈利潤(rùn)/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，3家選擇“市值+收入”的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。(標(biāo)準(zhǔn)一：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；標(biāo)準(zhǔn)四：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元)

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面來(lái)看，首批受理企業(yè)規(guī)模、盈利狀況整體較好，大部分盈利且有一定穩(wěn)定性，少部分未采用盈利標(biāo)準(zhǔn)或未盈利，充分滿足不同發(fā)展階段優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的融資需求。9家企業(yè)預(yù)計(jì)市值平均為72.76億元，扣除預(yù)計(jì)市值最大的1家(180億元)后預(yù)計(jì)市值平均為59.35億元；從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，剔除虧損企業(yè)和艦芯片(最近一年總資產(chǎn)為241.94億元，營(yíng)業(yè)收入為36.94億元，凈利潤(rùn)為-26.02億元)，其他8家企業(yè)最近一年年末平均總資產(chǎn)為15.32億元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度平均營(yíng)業(yè)收入為10.34億元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度平均扣非后凈利潤(rùn)為1.64億元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度各家企業(yè)平均營(yíng)收增速為61.43%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例范圍為5-20%。

　　首批科創(chuàng)板受理企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體上具備一定的科創(chuàng)屬性，發(fā)行上市條件更具包容性。

　　三、首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)均為戰(zhàn)略新興行業(yè)，主打“硬科技”，國(guó)家急需加強(qiáng)的芯片等產(chǎn)業(yè)更受偏愛(ài)

　　首批受理的9家企業(yè)基本符合科創(chuàng)企業(yè)的行業(yè)屬性和行業(yè)分布，并不一定為各自行業(yè)內(nèi)最頭部的企業(yè)，但均在“硬科技”領(lǐng)域具有一定核心技術(shù)，且體量適中，在研發(fā)上有持續(xù)投入。

　　從具體的所屬產(chǎn)業(yè)、行業(yè)來(lái)看：按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占據(jù)4個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)60.64億元；專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)占據(jù)3個(gè)項(xiàng)目，融資金額合計(jì)23.07億元；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)各1個(gè)項(xiàng)目，融資金額分別為8.70億元、17.47億元。

　　國(guó)家急需加強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，如芯片、新能源電池、機(jī)器人等更受科創(chuàng)板偏愛(ài)。在9家公司中，唯一一家虧損的企業(yè)和艦芯片為臺(tái)資控股的晶圓廠，主要從事12英寸及8英寸晶圓研發(fā)制造業(yè)務(wù)；此外，拿到上交所下發(fā)的科創(chuàng)板001號(hào)受理批文的晶晨股份也屬于芯片產(chǎn)業(yè)鏈，主營(yíng)多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領(lǐng)域，其產(chǎn)品方案被小米、阿里巴巴、百度、TCL、創(chuàng)維、中興通訊、三大電信運(yùn)營(yíng)商、Google、Amazonn等廣泛采用。

　　首批受理企業(yè)對(duì)保證創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)步推進(jìn)有重要意義，更偏向于選擇業(yè)務(wù)穩(wěn)定、對(duì)投資者有穩(wěn)定回報(bào)的企業(yè)作為第一批。預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多科技實(shí)力更強(qiáng)、行業(yè)地位更高公司加入。

　　四、申請(qǐng)受理企業(yè)將進(jìn)入后續(xù)審核及問(wèn)詢環(huán)節(jié)，目標(biāo)是6個(gè)月內(nèi)完成從申報(bào)到發(fā)行上市的全部工作

　　企業(yè)申請(qǐng)被上交所受理僅是邁出發(fā)行上市的第一步，后續(xù)將進(jìn)入上交所審核及問(wèn)詢環(huán)節(jié)。根據(jù)相關(guān)制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票發(fā)行上市流程包括：申請(qǐng)、受理、審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市6個(gè)步驟，對(duì)其能否成功登陸起到?jīng)Q定性作用。

　　自發(fā)行上市申請(qǐng)受理之日起20個(gè)工作日內(nèi)，上交所審核機(jī)構(gòu)通過(guò)系統(tǒng)向保薦人提出首輪審核問(wèn)詢。這個(gè)階段，主要是針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、法律等方面提出問(wèn)題，反饋意見(jiàn)書(shū)給企業(yè)，問(wèn)題由發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回答，也就是券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所和律師等。直到上交所沒(méi)有問(wèn)題之后，交由上交所的內(nèi)部上市委員會(huì)表決。

　　從目前各方政策匯總的信息來(lái)看，程序的執(zhí)行目標(biāo)是在6個(gè)月內(nèi)完成從申報(bào)到發(fā)行上市的全部工作。上交所的審核時(shí)間預(yù)期明確，全程原則上約6個(gè)月(交易所審核時(shí)限3個(gè)月+發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)回復(fù)問(wèn)詢時(shí)間3個(gè)月)，上交所審核通過(guò)的，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送同意發(fā)行上市的審核意見(jiàn)、相關(guān)審核資料和發(fā)行人的發(fā)行上市申請(qǐng)文件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出同意注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。

　　五、投資建議：兩條投資主線，一是參股科創(chuàng)板受理企業(yè)的上市公司，二是獲得增量業(yè)務(wù)收入的龍頭券商股有望受益

　　投資主線一：部分現(xiàn)有上市公司通過(guò)直接和間接方式，參股科創(chuàng)板受理企業(yè)，近期有望獲得一定的估值溢價(jià)和市場(chǎng)關(guān)注度，具體名單參閱圖表6。

　　投資主線二：科創(chuàng)板開(kāi)板將為券商投行、經(jīng)紀(jì)、大投資業(yè)務(wù)帶來(lái)增量收入，龍頭券商有望持續(xù)受益。首批提交材料的券商并非全是市場(chǎng)預(yù)估的頭部券商，但主要以大型券商為主，中信證券、招商證券、民生證券各有兩個(gè)項(xiàng)目，東吳證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)泰君安各有一個(gè)項(xiàng)目。科創(chuàng)板開(kāi)板將為券商投行、經(jīng)紀(jì)、大投資業(yè)務(wù)帶來(lái)增量收入，龍頭券商參與機(jī)會(huì)更多，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)改善空間可期。

　　具體標(biāo)的推薦以行業(yè)研究員為準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)等)、科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。

（文章來(lái)源：國(guó)金證券）