在中國(guó)股市沒有股指期貨時(shí)，我們能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式非常單一，只有能夠成功在頂部把股票全部賣掉，這才是成功規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式，或在下跌過程中通過不斷減倉賣出股票降低倉位才能規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)。我想，金融衍生工具的意義是在市場(chǎng)動(dòng)蕩、牛熊輪回的過程中幫助各類投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。無論是個(gè)人投資者，還是股票投資基金、對(duì)沖基金，PE/VC、產(chǎn)業(yè)基金及并購重組基金。

　　這就是我想講的主題——提升交易的維度，我們說一維是股票，因?yàn)楣善敝挥幸粋€(gè)方向，只能通過買入上漲，牛市時(shí)才能獲利；股指期貨是兩個(gè)方向，可以做多和做空，我們不需要期待牛市，只需要判斷市場(chǎng)的方向；期權(quán)是四個(gè)方向，通過期權(quán)可以管理我們的風(fēng)險(xiǎn)。但是我們講第三個(gè)維度的期權(quán)并不僅僅限于期權(quán)，也可以是各種各樣的金融衍生工具，每種衍生工具起到的作用不同。

　　綜合提升交易維度

　　提升交易維度的機(jī)構(gòu)也是非常寬泛的，我想強(qiáng)調(diào)的是并不是僅僅在二級(jí)市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)需要提升交易的維度。個(gè)人需要用金融衍生工具來對(duì)沖個(gè)人資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)管理公司，像在二級(jí)市場(chǎng)管理資產(chǎn)的公司，需要更多的金融衍生工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；那些做定增、做產(chǎn)業(yè)投資、做企業(yè)重組并購的這些基金，同樣需要金融衍生工具在風(fēng)險(xiǎn)上的管理。

　　從資金的使用效率來看，融券做空的效率是最差的。你有多少股票，你就要去融券做空多少相同的股票，你才能覆蓋全部的風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨就會(huì)更好一些。股指期貨是一比十的杠桿，所以如果要覆蓋全部的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于只拿出實(shí)際現(xiàn)有資產(chǎn)的百分之十的倉位就可以全部覆蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的杠桿比例可以更大，從資金的使用效率上來講，期權(quán)可以做到用更小的資金來覆蓋全部倉位的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從效果上這三種有所不同。融資融券和股指期貨與資產(chǎn)一樣都是線性的，它覆蓋了風(fēng)險(xiǎn)就放棄了收益，但期權(quán)在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的效果上顯得更加具有優(yōu)勢(shì)，除了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)以外，通過期權(quán)的非線性特征，還能夠保證市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)之后的資產(chǎn)獲得更多的收益。也就是說通過期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的前提下，我們可以在不放棄獲得收益的前提下（市場(chǎng)向好），有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　產(chǎn)業(yè)資本亟待期權(quán)護(hù)航

　　個(gè)人投資者和在二級(jí)市場(chǎng)管理資金的機(jī)構(gòu)都需要用股指期貨和期權(quán)來對(duì)沖市場(chǎng)可能出現(xiàn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是這樣一個(gè)金融衍生工具的對(duì)沖所帶來的好處就是不需要通過賣出手中的股票來逃避市場(chǎng)的下跌。這也是為什么我把金融衍生工具提到一個(gè)更高的高度來強(qiáng)調(diào)的一個(gè)原因，在這次的市場(chǎng)下跌過程當(dāng)中，如果每一個(gè)人都用金融衍生工具對(duì)沖自己股票的風(fēng)險(xiǎn)，他們就無需賣出手中的股票，而現(xiàn)在大家都蜂擁去賣股票時(shí)導(dǎo)致了市場(chǎng)流動(dòng)性的缺失，然而導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放的實(shí)際上應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)資本、大小非的解禁、大股東的減持，這部分機(jī)構(gòu)賣出股票的數(shù)量相對(duì)更大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的需求更高。

　　無論是定增、并購重組還是產(chǎn)業(yè)資本的長(zhǎng)期持有，都需要用金融衍生工具來管理它的風(fēng)險(xiǎn)，提升這些產(chǎn)業(yè)資本在市場(chǎng)中交易的維度、管理風(fēng)險(xiǎn)的維度，來實(shí)現(xiàn)穿越牛熊的輪回。

　　不同的金融衍生工具，從資金量、資金使用效率的情況上可以看到它們明顯的差距，期權(quán)對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來講，管理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加有效，所以可以給這些定增或是產(chǎn)業(yè)資本提供期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)的解決方案。產(chǎn)業(yè)資本，或定增資產(chǎn)并購的企業(yè)更注重的是企業(yè)成長(zhǎng)性和未來的價(jià)值，如果鎖定期是三年，市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷牛熊的輪回，對(duì)他們來講只是經(jīng)歷了一次過山車，收益只是賬面上的增長(zhǎng)和縮水。加入金融衍生工具可以起到兩點(diǎn)作用，第一個(gè)是可以幫助他們獲得額外的收益，第二個(gè)是實(shí)實(shí)在在的去管理市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在管理風(fēng)險(xiǎn)的過程當(dāng)中也可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，因?yàn)楫?dāng)這些產(chǎn)業(yè)資本、大小非、持有股票定增的企業(yè)，他們股票的風(fēng)險(xiǎn)被規(guī)避，利潤(rùn)被鎖定之后，便不需要去大宗市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)拋售股票，他們的利潤(rùn)已經(jīng)被鎖定，拋售股票的壓力就會(huì)降低。

　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來說提升交易維度的優(yōu)勢(shì)是，這些企業(yè)還是進(jìn)行原有的投資操作，按照原有的投資模式去篩選企業(yè)、投資企業(yè)，參與并購重組、參與IPO、參與定向增發(fā)，還是原有的商業(yè)模式運(yùn)作，但是加入了期權(quán)來管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以在股價(jià)高位用期權(quán)或其他金融衍生工具鎖定利潤(rùn)，根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)，隨時(shí)通過金融衍生工具對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定股價(jià)到達(dá)高位之后的利潤(rùn)。

　　用期權(quán)、股指期貨這樣的金融衍生工具，企業(yè)所需要的資金是非常少的，只用5%—10%股價(jià)波幅所產(chǎn)生盈虧的資金就可以覆蓋企業(yè)全部投資的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的投資周期足夠長(zhǎng)，在三到五年的投資周期里，用很少的資金量不斷的在這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)當(dāng)中對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)定增或限售股到期解禁時(shí)，有了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，市場(chǎng)不用擔(dān)心機(jī)構(gòu)退出時(shí)集中賣出股票的風(fēng)險(xiǎn)，也不用擔(dān)心大的機(jī)構(gòu)會(huì)在市場(chǎng)下行是集中時(shí)段拋售股票給市場(chǎng)帶來壓力。因此，豐富金融衍生工具，加入金融衍生工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，可以使長(zhǎng)期持有股票的機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定長(zhǎng)期的持有各自所選擇的標(biāo)的，集中賣出或者集中拋售的情況將會(huì)因金融衍生工具的加入而逐漸減少。